12.6-12.12 日申万传媒行业上涨4.74%，表现强于沪深300（3.14%），强于 创业板（-0.34%）。传媒在所有板块中排名第4 位。子板块中，涨幅居前的 是广告营销、数字阅读、2B 板块、影视、大众出版板块，涨幅相对落后的板 块是广电、新闻网站、电商产业链、教育出版、网红板块。SW 传媒中涨幅 居前的是华录百纳、中文在线、美盛文化、大晟文化和中青宝；跌幅居前的 是*ST 众应、浙数文化、联创股份、焦点科技和游族网络。

受互联网行业监管政策、疫情以及市场需求疲软等多重因素影响，A+H 股传媒互联网板块持续承压。自2021 年初至12 月初，A 股传媒行业 累计下跌13.4%，恒生科技累计下跌28.2%，9 月以后元宇宙概念带来 A 股主题投资机会，元宇宙指数上涨20.9%。经营方面，传媒行业业 绩逐步复苏，商誉减值进入尾声。分行业来看，游戏行业短期承压， 广告、影视等行业不同程度恢复。港股科技股仍保持稳健增长，净利 润中短期承压。政策方面，监管是影响2021 年传媒互联网行业表现 的关键因素，反垄断、信息安全和未成年保护纷至沓来。

2021年，西南证券通信组以物联网产业链为抓手，深挖上下游投资机会。9月，随着工业和信息化部、中央网络安全和信息化委员会办公室、科技部、生态环境部、住房和城乡建设部、农业农村部、国家卫生健康委员会、国家能源局等八部委联合印发了《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》，我们认为该行动计划为未来三年的物联网发展指出了建设方向，提出量化要求，并明确了物联网的新基建属性，将促进物联网产业链高效发展。

作为数字经济的“技术底座”的云计算行业已是当下全球备受关注和最热门的产业之一。从2012年开始举办的亚马逊云科技re:Invent全球大会，已日趋成为全球云计算行业创新的风向标。2021年进入re:Invent的第十个年头，亚马逊云科技的风头不减，再次以大量的创新惊艳业界，让人目不暇接。综观2021 re:Invent的新技术和产品发布，可以看到云计算发展的五个显著趋势。

2021 年4 月以来，元宇宙概念大热，国内外巨头企业围绕“元宇宙”加快布局，作为元宇宙核心技术之一的虚拟现实也被寄予厚望。经数据分析，赛迪顾问电子信息产业研究中心认为，“元宇宙”的落地需要突破核心技术进展缓慢、企业级典型示范及消费级杀手应用缺乏、有效监管引导不足等痛点，从根本上改变用户群体偏小、应用较少的“曲高和寡”局面。我们建议，鼓励虚拟现实相关企业深耕硬件和内容，创新盈利模式；引导社会资本聚焦虚拟现实的企业核心竞争力，理性决策投融资行为；政府相关部门应精准制定支持政策，加强监管力度。

元宇宙尚处于早期发展阶段，科技公司们的一举一动，既是为自身保持现有的行业地位添砖加瓦，也将透过自身努力共同塑造着元宇宙的最终形态。我们通过跟踪海内外科技巨头的元宇宙布局动向，一方面能够动态跟踪并阶段性评估各公司的未来潜力，另一方面也能够敏锐于元宇宙的前进节奏与发展阶段。以下将开启本系列研究的第十篇——百度、谷歌。

全球游戏市场及用户规模继续保持增长，为中国厂商出海提供广阔空间。据Newzoo21 年7 月发布的《2021 年全球游戏市场报告》，移动游戏仍然是全球游戏市场主要增长动力，Newzoo 预计全球游戏玩家总数至2021 年底将达到30 亿，较2020 年增长5.3%，主要由中东、非洲和拉丁美洲的地区互联网用户规模提升拉动。

数字藏品：独一无二的数字资产，国内处于发展初期，更多应 用场景仍待探索。数字藏品是发行在区块链上的非同质化数字 资产，具有唯一性和不可复制性，包括图片、视频、音乐、域 名、虚拟世界和交易卡等多种形式，其制作往往需经过策划、 设计、生成等步骤。国内数字藏品市场仍处于发展初期，但以 腾讯幻核、蚂蚁链粉丝粒、iBox 为代表的平台已经展开布局。

2021 年是电商的“政策年”和“投入年”。4Q20-1Q21，龙头平台在 社区团购、直播电商等领域激烈交火，与此同时监管不断收紧、“防止 资本无序扩张”。2Q21 流量红利继续减弱，各个平台加深相互渗透， 龙头业绩分化。3Q21 消费增长乏力，电商行业整体增速下台阶，龙头 公司的基本盘均遇到一定挑战，新业务投资更加谨慎。4Q21 双十一活 动中，平台及诸多品牌商选择淡化GMV 数字，侧面反映出增长压力。

市场回顾：延续弱势表现，基本面逐步向上。1）传媒板块延续弱势表现，年初至今（截至11月29日）A股传媒行业指数下 跌7.76%，跑输沪深300（-6.91%）、大幅弱于创业板表现（18.11%），在中信一级板块中排名第24位，表现靠后。主题 表现上来看，元宇宙概念带动板块10月份以来表现优异；2）机构Q3传媒板块持仓市值占比仅为0.5%，显著低配（传媒板 块A股市值占比1.5%），且从2019年以来呈现持续下降的趋势；估值亦处于历史较低水平；3）2021年前三季度A股传媒板 块营业收入、归母净利润同比分别增长18%、44%，疫情等负面因素对板块的影响正在过去。