卫星传感器可以捕捉地球上不同地理位置所发出的灯光，包括商业区、工厂、居民区、港口、森林火灾等等。夜光遥感数据 基于卫星图像，客观性强。通过机器学习技术对图像中的灯光信息进行提取，形成夜光数据。本篇报告是中信证券研究部 “瞻星”系列报告的第一篇，以全国和重点地区的夜光数据为入口，通过另类数据解读中国经济的复苏情况。

近期我们举行了中金中期策略会 TMT 专场，邀请了小米、舜宇、信维、汇顶、 韦尔、华虹、大华、联想等总共 38 家 A 股及港股上市公司参会，在与公司交流 过程中，我们主要看到以下趋势（1）海外消费电子需求回暖。（2）半导体进口 替代趋势不变，相关企业继续受益。（3）5G 和服务器等云计算设备出货维持高 景气。（4）投资人广泛关注卫星互联网等商业航天投资机会。

我们认为，2020 下半年 A 股科技板块具备结构性投资机会，重点关注数字化、 新基建和自主可控相关细分领域龙头。在全球疫情持续和经济复苏不确定性之 下，宽松的流动性环境料将持续，而 A 股科技板块整体的估值处在历史均值水 平附近。在数字化加速、新基建和自主可控加快推进下，软件与 SaaS、线上 直播与游戏、医疗 IT 与金融 IT、5G 与 IDC、半导体与信创产业链龙头具备景 气高确定性优势，值得重点关注。港股的互联网龙头景气优势明显，美股科技 板块需要关注估值高位和 EPS 预期下修风险。

同期间内，公司市值从9.62亿美元上行至36亿美元的中间高点，市值最大涨幅逾3.75倍； 当前公司市值有所回落，但依旧保持在20亿美元之上。

达芬奇机器人由机械臂、操作台、三维成像系统三大功能单元构成，它极大拓展了手 术医生的技能界限，显著降低医生工作强度，完成远超人类精度的手术动作，拓展手 术应用范围，提高手术成功率。

随着需求端进入到下半年旺季销售，我们认为面板单价三季度会迎来环比反弹， 但受到今年整体供需不平衡，四季度单价环比恐会小幅倒退。长期来看，供给端 海外产能退出以及国内落后产能整合趋势确定，面板供需会逐步转好。

作为全球最大的CAD软件厂商，Autodesk业务场景涵盖建筑工程和施工（AEC）、 制造（MFG）、媒体娱乐等领域。依靠突出产品能力+良好市场竞争格局，公司自 2016 年开始采用向 SaaS 激进转型，仅用时 3 年 SaaS 业务营收占比提升至 86%， 是继 Adobe 之后传统软件公司转型 SaaS 的标杆。长周期来看，免费用户转化、 既有用户 ARPU 提升、存量 license 用户转化等均是公司实现营收增长的潜在方 式。目前公司估值对应 FY2021 的 PS 为 12X，略高于当前美股 SaaS 行业平均 水平(8X~9X)，主要反映市场对公司良好的市场竞争格局以及盈利能力的溢价。

我们预计，未来2年的全球和中国数据中心需求仍将保持约20%和30%的增速。过去10年，全球数据量CAGR近50%， 过去5年仍保持26%的复合增速。同期数据流量亦保持高速增长。数据量增长驱动全球数据中心IDC需求维持在15%~20%， 中国数据中心需求年增长超30%。疫情加速全球数字化进程，流媒体、电商、视频会议、远程办公等需求快速提升，且维 持高位。此外，企业加速向云端迁移，2C和2B需求共同驱动数据中心需求增长。未来，在5G、AI、IoT等新技术&应用场 景带动下，全球在线数据流量有望进入新一轮增长周期，驱动数据中心市场需求进一步超预期。

我们通过建立卫星大数据模型，尝试对全球各类经济活动的高频数据进行捕捉和 大数据建模分析（包括但不仅限于海陆空交通运输，城市排放强度，能源油气进 出口，各类消费品需求变化等），试图在纷乱庞杂的信息流中挖掘出能够有效辅 助投资者进行决策的关键趋势。

行业估值随疫情逐步解除而修复：经历 Q1 后，互联网中概公司估值 出现一定修复，平均动态市盈率向历史平均水平回归。我们认为背后 的原因一方面是个别行业公司在疫情期间表现超市场预期，另一方面 疫情后部分子行业迅速实现复苏。从 Q2 展望来看，疫情的影响仍然存 在，加速了子行业的分化以及线下向线上的迁移；我们预期电商行业 进入大促季将继续迎来利好，线上娱乐行业伴随用户时长的变化环比 来看将趋于常态化；某些子行业如媒体广告及娱乐直播，重拾增长势 头尚需更长的时间。