本周滬深股市沖高後回落，微跌報收。盤中上證綜指創下3301 點的年初以來新高。盤面中，舉牌概念股繼續獲得追捧，且强烈的賺錢效應不斷激發資金該熱點之中，幷向其他潜在舉牌概念股蔓延。低估值藍籌股普遍有不俗表現，地産、家電、汽車、鋼鐵、建築等板塊領漲。

2016年行业回顾：（1）板块的超额下跌意味着资金对板块的配置降低，当机构减仓至冰点时，券商板块大概率将形成阶段性底部；（2）个股收益率分化较大，低估值且有业务特色或事件催化的标的表现较好；（3）前三季度，经纪业务收入占比降至30%，投行和资管业务收入占比分别提升至15.5%和8.9%，行业收入趋于多元化。

明确表达了对举牉和杠杆收购皀资金和意图皀质疑，暗示监管不会对于此类炒作坐视不理；第事，联储加息箭在弦上；第三，近期债券市场波动带杢了资金面皀紧张厈力。市场当前处于估值修复皀阶段，整体维持震荡上行皀栺局，但短期有所调整实属正常，技术上和监管突如其杢皀表态是市场调整皀主要原因。

回到国内，在经济回暖和通胀背景下，央行货币政策的重心是去杠杆、抑制资产泡沫，结合人民币贬值压力下缓解资金外流需要，央行货币政策大概率维持稳中偏紧，需要重点关注后续央行的公开市场操作和 MLF 投放情况。在此情况下，资金面预计继续紧平衡，建议控制仓位、谨慎操作。 

上周，美国多项报告及主要经济数据均进一步支撑 12 月加息，11月非农就业报告的发布更是扫清了加息的最后一道障碍。通胀方面，各主要国家通胀向好，全球通胀逐步回归。 

因另有任用，王平不再担任招商中证大宗商品股票指数分级证券投资基金、招商深证100指数证券投资基金、招商中证大宗商品股票指数分级证券投资基金、招商中证煤炭等权指数分级证券投资基金、招商中证银行指数分级证券投资基金、招商中证白酒指数分级证券投资基金、招商国证生物医药指数分级证券投资基金的基金经理。陈剑波继续管理这些基金。 

随着企业盈利改善、库存回补，年内经济总体上保持较高景气度。CPI 将继续小幅上行至 2.2%左右，PPI 同比更是将跳升至 2.1%左右。投资方面，地产投资年内维持较高增速，基建投资在经济回暖的背景下加码动能放缓，制造业投资回升动能不足叠加高基数也难以明显上行。电力耗煤同比结束 6 月以来的持续上涨，工业生产或小幅回落；外需回暖，出口跌幅预计将继续收窄，进口额回升、同比跌幅基本和前值持平；地产调控对个贷的冲击开始显现，但企业贷款的回升将对冲个贷的回落，预计 11 月新增信贷 7000 亿左右，和去年同期基本持平。 

基于当前业务数据测算，预计板块2017年业绩逐渐企稳，微幅上行。政策面，监管政策转向，从加快资本市场改革向风险防控转变，监管思路逐渐明晰，制定业务规则并严格执行。业务条线监管政策密集出台之后，市场对监管力度预期趋稳。估值面，板块2.2倍PB，大型综合券商在1.8倍左右，估值处于历史中枢位置。政策、市场环境的变化，倒逼券商加快业务模式转型，切实实现从通道向综合金融服务商转变。转型成效视角，个股方面推荐两条主线：1）大型综合券商：互联网金融前瞻性强，经纪业务稳居行业龙头的华泰证券；主动管理能力凸显，科技金融持续升级，综合实力强劲的广发证券。

2008年金融危机爆发，全球低利率时代到来，收到全球性金融危机影响，世界各国经济均进入下行周期，为应对严峻的经济形势，各国央行都相继采取了积极宽松的政策。

债市综述：10年期国债收益率破 3%。本周PMI 数据显示经济继续弱企稳，降杠杆和货币政策边际收紧主导下资金继续走高，1 年期利率互换创 2015 年4 月以来新高，3 个月 Shibor 创 2 月 16 日以来新高。流动性月初紧平衡政策下并没有明显改善，国债期货周二周四超预期大跌，10 年期国债收益率升破3.0%；信用债各期限各评级收益率均大幅上行。