近期全球能源价格持续上行引发市场担忧，中国限电问题持续受到市场关注。此轮全球能源短缺主要涉及石化、能源板块，而能源价格的持续抬攀升也带来全球范围内的供电紧张。

9 月煤炭供给缓慢释放，晋蒙产量环比回升：2021 年9 月，全国煤炭产量3.34 亿吨，同比增加0.9%，环比8 月减少0.34%。1-9 月全国煤炭累计产量为29.31 亿吨，同比增长3.70%，增速较上月下降0.7 个百分点，连续6 个月下降。受 全运会等因素影响，陕西同比增速下滑，山西和内蒙持续放量。

在9月需求淡季且7-8 月内蒙古批复露天矿用地形成新增产能(9,170 万吨/年)的背景下，动力煤价格不跌反涨，自8月底1,100 元/吨水平加速上行至当前2,300 元/吨水平。

投资策略：本轮煤价上涨是在双碳、双控和双限大背景下的供需错配，同时长期 逻辑已经切换，未来煤价有望高位运行。四季度子板块排序为动力煤＞焦煤＞ 焦炭。看好兖州煤业（全球煤价上涨，国内和海外产能双受益；煤炭和煤化工并 驾齐驱；业绩弹性大同时兼具高分红属性）、陕西煤业（同时具备规模与禀赋优 势的动力煤龙头；业绩确定性强；高分红）、中国神华（煤炭产能规模全行业第 一；完善的全产业链，业绩确定性极强；双碳、双控和双限背景下有望享受煤电 双击）、晋控煤业（增量预期；受益山西国改）、山西焦煤（焦煤龙头；增量 预期；受益山西国改）、潞安环能（市场煤比例大；受益山西国改）。

前三季度，受安全环保检查频繁等影响，优质主焦煤、肥煤整体供应持续偏紧。同时，蒙古国受疫情等影响，上半年通关量不及预期，导致炼焦煤供应持续受限，1-8 月，我国炼焦精煤供需总缺口为1710 万吨。

2021年4—5月，以铜、铁矿石为代表的大宗金属矿产品价格再度上扬，目前价格已经达到或突破历史峰值。大宗金属矿产品价格的不断上涨推高金属产品价格，直接考验下游消费行业的承受能力。其价格传导的结果一旦受阻必然形成行业链条乃至整体经济的通胀，阻滞中国经济向高质量发展。因此，必须在坚持国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的经济发展格局下，对实体经济与金融市场的双向、关键性调节和有效、有力的政府政策纾解，是化解大宗金属矿产品价格上涨带给整体经济通货膨胀压力的关键步骤。

产地生产平稳，需求持续释放，煤价稳中上涨。截至9 月17 日，陕西 榆林动力块煤（Q6000）坑口价1195.0 元/吨，周环比上涨75.0 元/吨； 大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）995.0 元/吨，周环比上涨25.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）983.0 元/吨，周环比上 涨68.0 元/吨。本周产地生产稳定，下游电厂库存依旧处于低位，建 材、化工、冶金等非电煤需求持续释放，拉运积极，北方冬储煤出现大 量招标采购，煤价稳中上涨。