根据 TrendForce 集邦咨询研究，2023 年 ChatGPT 等生成式 AI 应用带动 AI服务器成长热潮，又以大型云端业者最积极投入，包含 Microsoft、Google、AWS或其他中系业者如 Baidu、ByteDance 等陆续采购高端 AI 服务器，以持续训练及优化其 AI 分析模型。高端 AI 服务器需采用的高端 AI 芯片，将推升 2023-2024 年高带宽存储器（HBM）的需求，并将驱动先进封装产能 2024 年成长 3-4 成。

近日，工信部副部长表态：工信部将启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，支持有条件的自动驾驶。L3 级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用有望加速。媒体报道，特斯拉Dojo“超级计算机”即将投产，汽车公司开启算力角逐。

煤价进入下行通道，火电盈利有望持续修复。2021-2022 年动力煤价格持续走高，全年均价分别上浮50%、42%，火电全行业净利润普遍下滑，经营形势严峻。2023年以来，得益于保供政策及国际煤价下行等多重因素，煤价进入下行中枢，火电板块迎来业绩拐点，2023Q1 实现归母净利润同比提升516%。展望后市，我们预计煤价仍有下行空间：1.产量增速上升:2022 年我国原煤产量增长9%，较往年增速大幅提升，2023 年预计产量高基数基础上进一步增长5.6%。2.进口量大幅上涨:2023M1-4 我国累计进口煤炭1.4 亿吨，增幅达89%，较往年同期显著提升。我们测算若现货煤价从当前价格基础上再下降100 元/吨，建投能源、粤电力、华电国际净利率可提升7.1/7.0/6.9pct，业绩弹性较强。

2023 年“618”电商大促活动落幕，大盘总体不温不火，星图数据统计显示，全网交易总额同比增 14.77%，综合电商、直播电商平台交易总额同比增 5.44%、27.61%。具体平台来看，淘宝天猫整体成交额增速预计接近两位数、京东大促期间增速超其自身预期、抖音电商支付 GMV 大促期间同比增 70%。品类方面，统计综合电商平台及点淘数据，品类规模上仍以美容护肤、运动户外等品类为最大，运动户外品类成交额同比增 3.61%，美妆类（美容护肤+香水彩妆）成交额同比降 0.98%，其中美容护肤、香水彩妆成交额同比-2.28%、+2.91%。

随着前期积压需求释放殆尽，市场再次进入弱修复通道，由于5月楼市供需转弱，政府供地谨慎，土拍规模维持低位，房企持续聚焦核心地块，部分热点城市民企拿地积极性复苏。受上年高基数影响，6月重点城市销售表现依旧承压；往后看，随着5年期LPR下降进一步打开房贷利率下行空间及上年成交基数走低，7月后同比数据有望逐步改善。短期关注销售转弱带来的政策博弈机会，中长期关注极拿地改善资产质量、融资及销售占优的强信用房企招商蛇口、越秀地产、保利发展、中国海外发展、滨江集团、华发股份、万科A、金集团等；同时建议关注物业管理企业及产业链机会，如保利物业、招商积余、绿城管理控股、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、坚朗五等。

当前种种迹象表明美国房地产正先于经济软着陆。尤其是二季度以来，以新屋开工和成屋销售为代表的一系列指标持续回暖，亚特兰大联储最新预测在连续8 个季度下滑后，住宅投资有望在今年二季度为美国GDP贡献正增长。鉴于美联储一年多来已累计加息500bp，住宅投资在加息周期尚未结束时提前转正，显然是有悖于历史经验的。

需求的存量动能来自居民超额储蓄。2021年中达顶峰后逐渐消耗，但2023年以来消耗速度减缓至单月850亿美元左右（2022年每月平均下降1000亿美元左右）。截至2023年一季度末，超额储蓄余额约5000亿美元。假设以过去3个月、6个月或12个月的平均速度消耗，超额储蓄对家庭支出的支撑将持续至2023年第四季度。

（1）销售复苏昙花一现，下半年可能持续低迷。2023 年Q1 因积压需求释放销售短暂冲高后4、5 月环比转跌，当前购房情绪仍然处在缓步下滑的阶段，若无持续强烈政策刺激，我们认为下半年销售端可能持续低迷。（2）土地供应量缩质升，拍地集中度提高。2022 年300 城宅地成交建面跌至近十年最低，2023 年上半年继续收缩。土地投资低迷主要因：销售走弱，房企拿地意愿低迷；地方平台公司拿地能力萎缩；参与拿地房企数量大幅减少。我们认为下半年拿地依然是整体低迷局部火热，全年土地市场成交同比继续负增。（3）新房库存高位盘整，短期难走出库存高企的困境。狭义库存自2020 年后进入高位盘整期，2023 年上半年因推盘量减少以及销售弱复苏库存有小幅回落，但是相较于销售额已经回到2017、2018 年，库存绝对值才刚回落到2020 年初的水平，当前仍处于历史较高位置，其中三线城市库存压力尤为严重。

国产算力芯片市占率低，具备广阔拓展空间。算力芯片目前国产厂商份额极低。CPU 目前从市场占有率来说，Intel 依靠其强大的X86 生态体系，在通用CPU 市场占据领先地位，市场份额常年保持在80%左右，AMD 近期追赶势头明显，其他厂商整体市场份额不超过1%。2022 年，数据中心领域Intel 市场占有率为71%，较21年下降10pcts，AMD 在22 年市占率快速提升8pcts 至20%，亚马逊、Ampere 等新兴玩家份额快速提升，给总计份额不足5%的国产厂商发展带来了借鉴意义。在独立显卡市场上，NVIDIA、AMD 和英特尔2022 年Q4 全球GPU 市场占有率分别为82%、9%和9%。

回顾2023 年上半年， ChatGPT 热潮引发全球科技巨头加速布局AI 大模型，AI 迎来“iPhone 时刻”，人工智能算力时代开启，以AI 服务器为核心的算力基础设施将进入加速成长期，AI 算力硬件相关板块表现亮眼。展望2023 年下半年，我们看好人工智能算力为全年投资主线，半导体周期复苏与自主可控同样为重要投资方向。