本报告中，本期指 2024 年 3 月 18 日—2024 年 3 月 22 日的交易日，本文所有数据 均来源于 wind 数据。

锂：4月下旬车展或将提振新能源需求，支撑锂价。4月上旬江西地区环保影响逐渐消退，部分厂商陆续拿到环保审批，计划于近期复工复产，下游对云母需求有小幅增长，推动拿货高价运行。3月碳酸锂产量同比增长31.8%至4.28万吨，得益于锂盐企业检修后的生产恢复和利润空间修复。我们预计伴随着4月下旬车展将进一步提振新能源需求，支撑锂价。钴：需求不振，钴价下跌。4月上旬四氧化三钴厂家以交付前期订单为主，新增订单较少，需求不振下现货价格承压下跌。

产业链：终端排产维持高景气，电池片盈利修复。1）价格：3月P型硅料价格松动、N型料价格坚挺，N/P料价差进一步拉大，预计后续硅料价格承压；硅片库存增加、价格持续下跌；P型电池片成交价略有下降，主要为前期高价位下移，N型价格持稳；国内组件订单分化，头部企业订单稳定、维持较高报价，部分二三线企业订单匮乏、低价竞争，整体价格持稳。下游组件排产回暖带动光伏玻璃库存持续下降，整体价格持稳；胶膜环节受EVA粒子原材料涨价和订单环比高增拉动，价格上涨传导粒子涨价。2）盈利：电池片盈利修复,测算各环节盈利承压。3）排产：3月终端需求高景气，预计硅料/硅片/电池片/组件产出76、69（N型约53）62（N型约40）56GW，环比+4%/+20%/+32%/+51%，Q1组件排产同增34%；强势终端需求与下游持续修复的盈利水平，大概率将驱动4月组件排产在3 月的基础上再提升。

1）3 月，辽宁省高纯氢市场主流价格下调至 3 元/方。2）中石油首个绿氢项目在甘肃玉门投产，产能 2100 吨/年。3）由中科院理化所牵头，中科富海参与建设的国产首套具有自主知识产权的 5 吨/天大型氢液化装置顺利通过测试验收。 

美联储缩表速度小幅加快，逆回购规模持续回落，国债净发行额增加，金融市场流动性有所收紧。3 月以来（截至 3 月 20 日），美联储缩表规模小幅回升，周均缩表规模为 178.2 亿美元，高于 2 月前三周周均 161.5 亿美元的缩表规模，同时 2 月国债净发行额增加，接近 2023 年 7 月以来的高位，美联储隔夜逆回购协议（ONRRP）使用规模持续下降，或于年中耗尽，显示金融市场流动性有所收紧。但考虑到截至 3 月 20 日，美国银行存款机构准备金余额超过 3.4 万亿美元，居疫情以来高位，金融系统内的准备金水平仍相对充裕，出现系统性金融风险的概率较低。

欧洲补库周期启动，新兴市场维持高增态势。我国组件出口规模延续同比价减量增的趋势，1-2 月累计出口金额同比下降 25%，累计出口规模同比增长 34.8%。分地区来看，我国出口欧洲地区的组件规模实现 3 个月环比增长，亚洲地区对我国组件的需求同比大幅增长。我国 1-2 月出口北美、非洲等地区的组件规模同比分别增长 81.4%和 55.6%。

行情复盘。2021 年以来充电桩行业需求显著提升，国内外利好政策频出，但充电桩行业壁垒较低，二级市场担忧供需关系转向宽松后竞争格局恶化的风险，充电桩指数整体呈现震荡上行。2024 年 3 月充电桩指数（884114.WI）跑赢沪深 300 大盘，政策加码和新能源汽车销量同比增加是支撑板块指数强力表现的核心因素。截至 2024 年 3 月 29 日，充电桩（884114.WI）剔除负值后平均市盈率 TTM 为 27.18 倍，平均市净率 LF 为 2.87 倍，低于历史平均值，估值水平已经具备一定吸引力。中长期视角来看，充电桩作为新能源汽车的后市场，行业需求预计稳定增长，估值有望迎来修复。

2024 年 2 月，美国股票型基金业绩强于债券基金、资产配置基金以及国际 股票型基金。具体来看，2 月美国股票型基金、国际股票型基金、债券型基 金、资产配置型基金收益中位数分别为 5.1%、3.26%、-0.02%、2.47%。

2015 年左右，我国新能源开始步入高速发展阶段，同时弃风弃光情况也较为严重。2015 年全国范围弃风弃光率分别为 15% 和 12.6%。分省来看，西北地区的弃电率尤为严重。2015 年，甘肃、吉林、新疆三省的弃风率分别高达 39%/32%/32%。为保障新能源项目收益率，解决新能源消纳问题，发改委于 2018 年出台《清洁能源消纳行动计划（ 2018- 2020 年）》，提出“2020 年，确保弃风率控制在合理水平（力争控制在 5%左右）；光伏弃光率低于 5%”的清洁能源消纳主要目标。

1、2月组件出口超预期：24年1月全国太阳能电池（含组件）出口金额217.01亿元，同比-22.9％，环比＋30.08％；2月出口金额198.80亿元，同比 -21.8％，环比-8.39％。1-2月累计出口415.81亿元，同比-22.48％，1、2月出口金额同比下降主要系价格因素影响。按电池、组件分别占比10％、90％测算，1月电池组件出口量约28.5GW，2月电池组件出口量约27GW，1-2月电池组件累计出口约55.5GW，同比＋54 ％。3月排产显著提升，多环节价格上涨，需求有望向好。由于国内不断交付年前订单，而海外市场库存持续消化，客户拿货意愿变强，使得3月光伏组件排产超预期。价格端光伏多环节出现价格试探性上涨，产业链价格筑底后有望回升，价格上行弹性有望缓解行业盈利压力。基于需求向好，组件企业三月、四月排产有望超预期，3月出口数据有望持续好转趋势。