电子行业：3C补贴叠加Mate70发布，消电有望加速复苏

事件:英伟达在 2024 美国超级计算机大会(SC24)上发布 GB200 NVL4 超级 芯片及 H200 NVL。  GB200 NVL4 超级芯片:英伟达新推出的 GB200 Grace Blackwell NVL4 超级 芯片集成了四个通过 NVLink 连接的 Blackwell GPU，并通过 NVLink-C2C 与两 个 Grace CPU 统一。与上一代产品相比，它为科学计算、训练和推理应用提供 了高达 2 倍的性能。GB200 NVL4 超级芯片将于 2025 年下半年上市。

锂电:1)新宙邦拟 3.52 亿元增资石磊氟材料，完善关键原材料产业布局。2)宁德 时代在玻利维亚新建两座碳酸锂工厂。3)特斯拉宣布供应链付款周期缩短至 90 天， 中国供应链本地化率超 95%。4)宁德时代正式推出了专为重型商用车设计的 4 款“天 行”系列电池。推荐【宁德时代】【亿纬锂能】;材料建议关注【尚太科技】【科达利】 【湖南裕能】【天赐材料】;看好快充渗透率提升带来的迭代机会，推荐信德新材， 建议关注【黑猫股份】【天奈科技】;看好锂电新技术方向固态电池的主题行情，建 议关注【瑞泰新材】等。  储能:全球大储需求多点开花，有望戴维斯双击。展望未来，光储发货加速叠加海外 比例提升，龙头业绩继续加速释放，叠加在手订单支撑估值逐步切 25 年，板块有望 迎来戴维斯双击，标的【上能电气】【阳光电源】【阿特斯】【科华数据】【盛弘股 份】【禾望电气】【通润装备】等;户储板块，欧洲进入冬季需求相对偏弱，后续阳 台光储起量+部分国家政策支持+库存逐步回归合理水位，需求有望回暖，新兴市场在 战争、频繁限电、高电价背景下有望多点开花，整体保持较高增速。标的【德业股份】 【艾罗能源】【锦浪科技】【禾迈股份】【固德威】【昱能科技】等。

基于可再生能源所制备的绿色甲醇是理想的替代燃料。甲醇是一种重要的大 宗基础化工产品，全球每年消费量达到 1.26 亿吨，行业产值超过 3000 亿元， 近年来甲醇在替代燃料领域应用也日益增加。传统甲醇以煤炭或者天然气等 化石能源为主要原料，碳排放量较高，尤其是我国甲醇生产以煤制甲醇为主。 随着全球推行远期净零排放政策，甲醇行业面临重大转型。基于可再生能源 制备的绿色甲醇产业开始加速发展。绿色甲醇是指基于可再生能源如生物 质、捕获的二氧化碳和绿氢生产的甲醇，其全生命周期可实现近零排放，环 境效益显著。 绿色甲醇技术路线丰富，降本空间较大。绿色甲醇技术路线包括电制甲醇、 生物质气化制甲醇、生物质耦合绿氢制甲醇等，其中电制甲醇有望成为未来 主流技术路线。电制甲醇路线基于绿氢和捕获的二氧化碳生产甲醇，目前成 本超过 4500 元/吨，该技术路线所需要的绿氢和二氧化碳均可轻易实现大规 模供应，未来有希望下降 40%以上，届时将具备大规模替代当前传统甲醇市 场的可能性。远期假设我国甲醇消费全部甲醇电制供应，对应绿氢需求量 为 2100 万吨左右，相当于目前我国绿氢产量的 41 倍，对应绿电的需求 可能超过 1 万亿千瓦时，相当于 2023 年全国新能源发电量的 68%。

近期，风电制造环节众多厂商不断就抵制低价竞争提出倡议，并得到下游业主 的积极响应，11 月 22 日国电投 8.4GW 风电项目投标中，主力整机机型报价涨 幅约 10-15%。在招标放量的背景下，国内招标价格有望逐步回升。同时，经过 多年积累后，国内头部整机制造商也在加快参与海外市场，这些市场竞争有序， 盈利贡献也有望不断加大。整体看，风电行业价格拐点大概率已经出现，制造 环节盈利有望修复;随着大型化推进，部分零部件也有提价空间。

国内24年开始加大支持力度，全固态电池产业化节奏加快。国内液态电池技术大幅领先于海外，海外加码全固 态电池希望弯道超车，频繁宣传后续量产计划，引发国内危机意识，24年政府加大相关研发和支持力度，国内 全固态电池产业化节奏加快。产业端看，全固态电池的材料体系基本定型，主流路线为高镍+锂磷硫氯+锂金 属体系，安全性大幅提升，能量密度400-500wh/kg，但由于工艺、设备并不成熟，目前电芯尺寸较小(不超 过20Ah)，循环次数不够(600-700次)，快充性能有限(低于2C)，成本较为昂贵(4-5元/wh)，制约全 固态电池商业化进程。节奏方面，半固态电池技术先行，23-24年开启小批量装车发布，全固态电池预计27年 开启小批量量产，主要以示范运营为主，规模在0.5GWh左右，目标成本降至2元/wh，随着规模效应释放，成 本的持续下降，30年规模有望达3-5GWh，35年规模有望突破300GWh。  硫化物路线未来潜力最大，头部电池厂商均重点布局，其中前驱体硫化锂为降本关键。固态电解质是实现全固 态电池性能的关键，其中硫化物发展潜力最大，因为其离子电导率最高，质地软容易加工，成为主流厂商的重 点布局路线。硫化物电解质中，锂磷硫氯具备成本优势，成为量产主流选择，目前报价1-4万元/公斤，降本的 关键在于前驱体硫化锂，多因素导致其价格昂贵，目前报价在500万元/吨以上，后续随着工艺、设备突破后， 成本有望大幅降低。此外，全固态电池的工艺难点在于前道成膜环节，对固态电解质膜的厚度、材料分散的均 匀性和负极的平整度的控制要求大幅提升，要求为微米甚至纳米级别，目前生产设备仍不成熟，无法达到量产 要求，需要定向开发相关设备和技术，才能保证电池性能的一致性。整体看，全固态电池量产需解决两大问题， 持续降低固态电解质的成本，提升生产设备的精度和能力，未来突破后有望开启商业化进程。

光 伏 & 储 能:东南亚双反初裁税率在预期范围内落地，海外稀缺产能优势提升，观望订单或开始逐步释放;光伏玻璃 库存连续第三周小幅下降，同时年底冷修继续加速，库存拐点基本确认;电池片价格连续两周小涨，测算盈利修复 1 分/W 以上;重申 2025 年度策略中重点看好玻璃与电池片盈利修复时点与弹性的观点，同时继续重点看好技术迭代与 去银化降本新技术方向。 风 电 :中广核发布帆石一风机中标公告，基本表明开工阻碍已彻底消除，帆石一、二项目或已进入排产阶段，预计年 底有望开工启动;公告显示项目仍将执行 2022 年开标价格，扣除塔筒成本后中标价仍较今年其他开标项目高 500-700 元/kW，预计项目盈利较好，中标企业有望受益。近期国内海风催化密集，2025 年国内海风装机高增确定性持续提升。 电网:国家电网计量设备 3 批中标公示，总计中标金额 80 亿元，环比增长 77%，2024 年累计中标 249 亿元，同比增 长 7%;《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》正式发布，提出的统一电力市场“三步走”战略:2025 年初步建成、2029 年全面建成、2035 年完善提升。 氢能与燃料电池:2024 年是氢能行业准备年，在政策推广、示范效应和产业降本三重驱动下，明年将迎放量，带动产 业迈向商业化。从 2025 年国家目标看，绿氢项目缺口在 9-10 万吨(保有量 11 万吨)、燃料电池汽车缺口在 2.5 万辆 (保有量 2.5 万辆)，绿氢项目和燃料电池汽车的爆发量均看向翻倍起步。把握绿氢一体化项目和燃料电池两大主线: 1)项目量级爆发和一体化带来的上游制氢设备和绿色运营商机会;2)目标+补贴+示范下燃料电池汽车零部件 机 会 。

近期，国家统计局发布全国规模以上工业企业利润情况。2024 年 1- 10 月，电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 66 1 2 亿 元，同比增长 11.5%;具体来看，电力、燃气和供水行业分别实现 利润 5497.1、701.2 和 413.7 亿元，同比变化+13.8%、-2.2%和 +7.1%。单 10 月份来看，我们测算电力、燃气和供水行业分别实现 利润 523.9、45.4 和 49.9 亿元，同比变化+13.80%、-37.06%和- 6.61%。燃气行业方面，我们认为主要系天然气价格波动导致当期 营业成本增长拉低当期利润。整体来看，目前动力煤供需偏向宽 松，叠加下游电厂库存的相对高位水平，年内动力煤大幅上涨可能 较小，电力行业盈利能力年内有望维持。

本周行情回顾:本周(11.25-11.29)上证指数报 3326.46 点，增长 1.81%，沪深 300 指数报收 3916.58 点，增长 1.32%。中信电力及公 用事业指数报收 2840.39 点，增长 0.19%，跑输沪深 300 指数 1.13pct， 位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 26 位。

本篇报告以血制品企业盈利模型的角度展开，即公司盈利=采浆量× 吨浆毛利-期间费用，同时考虑到集采风险、重组生物制品对血制品的替 代风险，逐项拆解，来洞察行业趋势及探究血制品企业的投资价值。