关注景气线索,多元配置防御风险-基金配置策略报告2025年9月期

公用环保行业：火电盈利提升，环保现金流延续改善－专题研究

公用事业行业：AI带动数据中心景气向上，电力需求有多少

本周（9.1-9.5）上证综指下降 1.18%，创业板指上涨 2.35%。碳中和板块下降 1.42%，公用事业板块上涨 1.16%， 环保板块上涨 0.23%，煤炭板块上涨 0.66%。

公募量化基金大梳理-历史数据及2025年中报解读

美国 8 月非农数据“遇冷”：新增就业人数 2.2 万人，预期 7.5 万，失业率升至 4.3%新高。市 场从降息交易转为“衰退交易”。美国就业市场“冷”在何处、美联储降息幅度会否超预期？

本期国盛基本面高频指数为 127.4 点（前值为 127.3 点），当周同比增加 5.5 点（前值为增加 5.5 点），同比增幅不变。利率债多空信号扩大，信号因子为 5.0%（前值为 4.9%）。生产方面，工业生产高频指数为 126.6，前值为 126.5，当周同比增加 5.2 点（前值为增加 5.1 点），同比增幅扩大。

1Q25收入与毛利持续攀升，行业盈利能力显著增强。2Q25实现总收入221.8亿，同比增长22.3%，环比增长3.6%，收入端为连续第6个季度实现环比正增长。2Q25实现整体归母净利润为41.6亿，较去年同期24.7亿继续大幅提升，单季度净利率18.7%，环比与Q1持平。从净利润绝对额角度看，已经超过1Q20峰值时的41.3亿，板块表现出了强劲的盈利上升趋势。

置换债券发行渐息，城投延续窄幅缩量。具体来看，8 月城投发行债券 5174 亿元，偿还 5258 亿元，净偿还 84 亿元，净偿还规模较前月环比减少约 12 亿元，较去年同期收窄约 166 亿元。整体来看，8 月城投债继续处于窄幅净偿还的状态，发行规模与到期规模较去年同期均有不同程度缩量，值得关注的是，截至 8月末，特殊再融资债发行进度已超九成步入尾声，但由此带来的提前偿还压力或仍未完全释放，需关注可能出现的提前折价兑付的风险。

模型多空对冲绩效：以 2015/01/01-2025/08/31 为回测区间，五维行业轮动模型在申万一级行业中，六分组多空对冲的年化收益率为 21.44%，年化波动率为 10.84%，信息比率为 1.98，月度胜率为 71.95%，历史最大回撤为 13.30%；多头对冲全市场行业等权组合的年化收益率为 10.52%，年化波动率为 6.58%，信息比率为 1.60，月度胜率 70.49%，历史最大回撤为 9.36%。