对比全球我国种业起步较晚，目前向深化市场化阶段发展。2018 年我国种 业市场规划达到 1321 亿元，其中玉米（23%）和水稻种子（其中杂交稻 11%，常规稻 4%）占比最大，目前我国杂交玉米种子出现供小于求得情 况，而杂交水稻种子近几年出现供过于求的情况。从商品化率及每亩种子费 用来看我国种业市场增长潜力充足，目前我国种子商品化率比之国际水平仍 有提升空间，其次我国主要农作物种子价格呈现持续增长的趋势，亩均用种 量与种子单价构成每亩种子费用也呈增长趋势。

通过分析，我们发现美国、加拿大、日本、英国、欧盟国家（包括丹麦、西班牙 和德国）的生猪产业均经历过或经历着 20-30 年的快速规模化过程。这些国家 和地区规模化的动因包括人均猪肉消费饱和、禽肉替代的威胁、行业总量饱和甚 至萎缩、进口猪肉的竞争、老龄化和非农收入导致散养户退出等因素。虽然动因 不完全一致，但是目的基本都是试图通过产业整合和技术升级实现降本增效。

1、“黑天鹅”新冠疫情短期冲击需求，“灰犀牛”非瘟疫情长期抑 制供给。双疫情下供需两弱且均在逐步修复，但需求端修复力度和速度快 于供给端，预计“两会”后需求释放+调控减弱，猪价有望现阶段高点。2、 当前产能效率下降明显，不应乐观估计 3Q20 出栏量的恢复，全年猪价或 在 25-35 元/公斤高位震荡。3、非瘟常态化下，“自育肥”+二元轮回杂交 的组合策略攻守兼备，快速补充产能、同时降低疫病风险，充分享受集中 度提升红利。4、长期看屠宰在产业链定位上移，下游一体化整合在即。

影响养殖板块盈利的因素包括行业周期（猪价）、出栏量（成长）、头均盈利能力（成本）。当前阶段，生猪养殖板块进入利润释放阶段，在盈利周 期拉长的背景下，企业的利润高增长成为当前养殖股投资的核心，而在当前非瘟疫情泛滥的背景下，非瘟疫情防控能力构成企业高成长的关键。

3 月农林牧渔板块跑赢沪深 300 指数 8.5 个百分点。3 月份 农林牧渔板块上涨 2.64 个百分点，沪深 300 下跌 5.84 个百分点，板 块跑赢沪深 300 指数 8.48 个百分点。子板块中，种植业、饲料、农产 品加工、渔业、农业综合、林业、动物保健和畜禽养殖分别+12.11%、 +11.38%、+7.25%、+4.31%、+3.39%、+0.04%、-2.84%和-4.32%。

后非瘟时代，养殖规模化提速+对生物安全重视是两条主线，动物疫苗行业真正迎来to B 时代，研发资源整合能力+工艺水平+渠道力成为真正的竞争核心，得大单品得天下依然是中期逻辑；长期来看，to B + to C（宠物疫苗）时代共存，行业属性由工业消耗品向消费品过渡和切换，资金实力&管理水平边际贡献或将大幅提升，企业成长路径难以发生实力跃迁，动保行业有望延续强者恒强的局面，重点推荐生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物。