国际油价与天然气为主的大宗原料价格处于震荡下行区间，2023 年 1 月成本端压力或减小。成本端，大多数大宗化学品成本与原油天然气价 格联系紧密。2022 年原油、天然气价格都经历了剧烈波动。2022 年四季 度，欧洲天然气价格需求转淡，全球天然气价格下跌；全球紧缩周期来临， 原油价格也趋于震荡下行。我们预计2023 年1 月的整体能源价格预计处 于震荡下行区间，化工企业成本端压力将普遍减轻。

2022年，在疫情、地缘政治冲突及货币政策多重因素冲击下，全球制造业呈持续下探趋势，面临较大收缩压力。疫情对社会流动的限制、持续的通胀压力与萎靡的终端需求在不同程度地阻碍全球经济的恢复。2022年，原油价格先涨后跌，整体表现较为强势。化工产品涨多跌少，在原油价格推动下，石化行业及新能源产品领涨，大宗化学品价格水平不断抬升，下半年随着油价回落，中下游化学品高企的成本压力得到缓解，价格随之下行。2022 年俄乌冲突后欧盟对俄采取强硬制裁措施，俄罗斯输欧天然气大幅下滑，叠加欧盟本身能源结构脆弱，最终引发欧洲能源危机。高企的能源成本迫使部分企业向中美等国转移产能，尤其是化工业等高耗能工业，为中国带来发展机遇。由于全球能源供给仍然紧张，欧洲能源供给提升空间有限，2023 年能源价格维持相对高水平难以避免，长期看将抑制欧洲经济需求，对生产造成持续约束。

2022 年1 月国际油价整体先抑后扬，布伦特原油期货较11 月下降1.01 美元/桶收于84.9 美元/桶。月初受市场对美联储加息、经济衰退的担忧，导致油价下跌至77 美元/桶；中下旬美国通胀数据回落，市场对美联储的加息预期放缓，同时中国疫情放开需求预期向好IEA 与OPEC 均预期2023 年全球能源需求将会增长，带动欧美原油期货持续上涨，我们认为近期国际原油价格将在80-90 美元/桶之间震荡。

2022 年，受供需错配下高成本与弱需求影响，钛白粉行业景气度下行，市场均价一度维持在成本线附近。2023 年，整体经济环境趋势回暖，叠加地产政策、防疫放松等多方利好，下游需求有望触底回升，行业或将逐渐复苏。

乙烯原料轻质化是国内乙烯发展的趋势，核心在于乙烷资源持续稳定供应。国内天然气中乙烷含量较低，受资源条件的影响，我国乙烷制乙烯项目的原料来源多数将采用进口北美乙烷方式，来源单一。进口乙烷供应链设施专用性强，需配套专门的乙烷管输、码头、出口设施、VLEC 运输船、进口接受设施、低温储罐等，美国乙烷出口设施目前配套不完备，而且全球范围内尚未形成成熟的乙烷远洋运输、贸易体系。一旦以纯乙烷为原料的乙烯装置建成投产后。当原料资源、价格和供应链发生问题时，根据《轻质原料裂解制乙烯路径分析》，唯一可以考虑进行替代补充的原料为丙烷，可以至多配置30%的丙烷原料作为替代。

12 月CPI 环比录得32 个月以来首次负值，加息放缓预期带动贵金属价格上涨。工业金属方面，受美联储加息放缓预期影响，内外盘铝价和铜价均大幅上涨，但国内临近过年下游需求走弱，累库情况明显。能源金属方面，市场需求持续疲软，价格缺乏回弹潜力。下周三日本央行召开政策会议，或有上调通胀预期可能，持续关注美元动态及大宗市场的连锁反应。