724 政治局会议以后，伴随政策进一步落地落实，销售环境和融资环境均出现了积极变化7月销售和融资状况应视作今年的底部位置，后续都会出现改善，地产板块具备 beta 的行情，部分优质公司表现会更佳。持续推荐销售、信用、土地布局均优的头部房企及其关联物管公司。

6 月 30 日，微软推出了支持 Windows Copilot 的开发者预览版更新，用户使用方式与 ChatGPT 或 NewBing 相似，通过提问或给出指令完成互动。目前WindowsCopilot 处于功能预览阶段，可以实现与 Edge 浏览器联动总结网页等功能，预计与第三方软件联动等功能将于今年晚些时候推出。我们继续看好 AI板块投资机会。

我们认为，7 月金融数据明显低于预期，驱动了政策利率调降的迅速出台，调降节奏和幅度均强于市场预期，充分反映了央行贯彻落实中央政治局会议部署，密切呵护宏观经济和实体部门运行。银行影响来看，短期降息带来行业息差和净息收入的负向压力，但中长期而言，降息利好实体需求的回稳增长，结合地产、消费、民间投融资等产行业政策的接续，将进一步助力实体经济和信用风险预期改善，进而有助银行业长期资产负债表稳定向好。

多因素催化下，人形机器人加速发展。人形机器人的感知能力是具身智能的前提，也是控制和执行环节的前提，AI 赋能也使得人形机器人有了更强的感知能力。在硬件端，感知是人形机器人运动控制零部件外的最主要环节，我们通过类比人类的五类感官来梳理人形机器人的相关感知硬件，包括交互控制、视觉传感、力控传感、位移姿态传感及运动控制传感。建议关注各环节中已有高适配度产品，以及可能进入国内外人形机器人厂商的供应链体系的相关厂商。人形机器人此后有充分的技术迭代和市场演绎机会，除感知硬件外，其他核心零部件厂商同样值得关注，首次给予人形机器人行业“强于大市”评级。

白羽鸡:去年低引种通过祖代供应减少逐级向下反应，白鸡价格或将于今年年末开启反转，关注具备自主种源和养殖、食品两端的自鸡养殖龙头圣农发展; 以及具备苗价、鸡价弹性的相关标的益生股份、禾丰股份、民和股份、仙坛股份;黄羽鸡: 黄羽肉鸡整体产能偏低，但仍处于结构性产能优化之中，价格变化依赖替代品与消费，下半年年节的聚餐、宴请等黄鸡消费场景增多，价格有望迎头季节性上行，关注立华股份、温氏股份; 蛋鸡苗: 鸡蛋消费有望引来季节性回升，关注具备苗价弹性的晓鸣股份。

我们认为此轮医疗整顿后，药械流通领域预计迎来行业重大革新，SPD 项目可实现院内物资精细化管理，提升院内信息化水平，易于接受政府监管，提升药品供应链的合规性及院内物流管理廉洁性。头部国资背景供应链企业有望进一步保持领先优势，SPD 收入贡献占比较高的个股预计维持高速增长。受益标的:国药控股、塞力医疗、国科恒泰、国新健康、润达医疗、上海医药、华润医药。

2023年二季度，国际油价环比虽有小幅回落（-4.7%），但同时人民币环比贬值2.1%，我们预计有望部分抵消油价回落对国内上游企业的影响，预计上游企业有望维持较好盈利。二季度，国内成品油维持较好盈利，乙烯、丙烯、芳烃等大宗原料价差环比有所修复，PDH价差改善明显，我们预计炼化盈利有望继续改善。建议关注：（1）受益原材料价格下跌的轻质化龙头卫星化学；（2）低估值、高分红，有望维持较好盈利的石化央企中国石油、中国石化、中国海油等；（3）需求修复下的天然气龙头新奥股份；（4）民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份等。

7月实物电商网上零售额同比增 5%（对比 2 季度增 14%）。线下接触型消费恢复快于其他品类的趋势持续，7 月餐饮消费同比增 16%，与 6 月增速基本持平。7 月较 6 月增速下降较明显的品类包括：化妆品/家电同比增速转负，主要与消费在大促期间得到释放相关，在我们此前预期内；服装同比低个位数增长 2.3%，进一步恢复仍需时间。邮政局估算 7 月快递同比增8%，整体趋势与电商行业相符。

7月经济数据出现不同程度放缓，我们测算的生产端和需求端加权两年复合同比增速均低于 4%，完成全年经济增速目标仍需付出艰苦努力。分领域来看，工业和服务业增速两年复合同比分别为 3.8%、3.1%，太阳能电池和新能源汽车等新经济工业产品产量增速亮眼。投资各分项单月同比增速呈现不同程度放缓，下半年基建投资将面临高基数压力，制造业投资有望企稳回升，地产投资或将维持弱均衡状态。消费数据表现低于预期，商品消费疲软是核心拖累因素。向后看，我们认为经济数据转好，一方面需要政策加速发力见效，另一方面也需要时间。8 月公开市场操作利率下调可能是新一轮逆周期调节政策的起点，财政、类财政政策有可能加大力度，助力稳经济和稳汇率的兼顾。

从我们近期与市场沟通的结果来看，市场普遍认为年内有1次潜在的降息预期，但年内有2次降息预期的人较少，相比之下更多的人认可近期有 1次降准。这次降息的幅度 15BP 和时间点，在实践上是超预期的，因此对于市场情绪来说幅度上可能相当于 1.5 次降息，所以国债期货出现了较强的升水。