上调全年出货预期。根据国内 iPhone 促销方案来看 ，我们认为 短期销量或优于预期。此外，我们维持先前新机型量产时程的判断，预 期 4 款 Sub-6 机型分别 8 月底至 9 月底之间量产 (图 1)。有鉴于苹果 公司的执行力，我们现预期 4 款毫米波机型于 10 月至 11 月之间量产。 预期共 8 款 iPhone 12 于年底前上市。

半导体行业：全球半导体行业已经出现景气回升态势，半导体指数提升，北美 半导体设备出货增加。2020 受疫情影响半导体全行业或出现下滑，但据 SEMI 预计，2021 年有望重现增长，上调全球晶圆厂资本开支由 657 亿美元至 677 亿美元。就国内而言，此前贸易摩擦升级，美国限制华为芯片设计与代工；而 后又修改华为禁令，允许其合作制定下一代 5G 标准。中美科技博弈将是长期 议题，国产替代为半导体行业发展主线。伴随 6 月中芯国际快速过会上市， 正式登陆科创板，国产替代或进一步吸引资金入驻半导体制造产业，利好其 上游设备与材料供应商。

半导体：半导体是未来 3-5 年科技投资主线。过去数十年全球半导 体行业一直遵循螺旋式上升的规律，重大技术变革是推动行业持续 增长的内在动力。WSTS 最新预测 2020/2021 年全球半导体市场将 分别同比增长 3.3%/6.2%，2021 年全球半导体市场将加速回升至 4523 亿美元。我们判断新冠疫情不会改变产业趋势，中国半导体产 业仍处于蓬勃发展阶段，产业发展逻辑（产业趋势向好、政策资金 支持、国产替代提速）并未发生改变。我们认为半导体是未来 3-5 年科技投资主线，半导体细分领域核心公司正在全面开花。

消费电子需求短期递延，但随着苹果新机发布叠加需求回暖带动库存回补， 下半年消费电子景气有望全面复苏。5G创新升级带动换机潮，具有长期成长 确定性，重点聚焦苹果产业链以及5G直接受益赛道。

随全球逐步复工复产，电子板块下游的消费端正稳定复苏，同时半导体端国产 替代加速进行，我们认为电子板块相关公司的中报业绩将有不错的表现，尤其 是行业龙头及在细分成长领域有布局的消费电子公司、以及受益于国产替代逻 辑的半导体公司。我们看好行业二季度的表现，建议积极关注业绩确定性较高 的消费电子龙头、半导体国产替代龙头及各行业现金流好的龙头公司。

欧洲政策加码，全球电动化加速发展。2020年以来，欧盟及法国、德国等国家推出增值税优惠、车辆购置补贴及 设立配套投资基金等电动车扶持政策，刺激当地新能源车市场；叠加碳排放法规落地，全球电动化有望加速发展。 2014-2019年全球新能源汽车销量由26万辆增长到203万辆，5年CAGR为50%；预计2020-2022年，全球销量分 别为280万辆、400万辆和510万辆。

我们预计国际海上风电进入平价高速发展期，国内地方补贴政策落地 后将推动行业稳步发展，产业链在未来 10 年迎来行业 5 倍扩张规模，将持 续扩产满足客户需求。短期来看海上风电迎来 18 个月国补密集抢装期，产 业链下半年业绩迎来高速增长期。

 5 月全球新能源乘用车销量进一步上升，海外环比改善明显， 欧美地区环比大幅增长，中国销量持续上升，现在板块胜负手在国内，国 内边际变化最重要，7 月料将进入增长快车道。5 月全球新能源乘用车销 量为 13.5 万辆，同比下降 19.2%，环比上升 25%。

大众坚定电动化路线，率先转型，2025年目标纯电动化率20%+：欧盟最严碳排政策即将实行，国内双积分政策落地， 车企电动化改革势在必行。大众坚定押注电动化，豪掷600亿欧元投资电动化智能化，20年纯电动化率预计提升至4% （19年仅1%），计划25年纯电动化率20%+，销量300万，主要销量来自中国和欧洲。大众打造100%电动化基因MEB 平台及PPE平台，分别打造大众车型和豪华车型，计划到2029年累计生产2600万辆电动车，其中2000万辆来自MEB， 600万辆来自PPE。MEB平台采用集中式电子电气架构，搭载大众独立打造的操作系统和携手微软研发的云平台，摆脱了 传统Tier1供应商的限制，整车厂可以实现围绕自己的OS做开发升级，增厚整车厂利润，实现效率提高和成本下降（ID.3 制造成本比e-Golf低40%）。此外，MEB平台产能覆盖全球扩张迅速，规模效应显著，配合大众集团成熟的产品布局及 制造底蕴，形成了差异化的竞争优势。

2020 年光伏竞价项目结果出炉，超预期。2020 年 6 月 28 日，国家能 源局公布 2020 年光伏发电项目国家补贴竞价结果，总规模达 25.97GW，超 出市场预期。2020 年竞价项目加权平均补贴强度低至 0.033 元/千瓦时，较 2019 年下降 0.032 元/千瓦时，补贴退坡明显。尽管竞价项目有两个季度的 逾期缓冲，但相比于 2019 年竞价项目低于 40%的建成并网率，我们预计 2020 年年底前能达到高比例的项目完成率，主要原因：1）已有一年竞价方 案实施经验，部分省区提前进行省内竞价的筛选工作；2）电网、能源局首 次测算并公开各地区新能源消纳能力，全国光伏空间达 48.45GW；3）每延 期一季度补贴递减 0.01 元/千瓦时，相较当前的补贴强度，边际影响较大， 所以抢装积极性较高；4）组件价格持续下跌，项目收益率得到保障。