事件：4 月社会消费品零售总额28178 亿元，同比下降7.5%，降幅较3 月收窄8.3pct。其中汽车商品零售额3083 亿元，与上年同期基本持平， 降幅较3 月收窄18.1pct。

前言：近三年为疫情、虫害大年，非洲猪瘟、草地贪夜蛾、沙漠飞蝗、新 冠疫情接踵而至，冲击全球和国内农产品供需两端。尤其是进入2020 年， 虫害叠加新冠疫情不断地引发市场对粮食危机的担忧。根据世界粮食计划 署日前发布的《全球粮食危机报告》预警，2020 年全球面临严重粮食危 机的人口可能增至2.65 亿人。本文将对全球及中国的稻谷、小麦、玉米 （中国三大主粮）、大豆（全球面积最大的油料作物、植物蛋白的重要来 源）的供需基本面以及可能造成冲击的外部因素深入剖析，并展望国内主 要农产品短期和中长期的供需格局。

招采苗提价带动规模回升。随着政府对疫苗质量的重视，有采取优质优 价策略的趋势。2019 年开始，我国招采苗价格提升幅度显著。从部分 省份招采价格变化来看，相比于2018 年，2020 年春防招采价格禽流感 疫苗提价50%以上，口蹄疫疫苗提价幅度不等，但可以看出价差很大。 招采苗市场规模由量和价决定，量呈现底部向上缓慢恢复状态，价呈现 大幅上涨态势，将显著提升招采苗市场规模。

煤炭股超低配原因在于远期。按照华创证券金工团队的计算结果，煤炭股的当 前的仓位为0.6%，而2016 年至今的仓位高点为4.3%，这意味着参与供给侧 改革红利的资金基本已经完全撤出，煤炭行业当前处于超低配的水平。煤炭行 业超低配的背后主要来自于两个原因，其一是新能源对煤炭能源消费份额的侵 蚀，其二是“房住不炒”基调下周期股的系统性被抛弃，前者导致了煤炭股当 前估值已经接近2000 年以来的最低水平，后者导致了强周期/弱周期比价达到 历史极值水平。

资本市场和证券行业正在加速开放，若外资控股券商势必影响证券行业现有格局。放眼海外，日本1980-90 年代的证券行业开放与当下有诸多相似之处。经过40 多年的发展，外资并未改变日本本土券商主导的格局。以邻为鉴，发挥本土优势应对开放冲击，国内券商需要：重新定义商业模式，摆脱对通道业务依赖；以金融科技促转型；重构以客户为中心的组织架构；强化跨境一体化协同。