美东时间 7月7 日周五 8:30，美国劳工局发布6 月美国非农就业数据: 新增非农就业人数 20.9 万 vs 预期23 万，时薪环比增速四舍五入后0.4%，略高于预期 0.3%;失业率 3.6%，与预期一致，前值 3.7%。劳动参与率为 62.6%，与预期和前值一致。而在 6 月非农就业数据发布前夜，美国 ADP就业数据大超预期，推动 2 年期美债收益率破 5%，10 年期美债收益率再度升破 4%，加息预期上扬造成盘中美股显著回调。

2016 年 7 月，浙江省发改委、省国资委发布的《浙江省省属企业改革发展“十三五”规划》提出要“加大省、市、县三级经营性国有资产联合重组力度，重点围绕高速公路、港口、航空等基础设施建设领域，推动纵向整合与横向联动。相应的，各地市有何动作，平台架构有何变化? 2017-2022 年期间，多数地市通过合并或新设平台方式，进一步厘清地市平台股权架构及分工。我们进一步聚焦浙江温州及金义都市区各地市平台资产债务以及市场维度表现如何，多维度、更细致颗粒程度的展示各主体的相关数据。

逆周期因子是人民币中间价形成机制的重要组成成分。目的是使得中间价更好地反映宏观经济基本面，通过预期管理对冲外汇市场的顺周期波动，并尽可能提高中间价报价机制的规则性和透明度。比较四类方法可以发现，不同方法总体趋势相同，均可以捕捉逆周期因子发力阶段的趋势项;测算方法一和二的结果波动范围较大;彭博每日公布的中间价报价预测与实际中间价之差则波动幅度偏小，从跟踪角度来说，直接采用彭博报价-中间价是跟踪逆周期调节较为便捷、结论更加稳健的方法。5 月中旬央行存款降息后，人民币汇率贬值明显加速。6 月最后一周开始(6.26 起)，彭博每日汇率报价预期与中间价汇率信离程度明显增大，我们评估，央行可能已经在中间价报价中引入逆周期因子对人民币汇率进行调节，且明显加大了调节力度。

6 月（2023 年 6 月 1 日至 6 月 30 日），中信生物医药行业指数下跌 3.66%（按照流通市值加权平均计算），同期 沪深 300上涨 2.34%按照流通市值加权平均计算），跑输沪深 300 6 个百点，行业整体表现在 30 个中信二级行业指数中排名倒数 第一，较上月大幅下降。从估值情况看，近十年来申万生物医药指数的 PE 走势看，截至 2023 年 6 月 30 日，行业的动态 PE 为 39.32 倍，处于近 10 年来的中位偏下水平，较上月有所震荡。 维持行业“强于大市“的投资评级。

6 月社融受政府债发行节奏影响而放缓，当前资金活化不足问题依然存在，居民部门的储蓄有待转化，利率债对社融数据反应相对不敏感，预期未来政策将助力托底实体经济，支持因城施策、保交房的房地产政策，推行结构性的政策工具，但整体强度较去年有所减弱,宽货币一宽信用路径的畅通，有待财政、货币和产业政策组合拳的进一步发力，7月资金配置利率仍将给债市带来一定保护，关注后续稳增长政策的明晰，票息筑略依然占优。

6月金融数据总体好于预期，较4月、5月明显改善。此前公布的6月PMI、通胀数据显示出我国经济温和修复，需求不足仍然拖累经济复苏。易纲行长6月9日指出“继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，保待流动性合理充裕，保待货币信贷总量适度、节奏平稳”，此后7天逆回购利率、MLF换作利率、LPR利率如期下降，从政策端回应了疲弱的数据;月底召开的央行货币政策委员会第二季度例会再次强调加大宏观政策调控力度，搞好跨周期调节，6月信贷改善显示出政策端进一步发力。7月政治局会议会议即将召开，届时将定调下半年经济工作，进一步明确政策定向。从债券市场来看，7月适逢缴税大月，需警惕税期扰动下资金面的波动对短端债券收益率造成的千扰; 而长端债券收益率对经济数据的反应将继续呈现不对称性，预计本周易上难下; 本周长短端换作都以防御为主。

6 月我国出口（美元计价）同比下跌 12.4%，较 5 月跌幅扩大 4.9 个百分点，稍低于我们预期（-10.0%）但稍好于市场预期。近期 PPI 跌幅扩大向出口价格传导、全球非耐用消费品需求降温是两项主要拖累因素。非耐用消费品外需集中释放结束 6 月出口续跌；汽车保持倍速增长、芯片、手机跌幅收窄，高附加值产业链出口优势维持。经济政策今年持续加大对先进产业链的支持力度，国内能源供给保障强度提升，加之去年以来上中游工业品库存走高，PPI 跌幅较大，对出口价格形成持续拖累。

2023H1，全国土地市场表现同比去年 H1 仍处于下滑趋势，土地出让金降幅达 18%，仅有天津、云南、黑龙江实现较大幅度的同比正增长，全国土地市场环比 Q1 回暖，土地出让金环比增长 45%。但同比环比会受各地土地出让节奏的影响，我们仅从目前各地土地出让的数据来侧面观察。

根据上半年的政府性基金收入预算完成比例，我们可通过简单的线性外推对2023 年全年的土地出让收入完成预算情况进行测算。简单测算下，江苏、北京.广东、四川、天津、云南等区域全年完成预算表现相对较好。

再观察下半年土地出让金测算数对年内城投债到期规模的覆盖倍数，福建江西以及青海等区域压力较大。土地市场收入下滑对区域城投偿债压力的影响需区分看待，对经济财政实力较强的区域而言，尽管土地出让收入的下滑唱度亦不小，但从覆盖倍数的测算结果来看，总体压力尚可，且尚能依靠存量的经济实力对实力较弱或债务负担重的区域而言，土地市场遇冷对地方财政的影响更大，或为城投偿付债务带来一定压力。

POE、EVA胶膜需求结构性变化趋势确定。2022年我国POE胶膜和EPE胶膜市占率合计为35.6%，同比提升12.5pt，预计在2025年将提升至52.1%,我国透明EVA胶膜市占率逐年降低。短期来看，原料和硅料价格下降，下游组件广开工率提升，2023年胶膜行业有望迎来业绩复苏。长期来看，2023年国内多晶硅产能释放，硅料价格有望趋于理性，光伏行业有望迎来利润的合理分配，有助于胶膜行业盈利能力的提升。

在之前对于基金降费政策的预估方面，我们曾给出几种预期方案，其中包括“新老”产品管理费率划断: 由于最近几年新推出的基金产品费率已经处于下降趋势，并且其中大部分产品管理费率已经处于平均1.2%左右。但新政策并未实施新老划断而是将全部存量产品费率调降，仅在调降完成时间上对新发及存续产品有不同要求。因此短期来看，政策在一定程度上超出市场预期，可能会对行业产生一定冲击。