近期传媒板块表现较为震荡，虽然各细分板块、公司的落地有先后，但当前仍持续看好AI 落地快+二季度或全年业绩好两条主线。1）游戏方面：整体业绩向好&景气度向上确定，只是节奏上有先后，并且AI+VR 的产业催化持续：AI 方面看Q3 首批AI+游戏的落地效果；VR 方面Q4 前后或再起催化苹果，MR 虽整体略低于预期，但观感&上手体验之间，或有较大的预期差，且苹果MR 与Unity 合作丰富游戏应用的开发，老游戏移植+新MR 游戏开发生态将更加活跃；2）出版方面：部分在教育信息化布局领先的地方教育出版公司具有先发优势；关注网信办《生成式人工智能服务管理办法》和信通院“纸鸢”开放人工智能模型许可证等国内政策落地进展。

安联资管是全球最大的保险系资产管理公司之一。与其他保险系资管不同，自成立以来安联资管即作为集团一大主营业务高度独立发展，在安联集团强大的资金支持下通过兼并收购和资源整合奠定了发展根基，并通过发展第三方业务和与集团的高效协同实现了规模的快速增长。长期以来安联资管坚持主动管理策略，其打造的多层次投研和风控体系是其能产生超额收益并享受较高管理费率的根本原因。

CPI 低预期主因非食品端拖累、尤其是原油等部分原材料价格回落明显，压制CPI 向上弹性。5 月，CPI 同比涨幅扩大0.1 个百分点至0.2%、低于预期的0.3%。拆分来看，食品环比-0.7%、高于近年均值的-1.3%，高基数下，前期拖累明显的鲜菜环比降幅明显收窄，猪肉环比降幅收窄幅度也较大、1.8 个百分点；非食品环比转负至-0.1%、低于近年同期均值的0.1%，其中，原油链、耐用消费品拖累依然明显。

全球市场基于AI 带来的网络安全投资进入爆发期。AI 应用落地带来新安全风险，安全防护难度大幅上升，但AI同时赋能网络安全，促进攻防技术升级，因此越来越多的安全厂商加速布局网络安全与AI 技术的融合，驱动AI安全市场加速爆发。根据Precedence Research 数据，2022 年全球基于AI 的网络安全市场规模为174 亿美元，预计2032 年将达1027.8 亿美元，2022-2032 年CAGR 约19.43%。我们认为可以从两条线切入AI+网络安全：一方面是利用AI 技术为网络安全产品赋能，这是从攻防对抗的逻辑来提升产品攻防效果；另一方面是针对AI 应用场景打造新的安全防护产品，这是从新业务场景的逻辑来满足新的安全需求。

5月美国通胀走低，符合市场预期。能源价格的大幅下滑是主要原因，住房价格仍高但同比增速2年以来首次出现放缓迹象，除住房外的核心服务价格有所下滑。美国通胀压力减轻，将支持美联储在6月的议息会议上做出不加息的决定。展望未来，美国通胀可能在服务价格下跌的推动之下继续走低，随着就业市场降温，6月可能是美联储最后一次加息，但降息仍然遥远。

6 月份联储暂停加息，上调了经济预期。点阵图显示年内不会降息，且加息预期再度升温。与鹰派的点阵图相反，鲍威尔的发言则是相对鸽派，更看重实际数据，并据此来判断加息与否。后续通胀和非农持续降温下，加息重启的空间较小。市场还会继续交易软着陆，美股仍有上行空间；美元指数受益于不降息，大额美元存款性价比再次凸显。黄金仍需等待衰退信号的确认和降息的开启。加息预期再度博弈，预计美债走势较为震荡，但收益率上行空间有限。

本文认为当前经济的核心矛盾仍是宏观上总需求不足、微观上市场主体信心不振，有必要从宏观上采取五大举措：一是进一步降息降准；二是下调存量房贷利率，减轻居民还贷压力，提升消费能力；三是优化房地产调控政策，支持居民刚性和改善性购房需求；四是发行长期建设国债，提前建设十四五规划的重大项目工程，扩大总需求，稳定信心和预期，同时将腾出的财力给中低收入人群发放补贴尤其是提高农村地区的养老金，促进消费或提高抗风险能力；五是发放消费券，由中央和地方政府分地区按比例分配，合力撬动居民消费。

截至2023年6月6日，当前证券Ⅱ（申万）PB估值为1.29，位于历史分位的7.42%，低于三年中位数的1.69，行业估值处于较低水平，具有一定的上升空间。2023年1-5月，市场行情小幅回暖，上证指数上涨3.73%，证券行业自营业务投资收益实现强势增长，带动证券行业营收和归母净利润分别同比+37.19%和+84.95%。展望下半年，在宽松的货币环境和美联储加息接近尾声的预期下，市场行情有望持续回暖，从而刺激股基成交额、证券发行规模、资管产品规模、自营投资收益、两融余额等关键指标向上修复，证券行业整体趋势向好。

过去一周，上证综指上涨0.55%收3230.07，深证指数上涨0.81%收10998.07，沪深300 上涨0.28%收3861.83，创业板指上涨0.18%收
2233.27，有色金属行业指数(申万)上涨3.42%收4590.35，跑赢沪深300 指数3.14 个百分点。锂矿板块指数上涨3.14%；钴板块指数上涨
2.41 %；镍板块指数上涨1.85 %；稀土永磁板块指数上涨0.84 %；锡板块指数上涨5.75 %；钨板块指数上涨2.25 %；铝板块指数上涨2.91 %；铜板块指数上涨5.30 %；钒钛板块指数下跌0.43 %；黄金板块指数上涨6.58 %。

下阶段存款政策及利率展望：1、存款利率自律机制将在存款利率调整方面持续发挥作用，加快对存款利率市场化的深化改革，但基准利率调整仍较为谨慎。关于存款利率市场化以及历次存款利率调整的梳理，详见《银行的存款利率及政策展望——银行的负债端跟踪》。2、居民超额储蓄高增、消费复苏较慢、银行息差压力等多重因素叠加下，一方面监管层面有动力去持续推动存款利率下降，来保障银行合理利差范围，从而增加银行向实体经济进行信贷支持的动力。另一方面，银行自身方面，资本市场和理财缓慢回暖，居民避险情绪仍位于高位，存款持续高增，在负债端揽储压力较小的基础上，自身也有动力去下调存款定价来保障利差。