人形机器人潜力巨大，智能感知是核心子系统之一。人形机器人目前尚处于产业早期阶段，由于其拟人属性，未来有望深刻变革人类生 产生活方式，市场潜力巨大。感知层是人形机器人核心子系统之一，人形机器人通过视觉、力觉、触觉等多传感融合协调完成对环境的 感知和各种类人精细操作，成本占比约15%，地位举足轻重。

GPGPU 与 ASIC 性能对比一览 我们梳理各芯片参数，得到如下结论： 1）算力方面，多数 ASIC 较少涉及高精度浮点数数据，聚焦于低精度领 域且拥有相对而言更可观的功耗控制与能效比，但尽管在低精度领域， 算力性能部分指标仍难以与同时期的 GPGPU 相媲美。2）存力方面， ASIC 算力密度高，算数强度迭代快，但在显存带宽和容量上与 GPGPU 仍有较大差距，近期表现亮眼的 LPU 则通过超高内存带宽突破性化解 传统 GPU 的内存瓶颈。3）互连方面，英伟达 NVLink 所能实现的 Scale￾up 互连能力一骑绝尘，挑战英伟达 NVLink 的难度较大。ASIC 在特定 性能上表现突出，但整体来看仍较难超越英伟达的市场地位。

AI和晶圆厂扩建驱动半导体材料市场回暖，高端材料国产化进程加速

3 月 17 日，比亚迪正式发布超级 e 平台及“兆瓦闪充”技术，并开启基于这一平台技术的汉 L、唐 L EV 车型的预售。超级 e 平台是全球首个量产的乘用车“全域千伏高压架构”，可实现最高充电电压1000V，最大充电电流 1000A，最高充电倍率 10C，最大充电功率 1MW，最高峰值充电速度提高至每秒 2 公里，5 分钟即可充电 407 公里。与高压充电相配套的，是比亚迪全球首款量产 3 万转电驱总成。为了匹配 超高功率充电，比亚迪自研并量产了全新一代车规级碳化硅功率芯片，该芯片的电压等级高达 1500V。未来，比亚迪规划在全国各地建设 4000多座“兆瓦闪充站”。

乘用车 1-2 月累计销量隐含的全年同比增速为小幅正增长。根据交强险，25 年 2 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为 130.8 万辆，同比 21.8%，环比-27.0%。乘用车 1-2 月累计销量为 309.9 万辆，同比-3.9%。参考历史上政策刺激延续年份&春节位置相近的 2017 年，其 1-2 月乘用车销量占全年的比例为 12.9%，以此进行年化后的 25 年 全年同比增速为 4.9%。

智能驾驶渗透率继续高增（我们预计25年L2++智驾域控出货量有望超过700万套）：在头部厂商如比亚迪等开启大规模上车标配的驱动下，整体渗透率高增；城市NOA渗透率有望超预期：①算法逐渐迭代，让城市NOA体验更佳，逐渐成为中高端消费者重要考量点；②算法逐渐优化，城市NOA成本2025年有望下探至7000元人民币（如高通8650方案），推动15-20万级车增 配或标配。

2025 年 2 月，汽车产销分别完成 210.3 万辆和 212.9 万辆，产量环比下降 14.1%，销量环比下降 12.2%，同比分别增长 39.6%和 34.4%。乘用车产销分别完成 178.5 万辆和 181.5 万辆，产量环比下降 17%，销量环比下降 14.9%，同比分别增长 40.2%和 36.2%。新能源汽车产销分别完成 88.8 万辆和 89.2 万辆，同比分别增长 91.5%和 87.1%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的 41.9%。

汽车智能化产业趋势三部曲（5-10年维度）：本质是一场出行革命！1）2025-2027年【L3智能化帮助车企卖车】，实现国内电动车渗透率50%-80%+突破，带来国内自主品牌第一轮淘汰赛。2）2027-2030年 【L4Robotaxi实现车企软件收费】，Robotaxi出行渗透率有望实现0-30%突破。3）2030-2035年【自主品牌实现全球崛起】，通过独资或合资海外建厂模式实现智能电动车全球扩散，真正得到海外消费者认可。

今年以来，美国三大类资产趋势逆转，债券利率、股指、美元均大幅下行。截至 3 月 10 日，10Y 美债利率累计下行 36bp，由 4.6%降至 4.2%。三大股指——纳斯达克指数、标普 500、道琼斯工业指数累计下跌 9.5%、4.5%、1.5%。美元指数累计下跌 4.2%至 103.9 附近。

我们在 2 月 21 日发布《政府效率部迎来“满月”庆功？》报告中提出两点判断： 一是马斯克及政府效率部未来减支的进程可能会逐步放缓，尤其是那些相对容易 削减的部分已经完成后，剩下的难度将会越来越大。二是随着时间的推移，来自各方的负面阻力也可能逐渐增加，进一步加大减支的难度。