7 月 30 日下午，中共中央政治局就加强国防和军队现代化建设举 行第二十二次集体学习。习主席主持学习时强调，强国必须强军，军 强才能国安，当前和今后一个时期是国防和军队现代化建设的关键时 期，要统一思想、坚定信心、鼓足干劲、抓紧工作，奋力推进国防和 军队现代化建设。今年，我军将实现国防和军队建设 2020 年目标任 务，并乘势而上，开启基本实现国防和军队现代化、进而把我军全面 建成世界一流军队的新征程。习主席强调，要拟制好我军建设“十四 五”规划，形成科学的路线图、施工图；要突出军事政策制度改革这 个重点，统筹推进各项改革工作；要加快突破关键核心技术，加快发 展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大 战略工程，不断提高我军建设科技含量。

考虑到 1）“十三五”末、“十四五”期间各型武器装备补缺补强逻辑刚性持续， 而在国际政治遭遇历史性变局的条件下，为保障国家政经、领土安全，先进武器 装备列装存在拐点加速放量的必要性；2）美国中期选举之前在任总统特朗普为 迎合选情需要将持续激化国际政经关系，从而刺激板块投资情绪。两大逻辑短期 不会改变，故我们持续看好军工板块行情。正如同半导体板块的壮阔行情，军工 板块良好的行情对国家与军工企业的发展都具有实质意义，资本市场的支持对国 家迫切需要发展的战略行业而言，在当前及未来的形势下都更加重要。我们持续 推荐军工板块，同时依循选择高景气度子行业的逻辑，继续看好精确制导武器板 块，受益标的新劲刚、精准信息、长城军工、航天电器等；看好升级化航空发动 机板块，受益标的航发动力、航发控制、航发科技、应流股份；看好新型战机板 块，受益标的中航机电、中航电子、中直股份、中航飞机、中航沈飞等；看好泛 在信息化装备板块，受益标的国睿科技、四创电子等。

我们跟踪的 161 只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数 0.46 个百分点，年初至今跑输上证指数 3.60 个百分点。本周 隆华科技、*ST 节能、岷江水电分别上涨 22.49%、19.44%、 19.36%，表现较好；爱康科技、甘肃电投、南京公用分别下 跌 8.61%、8.42%、8.03%，表现较差。

雨季后需求稳步回升，钢材库存拐点出现。 Table_Summary] 受益于钢材需求的强势，本周 五大品种钢材社会库存下降 2.82 万吨，五大品种钢厂库存下降 12.87 万 吨，钢材库存转降，拐点出现。本周截至 8 月 6 日每日建材成交均值为 23.04 万吨，较上周上升 2.38 万吨，环比升 11.51%，同比升 23.08%，建 材需求明显回升。我们测算本周钢材表观消费量为 1108.11 万吨，较上周 上升 39.83 万吨，环比升 3.73%，创历史同期最高水平，其中螺纹钢表观 消费量 393.90 万吨，较 2016-2019 年平均水平高 22.22%（或 71.61 万吨）， 钢材需求在雨季后稳步回升。从建材成交及表观消费量上看，钢材需求在 雨季后

（1）本周消费上行同比处于相对 高位，临近旺季需求存在进一步上行可能，六月地产数据持续 向好，新开工单月增长超市场预期，目前淡季逐渐结束下建材 需求存在回暖可能且 1-2 月份新开工或于 3 季度集中爆发，7 月 制造业 PMI51.1 超预期叠加基建确定发力，淡季结束后 3 季度 消费存在强劲韧性（2）本周 247 家高炉产能利用率继续上行， 目前处于绝对高位，由于目前产量接近瓶颈，未来高炉产量继 续快速上行空间有限。（3）目前受淡季影响成材现实相对弱势， 但由于宏观利好不断及进入旺季未来需求或存在较强韧性，高 库存存在快速下行可能。建议关注下周公布的 7 月地产数据。

1）本周（20/05/18-20/05/22）恒生指数周内下跌 3.64%， 恒生必需性消费指数下跌 4.24%，非必需性消费指数跌 1.95%。2）从细分 板块市值涨跌幅来看，电商涨幅靠前（+4.4%），主要是因为拼多多 （+12.1%）、阿里巴巴（+4.2%）大幅上涨，由于 1Q 业绩亮眼。酒精饮 料整体涨幅低，是由于较差（-13.1%），而华润啤酒（-4.8%）和青岛啤酒 （-2.8%）均有所下跌，原因在于前期反弹后回调。  市场行情：1）7 月恒生指数上涨 0.69%，恒生必需性消费指数上涨 7.92%， 非必需性消费指数上涨 6.59%。2）非必需消费品表现较好的细分板块为黄 金珠宝（+10.43%）、其他服装配饰（+8.57%）和纺织品及布料（+0.38%）， 而品牌服装（-2.10%）板块表现欠佳。3）其中，港股表现较好的个股为 达芙妮国际（+50.79%）、中国动向（+42.03%）、周大福（+12.69%）等； 表现较差的个股为特步国际（-10.08%）、滔搏（-5.09%）等。海外市场表 现较好的是沃尔玛（+8.03%）和 Costco（+7.36%）。4）从板块估值来看， 服装及服装制造板块估值处于历史 75%分位数水平；而黄金珠宝板块估值 处于历史 50%分位数水平。

运动板块：国际品牌环比增速放缓，安踏和 FILA 表现突出。2020 年 7 月，我们跟 踪的安踏（不包括 FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为 2.36 亿、1.19 亿、1.6 亿、0.48 亿、0.04 亿、2.84 亿、 2.20 亿、0.46 亿，分别同比增长 103%、7%、119%、-15%、-33%、-6%、-5%、 89%。2020 年 1-7 月，我们跟踪的安踏（不包括 FILA）、李宁、FILA、特步、探路 者、Nike、Adidas、Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为 14.06 亿、12.64 亿、11.33 亿、5.13 亿、0.47 亿、32.23 亿、37.96 亿、

土地市场：百大城市土地成交累计同比增幅下滑，一线城市成交热度不减。 上周，100大中城市成交住宅土地规划建筑面积821.39万平方米，累计同比 上升15.27%，上升幅度较前一周下滑2.68个百分点，其中，一二三线城市 成交土地规划建筑累计同比分别上升76.20%、3.45%和22.06%。溢价率方 面，100大中城市成交土地溢价率为18.74%，较上周下滑3.36个百分点， 一二三线城市溢价率分别为21.39%、16.4%和19.82%。 商品房市场：商品房成交面积累计同比下滑幅度进一步收窄。30 大中城市商 品房成交面积达到 428.6 万平方米，较前一周增加 25.24 万平方米，累计同 比下滑 13.19%，较前一周累计同比下滑幅度收窄 1.17 个百分点。其中，一 线城市商品房成交 80.53 万平方米，累计同比下滑 16.45%，二线城市商品 房成交 190.26 万平方米，累计同比下滑 13.69%，三线城市商品房成交 157.82 万平方米，累计同比下滑 10.52%。

市场表现：本周申万房地产板块收于 4240.95 点，累计上涨 1.21%，同 期上证综指累计上涨 1.33%，深证成指累计上涨 0.08%，沪深 300 累 计上涨 0.27%；横向对比，板块表现位于中游。 公司动态：本周万科发布经营公告：1-7 月累计销售面积 2471 万方， 同比+0.3%，累计销售金额 3795.0 亿元，同比-0.7%，6 月以来，新增 开发项目 29 个，合计权益建面 348 万方，权益地价 212.3 亿元。 行业新闻：央行发布 2020 年第二季度中国货币政策执行报告，报告指 出，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作 为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金 融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度。 土地交易：7 月 27 日-8 月 2 日，全国 100 大中城市合计供应土地建面 3345 万平米，环比上升 16.5%，同比上升 14.7%。

周轻工行业表现：上周轻工行业上涨 2.27%，跑赢沪深 300 指数 2.00 pcts，“海外居家办公”概念及家居建材板块表现活 跃，乐歌股份、好莱客、大亚圣象等个股领涨。上周大部分轻 工细分板块跑赢沪深 300，其中，家具板块表现最好，上周上 涨 5.93%，跑赢沪深 300 指数 5.66 pcts，其次为造纸板块，上 涨 2.85%，跑赢沪深 300 指数 2.58 pcts。珠宝首饰板块表现最 差，下跌 2.48%，较沪深 300 指数跑输 2.76 pcts。个股方面， 受疫情持续的影响，海外企业进一步延长员工居家办公时间， 带动乐歌股份等居家办公概念个股表现活跃。此外，上周家居 建材板块表现亮眼，好莱客、大亚圣象等个股纷纷上涨。