市场行情回顾：9月至今指数下跌7.8%，酒店和综合板块表现较好9月以来休闲服务板块下跌7.8%，跑输上证综指3.4pct，排名12/28，其中景区和餐饮板块跌幅度较大，目前TTM-PE已从年初40倍下降至29倍。

9 月末以来，餐饮旅游板块随大盘反弹，国旅、首旅、锦江等龙头表现突出。10月进入三季报披露期，叠加宏观政策利好预期，有望进一步催化绩优股行情，继续看好绩优龙头组合：宋城演艺、中国国旅、首旅酒店/锦江股份。此外，国有景区、索道降价或将深化，利空自然景区板块；出境游旺季表现平淡，预计难有超预期表现。 

国内两大游乐设施代表企业中山金马、文旅科近期将分别通过直接、间接方式登陆 A 股。2017 年我国游乐设施行业收入估计在 240 亿人民币以上，根据美国经验，游乐设施行业在成熟阶段仍然能保持大个位数可观增长。展望未来，高科技游乐设施是国内主题公园的发展方向。我们认为，中山金马在上市后有望在保持机械式游乐设施领域优势地位的同时，借助资本市场快速向高科技设施赛道切换；而文旅科技在曲线上市后有望借助资本平台获得发展新动力。本周继续重点推荐免税行业巨头中国国旅，酒店行业龙头首旅酒店、锦江股份，景区板块演艺龙头宋城演艺、海洋公园龙头海昌海洋公园、休闲景区稀缺标的中青旅，餐饮板块食品及餐饮双主业驱动的广州酒家，其他自然景区股建议关注黄山旅游、峨眉山 A、三特索道、桂林旅游、丽江旅游、天目湖等。 

社服板块作为朝阳行业的代表，仍然保持较高速的增长。①行业数据：除了酒店受到差旅因素影响，增速略放缓外，其他行业仍然保持了正常增速，出境游+15%，年免税行业提速，北京上海和三亚免税营收增长 30+%。②公司数据：2018 年上半年社服板块表现强劲，超过50%的公司收入增速高于 10%，其中腾邦国际收入增速 82%，中国国旅收入增速 68%；三分之一的公司归母利润超 40%，其中新智认知归母利润增速达 55%，中国国旅归母利润增速 48%。

相比于房产买卖，房产租赁在房地产市场当中是一种更灵活的流通方式，有助于房产资源的高效利用。在本次研究中，研究对象聚焦于可用于居住用房的长期租赁行业以及相关领域（报告中后简称长租行业），是当前中国房产租赁市场中的主体类型，也是关乎国计民生的居民住房问题的重点解决途径之一。在现阶段，贯彻国家“房住不炒”的指导方针，长租行业的规范化发展有助于推动中国房地产开发业转型升级、减缓房产供需矛盾，改善城镇居民的居住状况并且完善中国住房供应体系，多角度保障不同群体的住房需求，促进房产回归其居住属性。长租行业已成为中国房产市场平稳健康发展长效机制中的重要一环。

OTA国际对标：标品化经营与并购提升市占率。互联网企业高度依赖流量与资本生存，并购是实现市占率提升的重要路径。原Priceline(现更名为Booking)2005年通过收购booking.com实现了对欧洲市场的占领，Expedia2015年收购Orbitz后EBITDA增加2.64亿美元。境外休闲游发展程度高于国内，消费者对机酒的需求量远大于成熟的旅游产品，因此境外OTA以标品化经营为主，机酒业务收入超过90%。境内OTA仍处于抢占市场的发展初期，为实现流量充分变现，需要通过旅游产品满足消费者长尾需求。未来随行业集中度和自由行渗透率提升，我们预计国内OTA将逐渐走向分化，龙头将向标品化输出方向发展，其余中小OTA精耕细分市场。