2023 年全球光伏新增装机有望增长45%，但我们仍预计制造环节的产能释 放在年內将明显超过组件的预测需求。子板块方面，我们预计光伏玻璃板 块盈利拐点将在3 季度出现，短期內政府对新产能风险预警的取态有助缓 解供应量过快释放，成本端有下降空间，预料光伏玻璃在3 季度将迎来量 价齐升。多晶硅在今年产能过剩的局面几成定局，2024 年将有所加剧。

展望6 月，预计经济延续弱复苏，5 月制造业PMI 连续三个月下降，制造业市场需求不足，房地产市场持续低迷， 当前经济修复动能减弱，短期债市没有太大风险点，但利率已经对弱复苏形成定价，而机构止盈情绪有所上升，建议 目前保持中性配置，以票息策略为主，做好流动性布局，维持适度杠杆策略。权益市场方面，弱预期弱现实下，预计 市场短期内仍将维持震荡和轮动行情。经济上行弹性相对较弱且整体流动性环境有利于成长风格，建议可考虑符合中 长期产业政策支持方向的科技成长风格品种。而随着下半年经济的逐步修复，可关注与盈利驱动，基本面改善驱动相 关的投资机会，如与经济关联相对紧密的顺周期行业和可选消费行业。转债市场方面，考虑到退市、违约风波可能对 低价转债造成一定冲击，权益市场不确定性较强偏股转债波动较难把握，建议以平衡型转债配置为主，优选结构上偏 平衡风格的转债增强产品。

近日调整提醒投资人思考公募 REITs 估值定价，类债但也有类股性和信用属 性；二级波动导致 REITs 上市初期炒作效应难再现；但悲观情绪或也引发“超 跌”，尤其对破净较多、分红完成预期较高的项目，长期资金可逐步关注。另 外，二级市场遇冷也会影响一级，部分原始权益人可能推迟发行进展，存续 REITs 扩募计划也受到影响。公募 REITs 这一新兴市场要进一步健康发展， 还需要引导更多长期资金参与配置，项目端也会经历“大浪淘沙”，更多优质、 符合市场偏好的资产将会留下；供需共同改善，将助 REITs 长期发展。

1）挖掘机：国内新增需求放缓，更新需求占据主导，预计2023年逐步触底。出口市场持续高增长，对挖机销量贡献由2021年的 20%提升至2022年的42%，随着产品结构优化、出口占比继续提升，盈利能力上行，龙头公司业绩有望拐点向上。 2）起重机销量与挖机销量强相关性，随着出口比重提升，更新需求凸显，预计2023年销量见底。 3）泵车与搅拌车周期性相近，2021年为更新需求高点，随着出口需求提升，预计2022年为泵车销量低点，2023年逐渐回升。 4）行业逐步筑底，长期看好行业国际化、电动化、数字化发展。持续推荐龙头三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压。

板块表现：5 月29 日至6 月2 日5 个交易日间非银板块整体上涨0.16%，按申 万一级行业分类标准，排名全部行业16/31；其中证券板块下跌0.49%，跑输沪 深300 指数（+0.28%），保险板块上涨1.24%，跑赢沪深300 指数。个股方面， 券商涨幅前五分别为东吴证券（4.60%）、华泰证券（1.78%）、中国银河（1.58%）、 长江证券（1.52%）、首创证券（1.51%），保险公司涨跌幅分别为中国人保 （2.34%）、中国人寿（1.86%）、中国平安（1.36%）、新华保险（0.70%）、中 国太保（0.32%）、天茂集团（-4.50%）。

土地市场供需疲弱，预供地下流拍率下滑。2023 年前4 月300 城住宅用 地推出、成交建面同比下降均超30%，土地出让金同比下滑19.5%，三项 指标均较2021 年同期下滑超60%，政府推地态度有赖于销售修复。供地 由“集中出让”趋向“多次少量”，重点城市土拍错期，为房企留足充裕 研判时间，平滑资金计划。此外政府推地前摸排房企参拍意愿，预公告不 少于3 个月，供地信息披露更加细致明确，叠加优质地块出让加大出让力 度，22 城前4 月涉宅用地流拍率仅为2.6%，远低于2021 年、2022 年。

苹果如期发布首款MR 头显Apple Vision Pro，硬件层面规格拉满。M2 计算+R1 传感双芯片，搭载单眼4k 分辨率硅基OLED+3p pancake 显示 方案以呈现最佳视觉体验，同时通过12 摄像头+5 传感器+6 麦克风、沉 浸式声学系统、双向透视、虹膜识别、瞳距调节等，使Vision Pro 仅依 赖于语音、视觉、手感等实现高效实时交互。Vision Pro 聚焦游戏、工 作、交流，在工业、医疗、设计等多领域有望成为增强生产力的工具， 划时代产品的面世也意味着正式进入空间计算时代。

行业要闻及简评：1）5月30日，市场研究机构Canalys发布了2023年第一季度全球高端手机（500美元及以上）出货量排名， 数据显示，一季度高端手机依然保持了逆势增长，同比增长4.7%，出货占比超过了全球智能手机总出货量的三分之一。2） 5月30日，TrendForce集邦咨询研究显示，第一季NAND Flash位元出货量仅微幅环比增长2.1%，平均销售（ASP）单价季减 15%，合计NAND Flash产业营收约86.3亿美元，环比减少16.1%。3）6月1日，TrendForce预测，2023年随着LED产业复苏， 有望带动LED芯片产值回归成长，预估可达29.2亿美元。4）6月1日，TECHCET预测2023年半导体湿化学品市场规模为52亿 美元，较2022年同比下降2%，由于逻辑器件和3D NAND的加速渗透，整体市场将在2024年反弹。

我们认为半导体设备和材料是中国半导体行业国产化的关键一环，美国、日 SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 本进一步收紧出口限制，中国半导体当前面临国内需求远大于国内供应链产 能的供需错配现象。2022 年中国计算、手机、汽车、通信等系统厂商半导 体消费额超过 1068 亿美元，约占全球半导体消费额的 25%，而中国代工收 入仅为全球 10%。在半导体设备（全球市占率 5%）、材料（全球市占率 9%）、零部件（全球市占率 5%）等环节存在严重“卡脖子”问题。在国产 化推动下，我们看好：（1）设备：刻蚀、薄膜沉积、量检测等；（2）零部 件：射频电源、光学镜头、金属结构件等，（3）材料：光刻胶、抛光液/垫 等投资机会。

进口煤价优势重回，利好发电企业成本端的压力释放。2022 年由于受到俄乌冲突、高温天气等因素的影 响，国际煤价高位运行，国内外煤价出现倒挂。2023 年由于局部冲突逐渐缓解以及需求端相对低迷，国际煤 价呈下行趋势，今年一季度纽卡斯尔港Q5500 动力煤平均价格为1084.5 元/吨，同比减少324.1 元/吨。近期 由于国际天然气价格供应充足且价格较低，煤电负荷降低，截至6 月1 日，欧洲 ARA Q6000 离岸价格达 105 美元/吨，周环比跌6.3%；澳洲纽卡斯尔港离岸价达 127 美元/吨，周环比跌 20.6%；南非理查德湾离岸价达 99 美元/吨，周环比跌1.0%。进口煤是发电企业采购煤炭的重要补充，进口煤价的加速回落使沿海电厂的经 营压力得到释放。根据海关总署数据，1-4 月我国累计进口煤炭1.42 亿吨，同比增加88.8%，进口量的明显提 升也促使国内煤价下行。