我们选取华为鸿蒙指数作为复盘基准，辅以信创、计算机(申万)等其 他基准。 鸿蒙历史上一共有三次较大行情。分别是 2021 年 5 月 10 日到 2021 年 6 月 22 日，然后是 2023 年 8 月 21 日-2023 年 11 月 17 日，最近一次， 2024 年 9 月 18 日到 2024 年 11 月 7 日。华为鸿蒙指数分别上涨 50%/16%/78%，板块中涨幅第一的标的分别上涨 436%/99%/269%。 鸿蒙行情启动的核心催化是华为鸿蒙产品的重大迭代。三次大级别行情 分别对应手机鸿蒙发布，“纯血”鸿蒙问世，“纯血”鸿蒙发布三个鸿蒙 系统重大迭代。鸿蒙较小迭代带来的板块涨幅较为有限。未来我们可以 展望 PC 鸿蒙的推出这一重大迭代。 市场流动性和大盘情绪、中美制裁等因素会推动行情演绎。鸿蒙板块目 前属于主题板块和自主可控板块，我们发现计算机板块或者 A 股整体 行情较好，美国科技制裁加剧会进一步催化行情涨幅。

AI 搜索——改变生产力的不二选择。搜索模式从传统线性搜索不断跃迁至 AI 搜索，其本质是用户检索信息方式的不断演进。AI 搜索技术不仅能够生成内 容，还更加注重对语义的理解和个性化推荐。此外，AI 搜索技术还能连接不同的 互联网服务场景，构建起智能化的产品生态系统。目前，包括三六零、科大讯飞、 阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度等在内的多家巨头公司，以及月之暗面、智谱 清言等后来者均推出具有各自特色的 AI 搜索产品，其背后更是用户对于 AI 搜索 范式下的智能总结、主动提供等智能化模式的急迫需求。 ➢ AI 搜索有望成为首个商业化落地的 C 端超级应用。全球的搜索市场正在经 历从搜索模式到内容呈现的全流程变革，AI 搜索技术借助深度学习和自然语言 处理，相较于传统搜索引擎，能更精准地把握用户的查询意图，并据此提供更加 定制化的搜索结果，通过智能提取和主动回答打破了传统搜索引擎的线性阈值: ➢ 智能提取:AI搜索的本质在于更准确地理解搜索问题的意图，并在此基础上 执行完整的任务流程，利用结构化知识图谱与语义网等技术，AI 搜索能够在搜索 结果中提供相关的实体信息和关系，帮助用户快速获取到所需的答案。 ➢ 主动回答:AI搜索在直接回答问题之外，延伸出主动回答、主动思考其他相 关因素，真正实现“忧他人之所忧”智能模式。

BC 是新的平台型电池架构，在行业头部企业的持续投入与迭代过程中，提效降 本取得显著进展，预计 BC 后续可能在屋顶等分布式领域逐步具有竞争力。当 前 N 型主力仍是 TOPCon，即便经过过去 2 年的高效迭代，TOPCon 后续在制 程工艺、材料体系等方面仍有很可观的提效降本空间

新型水性粘结剂，1)适配硅基材料:PAA材料能与硅形成类似固体电解质界面(SEI)的包覆层，维持电极 稳定，显著改善硅基负极的循环性能及减轻膨胀影响。2)环保优势:使用水作为溶剂，相较于传统粘结剂 PVDF(需要有毒溶剂NMP)，具有更好的环保性，减少了对环境的污染风险。3)成本优势:PAA生产成 本及价格更低，在正极和隔膜涂覆中配合PVDF使用，及在负极材料中替代SBR具有成本优势。 适用多种材料:硅基负极是PAA主流应用领域，可更好控制体积膨胀;石墨负极可替代部分SBR，铁锂/锰 铁锂正极中作为电极活性物质内部binder、配合PVDF边涂、配合铝箔涂炭，整体用量较少，，再进行涂炭 ，能够有效降低内阻。涂覆隔膜小粒径PAA可与PVDF、分散剂和陶瓷粉体混合后制成浆料，再进行涂覆 长期市场空间广阔:硅基负极:按2.5%添加量并逐步提升计算，预计24-26年需求0.8/1.2/1.6万吨，复合 增速超40%，远期2030年需求达4万吨粉体。石墨负极:考虑对SBR替代逐步渗透，预计2030年需求达2.6 万吨粉体。铁锂正极:预计2030年需求达1.2万吨粉体。预计PAA粉体需求2030年达7.8万吨，对应50万吨 +浆料，长期复合增速30%+。

特朗普政策就内容来说可以大致分为财政和福利政策、货币和金融政策、贸易政策、 产业政策、外交和军事政策、移民政策六个方向，其中对华限制政策主要是贸易上封 锁、投资上限制、产业链上脱钩，以及地缘政治重心调整。 经复盘，美国总统上任百日内主要是人事任命(主要是组建内阁)以及在两党意识形 态冲突领域且通过行政命令即可实现阻力较小的领域进行快速的政策转向(堕胎、同 性恋、移民，气候);国家重大危机时刻两党协同性可能提升并通过重要法案。参照 历史节奏，并结合特朗普本人表态，预测特朗普上任百日可能重点聚焦以下内容

煤炭按照使用用途可以分为动力煤和炼焦煤，其中炼焦煤的洗选率为40.62%,而动力煤可以根据需求选择是否洗选 • 运输是煤炭销售的重要环节，因此运输价格和运输方式是煤炭行业分析的重要指标 • 由于煤炭价格关系国计民生，因此动力煤价格受国家重点管控。

煤炭复盘:周期与红利兼具，高盈利合理且可持续 动力煤:政策性煤种，煤价反弹后将维持区间波动 炼焦煤:市场化煤种，煤价受益政策具备完全弹性 投资策略:周期与红利兼具，低估值且四主线布局

复盘 2016 年-2024 年汽车行业来看，汽车板块投资基于行业销量，投资主线是产业升级。2020- 2024 年电动化完成渗透率从 0 到 50%渗透率的提升，目前行业处在电动化向智能化切换的阶 段，同时技术及产业链的领先帮助整车及零部件企业完成产品出口到全球化运营的转换，消 费政策支持保证内销销量相对稳定。外部条件变化并非影响汽车板块投资的核心因素。

汽车行业：新能源汽车结构性繁荣背后，2025年如何演绎？－电车时间机器论

各家车企齐聚广州车展，行业供给持续优化。第二十二届广州国际汽车 展览会将于 2024 年 11 月 15 日至 11 月 24 日在广州广交会展馆举行， 总展出面积达 24 万平方米，本次展会由中国对外贸易中心、中国机械工 业联合会、中国汽车工业协会、中国国际贸易促进委员会汽车行业分会 主办，比亚迪、吉利、奇瑞、长安、长城、上汽、广汽、北汽以及多家 合资品牌的新品都将在本次车展亮相。 自主品牌新车密集发布，技术持续赋能新品。自主品牌在本次车展中亮 相的新品较多，如比亚迪夏 MPV、豹 8、腾势 N9、仰望 U7、吉利银河星 舰 7EM-i、长城坦克 500Hi-4Z、广汽埃安 UT 等，其中夏搭载第五代 DM 技术、豹 8 采用 DMO 越野平台打造、仰望 U7 搭载全新云辇-Z 系统、吉 利银河星舰 7EM-i 使用吉利最新的雷神超级电混技术、长城坦克 500Hi4- Z 双电机混动架构。技术持续赋能新品，带动自主品牌产品力持续向上。