上半年，受宏观经济、门票降价及权重股部分业务剥离影响，旅游板块营收+5.7%，业绩+18.9%，扣非业绩+4.0%，较去年同期20-30%的增速放缓。细分子行业业绩分化，免税（+70.9%）、演艺（+18.0%）逆势表现突出，酒店行业（+11.7%）虽受宏观影响，但通过加盟扩张和控费增效等扣非主业增速略好此前市场悲观预期，出境游（-68.6%）受宏观经济、汇率压力以及部分目的地因素明显承压，景区（-20.3%）因门票降价等部分明显承压，餐饮广州酒家稳定增长。

2019 年 1-8 月，申万传媒指数上涨 5.27%，板块表现弱于上证综指（上涨15.7%）和创业板指数（上涨 28.8%）。2019 年上半年，传媒行业整体仍然受到政策监管及宏观经济环境的影响，A 股传媒板块整体业绩拐点仍需等待，但各子板块间的分化明显。维持传媒行业强于大市评级。 

2019H1 传媒行业整体营业收入同比增长 2.03%，整体增速均低于全部 A 股、中小板（含 ST）和创业板的同期水平，说明传媒行业在收入增长方面落后于A 股整体水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比下降 21.73%，归母净利润同比下降 54.76%，增幅均低于全部 A 股、中小板（含 ST）和创业板同期水平，业绩方面没有优势。

19H1上市公司中报已经完成披露，19H1 传媒板块归母净利润同比下滑 6.1%，其中出版阅读和互联网（剔除乐视网和暴风集团）板块净利润同比增长0.45%/101.14%，广告、影视（剔除光线）、院线、广电网络和游戏板块净利润同比分别下滑 59.33%/47.6%/25.6%/7.09%/4.64%。

2019 年 8 月沪深 300 指数下跌 1.51%，文化传媒行业上涨 1.30%，行业跑赢市场 2.81 个百分点，位列中信 29 个一级行业中上游；子行业中影视动漫下跌 2.08%，平面媒体下跌 1.46%，有线运营下跌 1.95%，营销服务上涨3.05%，网络服务上涨 0.57%，体育健身下跌 3.37%。 

2019 年 1-8 月全国电影总票房（含服务费）447.0 亿元，较 2018 年同期下滑 2.5%，剔除服务费因素，1-8 月全国票房 413.82 亿元，同比下滑 3.4%；观影人次 11.9 亿，同比下滑 8.2%；平均票价（含服务费）37.7 元，相比 2018年同期提升 2.2 元/张，提升较为明显。分城市票房看，2019 年 1-8 月一至五线城市票房分别下滑 1.0%、2.9%、2.7%、2.4%和 1.9%。各线城市票房占比看与去年同期基本持平，一二线城市占比为 57.7%，三至五线城市票房占比为 42.3%。 

从高频数据来看，离岛免税增速延续高增长；酒店7 月RevPAR 降幅较6 月收窄，Q3 景气度或好于Q2；暑期旺季需求释放，国内景区客流增势良好，但门票降价存在持续的压力和影响；国际航线客运量增速稍弱于上年同期，其中港澳台增速回落，日韩表现较好，泰国线复苏。下半年经济层面面临更多不确定性，建议关注中报表现良好且增长确定性较强的个股，重点推荐：宋城演艺、广州酒家、中国国旅。