根据杨秀琴等于 2012 年发表于《金属世界》期刊上的论文《中国油井管的供求现状与发展》以及吕志涛等于 2017 年发表于《中国市场》期刊的论文《国内外油井管产品现状及未来发展趋势分析》，我国油井管产能约 1000 万吨、占全球 59%、基本实现自给，行业集中度 CR5 达 40%，其中天津钢管产能最高。

一、供给：产能总体过剩、竞争相对激烈，天津钢管、久立特材和宝鸡钢管分别为国内油井管、集输与石化用管、长输管道领域龙头.6

（一）油井管：我国油井管产能约1000 万吨/年、占全球59%，行业集中度CR5 达40% .7

（二）集输净化和石化用不锈钢管：国内CR5 仅11%、中小口径管相对过剩，久立特材和武进不锈是两大龙头.. 11

（三）油气长输用管：大口径焊管产能约2300 万吨/年、干线均采用国产X80 级管线，宝鸡钢管、珠江钢管（01938.HK）为龙头..14

二、客户与定价：主要客户为石油天然气、石化企业，定价模式主要为“成本加成” ..19

（一）下游客户：主要为石油天然气公司或石化企业，油气用管属一级采购物资，多采用定商定价和带量采购模式.19

（二）定价方式：油气管企业为典型中游加工型企业，成本加成为主要定价模式..21

（三）价格：我国油井管和管线管出口均价处2009 年5 月以来的75%-100%分位，石化用管价格处于2016 年来最高水平...23

三、历史估值：18 年盈利能力超12-14 年均值水平，目前PE_TTM 和PB_LF 处于12-14年0-25%分位.24

（一）盈利能力：钢管类上市公司2018 年ROE、销售毛利率和销售净利率等已超2012-2014 年均值水平，2019 年盈利能力有望继续提升.24

（二）估值水平：钢管类上市公司PE_TTM、PB_LF 均位于2012-2014 年估值水平的0-25%分位..26

（三）从产业链看：相比油气设备类上市公司，油气用管上市公司ROE、销售毛利率和净利率等较高且相对稳定.30

四、投资建议：产能整体过剩、新增产能较少，钢管上市公司整体18 年盈利能力超12-14年均值.32

五、风险提示..33