官方投资者以罕见力度支撑外资增持美国证券资产。2 月份，外国投资者净增持美国证券资产280 亿美元，同比和环比分别减少了84%和85%。与以往不同，官方和私人外资“反向”互换筹码。其中，私人外资净减持374 亿美元，创下2020 年10 月以来最大单月净减持。但是，官方外资净增持655 亿美元美国证券资产，创下2008 年2 月以来单月最大净增持，完全对冲了私人外资的转向。

净融资规模为负，人寿保险、金融服务和商业金融成为发行主力。从行业分布来看，3 月发行的中资美元债中人寿保险、金融服务和商业金融行业发行规模位居前三。从具体行业来看，3 月共1 只房地产中资美元债发行，发行规模为2.50 亿美元，环比有所下降（上月发行规模为4.00 亿美元）。3 月，银行业共发行8 只中资美元债，环比有所增加；城投平台共发行6 只中资美元债，环比有所增加。

政策主题聚焦：近期产业政策热度相对提升最明显的主题为科技、消费产业，我们通过对近期政策热点进行统计，建议关注大消费、视频监控、遥感技术、数字孪生、固废处理、低碳等主题。同时建议关注阶梯电价、文化传媒、智能电网、高端装备制造等近期政策新提及板块。投研热点聚焦：近期研究报告热度相对提升最明显的主题为消费、制造、周期产业；通过对近两周中信证券研究部外发研报热点进行统计，电梯、机顶盒、三农、维生素、镁、半导体硅片主题热度居首。

集装箱运价与出口之间并没有稳定的对应关系。目前市场采用集装箱运价判断出口的逻辑是：由于集装箱船生产周期相对偏长（2-3 年），供给短期内缺乏弹性，所以运价的变动更多的是受需求端的影响。不过从实际表现来看，集装箱运价与出口同比并没有稳定的对应关系，并且二者的相关性已经降低至36%。事实上，由于船运公司可以通过加密航线、提高船速、加快周转等方式提高运力，所以供给对于运价的影响应该更大。当前集装箱船在手订单已经突破历史新高，根据2-3 年的生产交付周期推断，今、明两年集装箱船都将会大量交付，在海运转为“买方市场”的情况下，通过运价来判断出口的准确度仍会较低。

氢能是实现深度脱碳的终极选择。氢能能够实现真正的零碳排放，并且能够帮助风光等可再生能源实现大规模消纳，实现电网大规模调峰和跨季节、跨地域储能，是我国实现低碳转型的重要载体。近年来氢能的能源属性已经得到政府认可，多重利好政策下发助力氢能发展，由于氢能在我国低碳转型的过程中扮演着多重重要角色，预计其消费需求将持续增长，其中化工和交通领域对于氢能的需求快速增长。

4 月25 日，自然资源部办公厅发布《关于严守底线规范开展全域土地综合整治试点工作有关要求的通知》，《通知》指出严禁调整生态保护红线，保护生态空间。土地综合整治涉及生态保护红线内零星破碎、不便耕种、以“开天窗”形式保留的永久基本农田，在保持生态保护红线外围边界不变、不破坏生态环境的前提下，可以适度予以整治、集中，确保生态保护红线面积不减少、生态系统功能不降低、完整性联通性有提升；严禁以土地综合整治名义调整生态保护红线；严禁破坏生态环境砍树挖山填湖，严禁违法占用林地、湿地、草地，不得采伐古树名木，不得以整治名义擅自毁林开垦。

2023Q1 主动型基金重仓股中券商板块占比1.09%，环比下降0.13pct，相对A 股低配2.1%；保险板块占比0.42%，环比下降0.13pct，相对A 股低配1.6%；券商、保险持仓占比均遭主动型基金减仓。个股层面，2023Q1 持仓占比及环比为：东方财富0.42%/-0.19pct、中信证券0.13%/-0.07pct、广发证券0.02%/-0.04pct、华泰证券0.08%/-0.02pct、东方证券0.01%/-0.02pct、指南针0.01%/-0.01pct、同花顺0.34%/+0.23%；中国平安0.28%/-0.05pct、中国太保0.09%/-0.01pct、中国人寿持仓0.03%/-0.07pct。增减幅来看，券商板块同花顺+204%、东方财富-32%、中信证券-35%、指南针-38%、东方证券-68%；保险板块新华保险+98%（低基数）、中国太保-12%、中国平安-15%、中国人寿-67%。

公募基金地产持仓持续下降。2023Q1 全市场和公募基金口径对房地产行业配置比例分别为1.89%和1.19%，分别较2022Q4 下降0.29、0.43 个百分点，连续两个季度有所下降，相对配置比例(-0.70%)连续13 个季度处于低配状态，低配幅度环比上个季度扩大0.13 个百分点，在19 个大类行业排名第13，与上一季度持平。2023Q1 末房地产板块的公募基金持仓总市值为765 亿元，环比下降23.6%，市值连续两个季度环比有所下降。

回顾2022年，受到疫情防控政策及节奏的变化、国际环境变化等因素影响，安防行业面临较大压力，安防龙头厂商收入&利润端均承压。2022年12月国内疫情防控政策“新十条”出台，疫情对安防需求影响有望显著降低。展望2023年，我们看好安防龙头厂商在收入端、成本端、费用端迎来全面改善：进入2023年，随着宏观经济预期回暖，国内政府及商业端安防需求均有望逐步迎来复苏（上游供应链跟踪也可以侧面佐证这一结论），看好龙头厂商收入端增速较2022年明显提速。与此同时，过去2年，由于整体行业承压，部分玩家退出安防市场或降低投入，龙头厂商趁势整合市场份额，在行业上行周期有望进一步受益，且受益于竞争格局改善盈利能力有望回升，人力成本压力明显降低。整体来看，2023年安防龙头厂商收入、成本、费用端有望同步改善，盈利能力有望显著修复。中长期来看，在各个行业的数字化、智能化转型成为未来10年黄金赛道的大趋势下，我们看好安防龙头厂商在AI等能力加持下进军新赛道，不断打开更大成长空间，坚定看好安防龙头厂商未来的成长趋势及空间。

光伏&储能：3 月组件出口超20GW 创单月历史新高，其中欧洲同环比高增，出口占比50%，彰显超预期强大的海外需求潜力；尤尼明官宣扩产符合预期，短期难改紧缺格局，中期消除潜在供应链限制因素；3.2GWh 储能大标公布“理性”入围名单，最低报价全军覆没，阳光电源全场最高价入围，国内储能市场“良币”竞争力提升；继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅片/硅料、高景气&盈利触底的辅材/耗材、设备龙头。