自美政府11 月MEU 禁令至今，三大运营商在H 股/美股市场跌幅在15%-20%，运营商基本面稳中向好改善，PE、PB 估值处于历史低位，建议关注三大运营商的配置价值。

1月1日凌晨，华为在游戏中心社区发布公告称因腾讯游戏单方面就双方合作做出重大变更，同日晚上双方达成和解，华为医用市场又重新上架腾讯系列游戏。争端或因“游戏分成”。虽然华为与腾讯很快达成和解，但是我们认为未来产业链内容侧话语权或进一步提升，利益蛋糕或重切，产品为王时代已经到来，内容侧研发商话语权将逐步提升。

元旦电影票房同比翻番，优质内容带动观影需求，春节佳片齐聚强势催化影视行情。12 月票房共计34.69 亿元，月度票房逐步恢复至疫情前
正常水平；2020 年度票房超200 亿元人民币，总出票达9452 万张；2021 年元旦单日国内票房破6 亿元创新高，电影市场迎来开门红。随着优质佳作陆续定档春节，预计电影市场将迎来强势复苏，我们认为春节档期票房有望突破80亿，创造新的票房纪录，优质的公司将真正意义上迎来触底反弹，行业回暖叠加业绩复苏，股价表现有望迎来戴维斯双击，市场表现值得长期关注。IP改编移动游戏海内外市场表现亮眼，看好具有丰富IP 矩阵及强自研实力的游戏企业。12 月2 日伽马数据发布《2020-2021 移动游戏IP 市场发展报告》，统计数据显示，2020 年IP 改编移动游戏收入首次破千亿元，较2019 年同比增长25.91%，流水TOP100 移动游戏中国内IP 流水占比高达50.7%，《和平精英》《使命召唤手游》等多款中国企业研发的IP 改编移动游戏海外市场表现亮眼。IP 游戏始终具备着较高的活力，不断推动整个移动游戏产业的高速发展，是支撑中国移动游戏市场增长的重要动力我们认为丰富的IP储备可以提升游戏企业的战力值，为各家游戏企业拓展全球游戏市场的重要装备，未来拥有多款IP 储备的游戏企业在移动游戏领域也更具竞争优势。

上周沪深300 指数上涨3.36%，传媒板块上涨2.98%，跑输沪深300指数0.38 个百分点。游戏板块上涨3.24%，跑输沪深300 指数0.12 个
百分点，跑赢传媒板块0.26 个百分点。个股方面，上周涨幅较大的有三七互娱（+11.26%）、宝通科技（+10.66%）、完美世界（+8.82%）；上周跌幅较大的有美盛文化（-5.61%）、天舟文化（-2.52%）。

截至2021 年1 月4 日收盘，行业整体市盈率为24.79 倍，依旧低于近五年估值均值（34.62）与中值（31.79）区间。细分板块横向比较中，估值相对较低的是出版、游戏、互联网营销板块，估值低于行业整体；纵向历史数据对比，游戏、互联网营销、出版板块目前估值为近一年最低位，互联网影视音频、其他文化娱乐处于近一年估值低分位水平，影视、动漫板块估值处于近一年较高水平。从细分行业表现及估值角度来看，游戏、互联网广告营销等板块经历调整时间较长，属于绩优低估值品种性价比较高，建议持续关注。主题方面：重磅产品定档1 月，三层逻辑下持续看好游戏板块；元旦票房超预期，关注受益电影公司及院线板块。标的方面，建议关注细分板块龙头公司及超跌标的的反弹行情，关注完美世界、三七互娱、吉比特、万达电影、横店影视、光线传媒、华谊兄弟、芒果超媒、华策影视、分众传媒、掌阅科技等。

2020年12月文化传媒行业表现相对低迷，行业内全部板块均出现回调行情。策略上，我们认为21年1月的中长线仍可以关注下半年景气度回暖的广告行业相关龙头公司，此外可以关注上半年业绩开始回暖且全年维持基本稳定的出版领域，行业部分龙头的业绩稳定性和估值较低的特征在目前具备一定的投资价值；另外还可以关注2月份春节档期热门电影的题材性机会，预计优质影视内容的集中上映和国内居民春节假期长途旅游需求的部分收缩将促使票房数据有较为亮眼的表现。综上我们继续维持传媒行业 “看好”的投资评级，推荐分众传媒（002027）、昆仑万维（300418）、光线传媒（300251）、元隆雅图（002878）、中体产业（600158）。

安防行业景气复苏，开启向上通道。疫后安防行业景气复苏，2020 年初至今安防指数上涨33.1%至1,483.38 点，同期沪深300 指数上涨29%，跑赢市场。2020H1 后安防上市公司业绩改善明显，净利润大幅增长。我们认为安防行业需求侧大幅回暖，渠道景气度疫后随宏观环境快速恢复，且产业侧受政策及技术双重驱动，AI 等技术迭代提升安防行业天花板，安防行业开启向上通道。

传统终端安全以“杀毒软件”为代表，以特征库匹配为主要技术，主要解决已知问题。随着各类未知攻击的诞生，终端安全也引入AI、威胁情报等新的技术应对。终端处，产品升级为下一代杀毒NGAV、终端检测响应EDR、云工作负载保护CWPP；云端处，威胁情报成为新的“生产资料”，为终端乃至全部安全体系赋能。IDC 预计2022 年终端安全市场将超过92 亿美元，年复合增长率8.6%。

“2020 最美的夜”继续以IP 和优质内容引发跨圈层共鸣与认同，直播人气峰值突破2.5 亿远超去年。晚会由B 站与央视频联合主办，武汉市文化和旅游局、湖北广电融媒体、NEW TV、TVB 联合制作，在北京、武汉、香港、台北四座城市设立会场，线上由B 站、央视频App 同步直播，同时香港TVB 翡翠台进行转播。

展望2021 年，我们认为站在十年新周期的起点，2021 可能类似2008-10 年笔电回暖+智能手机进入爆发前夜，盈利、估值都有望进入扩张周期：1）手机等销量回暖，驱动盈利改善及ARVR 等创新动能，看好歌尔、立讯、蓝思、鹏鼎、信维，等系统组装/零部件龙头，以及小米等品牌崛起+出海趋势，关注领益、传音（均未覆盖）；2）汽车电动化、智能化迅速推进，有望复制过去10 年智能手机的辉煌，看好德赛西威、华阳、法拉、斯达、长盈、舜宇，关注得润（未覆盖）等；3）LED 及元器件，受益于景气上行与需求周期共振，看好利亚德、三安光电等LED 龙头，及三环集团、顺络电子等元器件龙头，关注国星光电（未覆盖）。