2022 年，房地产行业在疫情和政策等影响下出现低谷，2023 有望迎 来复苏，那么地产是否能够得到恢复，又能否拉动上游各行业化工产 品需求和价格？我们从2023 年初开始，将对地产链化工品进行系列 跟踪，密切跟踪地产链化工品动态，以寻找投资机会。

我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。

受2023 年1 月春节时点错位及疫情后需求尚未完全释放影响，线上化妆品淘系销售整体波动，1 月末春节期间消费环境回暖，随着后续零售环境逐渐恢复，预计淘系线上化妆品销售有望逐渐企稳回升。重点公司主品牌淘系零售波动，优质新品牌表现亮眼。展望未来，化妆品龙头公司需具备渠道和产品多方面优势，在零售环境恢复背景下，淘系线上销售情况有望企稳回升。

市场通常将化工归类为大宗原材料行业，缺乏长期增长的优质赛道，这主要由于过去化工行业依靠规模扩张，呈现大而不强的格局。我们认为，化工优质赛道具有广阔发展前景，市场面向全球，竞争格局稳定，盈利确定性高的特点。凭借多年的研发创新，国内化工行业正由大规模制造向高端制造转变，部分新技术、新材料已处于技术突破前夕，有望加速实现国产化替代。

2022H2，国内外化肥价格上涨趋势得到有效控制，国内磷肥出口放缓、盈利持续承压致供给缩量，目前国内、海外磷铵库存均处于较低水平。2017年以来国内磷矿石供给持续收紧，我们测算2023-2025年磷矿增产速度不到3%而磷酸铁（锂）扩产带动增量需求增速超过2%，加上锂电材料和电池企业纷纷选择和磷化工企业合作锁定磷矿石资源，预计磷矿供给将持续紧张。

随着石化产品需求的恢复性增长，相关产品的价格 和价差有望提升，从而带动相关公司盈利的增长。我们建议关 注：（1）天然气产业链，新奥股份、新奥能源、广汇能 源；（2）炼化产业链，中国石化、华锦股份、荣盛石化、 恒力石化；（3）聚酯产业链，新凤鸣、桐昆股份；（4）煤 化工及轻质化产业链：华鲁恒升、卫星化学。

本月上证综指上涨5.4%，深证成指上涨8.9%。石油石化指数上涨7.9%，储能指数上涨 9.3%。从上市公司来看，石油石化涨幅前五的分别是东华能源（21.4%）、东方盛虹 （19.8%）、宝利国际（13.8%）、广汇能源（13.3%）、恒力石化（12.8%）；储能板块 涨幅前五的分别是：固德威（25.8%）、盛弘股份（24.7%）、上能电气（21.7%），恩 捷股份（18.7%），中伟股份（18.3%）。

国际油价与天然气为主的大宗原料价格处于震荡下行区间，2023 年 1 月成本端压力或减小。成本端，大多数大宗化学品成本与原油天然气价 格联系紧密。2022 年原油、天然气价格都经历了剧烈波动。2022 年四季 度，欧洲天然气价格需求转淡，全球天然气价格下跌；全球紧缩周期来临， 原油价格也趋于震荡下行。我们预计2023 年1 月的整体能源价格预计处 于震荡下行区间，化工企业成本端压力将普遍减轻。