2024 年 1 月中汽协口径（含商用）国内新能源车销量 72.9 万 辆，同/环比+79%/-39%；乘联会口径国内新能源乘用车批售 68.2 万辆，同/环比+75%/-38%，渗透率 32.6%，环比-8.2pct。受到春节假期影响，预计 2 月国内电车批售 50 万辆（含商用），同比-4.6%，环比-31%，预计 Q1 整体电动车销量 210 万辆，同比+32%，看好行业春季复苏。2024年中性预期下展望销量1140 万以上，行业增长依旧稳健。

生产超排产计划，低基数下出货呈现高增。根据产业在线数据，2024 年 1 月家用空调生产 1741 万台，同比+64%（1 月排产 1686 万台）；内销 732 万台，同比+63%（23M1 -24%）；出口 899 万台，同比+51%（23M1 -23%）。考虑到 2 月春节放假影响，海外订单多提前发货，同时受红海局势影响导致的海运价格上涨和运力紧张也让许多海外订单提前锁定，建议结合 1+2 月数据观察。

24年空调内销量预计以围绕新平台盘整为主，冰洗更新中枢提升支撑内销平稳增长，外销景气或可延续至24H1，贡献可观增量；此外，结构升级支撑下，均价中枢中个位数提升趋势预计长期延续。行业运行以稳为主，龙头经营稳健，估值安全边际及股息率优势突出。

2024年2月SW半导体指数上涨19.36%，跑赢电子行业2.92pct，跑赢沪深300指数10.01pct；海外费城半导体指数上涨10.94%，台湾半导体 指数上涨9.49%。从半导体子行业来看，半导体设备、数字芯片设计涨幅居前，分别为25.70%和22.93%。截至2024年2月29日，SW半导体指 数PE（TTM）为62x，处于近2019年以来的44.88%分位。SW半导体子行业中，分立器件和半导体设备PE（TTM）较低，分别为40倍和44倍；模拟芯片设计估值最高，为112x；半导体设备、分立器件、半导体材料处于2019年以来和近一年较低估值水位。

2024 年 2 月，传媒行业指数（SW）涨幅为 14.82%，沪深 300 涨幅为 9.35%，创业板指涨幅为14.85%，上证综指涨幅为 8.13%。各传媒子板块中，媒体上涨 9.80%，广告营销上涨 13.37%，文化娱乐上涨 16.06%，互联网媒体上涨 20.24%。2024 年 2 月，港股互联网板块涨幅为 10.77%，恒生科技涨幅为 14.16%，恒生指数涨幅为 6.63%。港股互联网板块相较恒生科技指数跑输 3.39%。

Sora、Gemini1.5、Stable Diffusion3.0 等新模型上线。2 月，模型端，OpenAI 发布文生视频模型 Sora，性能较现有文生视频模型实现明显提升；谷歌迭代 Gemini Pro 1.5；Stability AI 发布文生图工具Stable Diffusion3.0，采用类似Sora的Diffusion Transformer 架构。应用端，国内外厂商继续推动 AI 应用落地，OpenAI 在 Vision Pro 推出 ChatGPT，微软 GitHub Copilot 企业版正式上线，推进商业化变现。后续重点催化方面，上半年，WAICF、英伟达 GTC AI 大会、微软 GDC 等人工智能前沿会议，行业有望在技术和应用上迎来多项新成果。

自上而下：预期降息主基调下，黄金再迎配置节点 2024 年 1 月 PCE 数据的如期下降，使得市场降低了对于二次通胀的担忧，美国经济数据不及预期，消费者信心下降，预示强劲的美国经济正在退温，纽约社区银行再暴雷，市场避险情绪浓厚，市场纷纷预测美联储 6 月降息，刺激金价上行。我们预计 6 月开启降息是底线，在降息周期即将开启，市场避险情绪浓厚的主基调下，金价或将因美国经济及通胀数据走弱而上涨，黄金再迎配置节点。推荐标的有山东黄金、银泰黄金、中金黄金，受益标的为株冶集团。

2024 年 1 月，中资美元债一级市场发行量环比增加，但对比往年同期仍显不足，本月存在一笔实质违约，发行人未按时兑付本息，所属行业为房地产开发。分行业看，本月发行主要为金融债和城投债，地产债发行量持续低迷。分评级看，本月新发债以投资级为主，有部分无评级和少量高收益债券。二级市场方面，本月中资美元债指数、中资美元债投资级指数、中资美元债高收益指数均上涨。分行业看，中资美元地产债指数大幅上涨，城投债和金融债指数小幅上涨。宏观方面，美国 ISM 制造业连续 15 月处于收缩区间，但本月大幅回升使其接近“荣枯线”附近。

本月观点：需求端，5 年期以上 LPR 降幅超预期，北京、深圳楼市 政策再优化，“稳楼市”政策有望继续发力，春节前后楼市成交相对疲弱，但房价环比降幅有所收窄，政策支持或有助于改善购房预期。融资端，房地产融资协调机制加速落地，由于利率下行，国有房企和部分优质非国有房企债券发行成本回落。

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