人们的消费选择更加注重情感需求，如具有情感寄托的宠物消费、追求个性与特色的家居定制消费、满足爱美之心的化妆品消费等。

纵观各化妆品集团发家史，欧莱雅以推出首款爆品染发剂为起点，以研发生产 为基础，辅以创新的营销手段使其产品在初期得到快速推广；宝洁起初生产肥 皂与蜡烛，上世纪 80年代通过大量收购进入化妆品行业；雅诗兰黛以四款产 品起家，牢牢把握高端渠道，成功打入高端化妆品市场；资生堂以销售药品起 家，后大力转型，发布多款经典产品，成为日本化妆品行业的先驱；韩国爱茉 莉太平洋集团则从生产护肤品做起，随着数款产品的畅销与对国际市场的开拓 逐步成长为亚洲化妆品市场的佼佼者之一。

从 2018 一季报看，上市零售板块主要 52 家公司营收同比增长 11.51%， 归属于上市公司股东净利润同比提升 14.67%，行业整体向好。其中，百货 板块持续复苏，毛利率不断提升；超市板块收入增速突破两位数，但内部 分化严重；电器连锁苏宁易购全品类、全渠道发力，业绩表现抢眼。饰品 方面，周大生表现突出；物业经营方面，美凯龙收入增速 25%，富森美收 入增速 9%，家居卖场龙头收入表现靓丽。维持行业“增持”评级，看好 各子板块优质龙头企业。

资生堂（Shiseido）是专注护肤、彩妆、男士护肤等业务的亚洲规模最大、享誉全球的化妆品集团。正如其名，资生堂百年以来将东方美学意识与西方精尖技术相融合，创造了兼容并蓄的集团形象。资生堂于1872年在日本创立，1927年成立企业，百年以来，资生堂致力于美肌和秀发的研究，研发出许多革新的商品和美容方法。今天，资生堂旗下萃集了CPB（肌肤之钥）、NARS、SHISEIDO等多样化的品牌，不仅在亚洲，在全球范围内也受到众多消费者的喜爱，其产品在全世界85个国家销售，拥有4万余名员工。2017年，资生堂年度销售额再创新高，达89.03亿美元，同比增18.2%。从地区表现来看，日本本土市场依旧强劲，零售旅游、中国、欧洲业务均高速成长。资生堂品牌布局以高档化妆品为轴心，具有地区针对性。美妆新零售时代，资生堂多渠道齐头并进，电商异军突起，基于大数据提供优质服务；专营店渠道大众化，服务与技术不断转型升级。资生堂构建了系统科学的研究开发体系，并在近年加码人工智能、人造皮肤领域。

我国工业化革命和城镇化推进带来的家庭式消费时代日益过去，而代表多元化和个性化的个人消费时代逐渐来临。消费个体化和消费升级将成为中国消费行业穿越牛熊两大重要趋势。

上周组合收益 2.33%，较前一周的 2.10%有略有上升；今年年初以来累计涨幅 21.09%。上周 CS 商贸零售指数上涨 1.92%，跑赢上证指数（-1.63%），同时也跑赢深证成指（-2.10%）。京东首次公开无人仓的建设标准，标志着由中国物流人自主研发的无人仓智能控制系统，正在开启全球智慧物流的未来；创新工场入股永辉超市旗下超级物种，AI 科技资本入场新零售。受益于“新零售+行业回暖”趋势影响，叠加中美贸易摩擦周期中的资金避险需求等，组合我们继续维持推荐：王府井，天虹股份，苏宁易购，南极电商，老凤祥。