我国最新推出“即买即退”政策将退税环节前置，激发入境游市场消费活力。25 年 4 月 8 日，国家税务总局发布公告将前期试点的“即买即退”退税政策推广至全国。“即 买即退”政策核心在于将退税提前至消费环节，让境外旅客更加直观地感受到退税优 惠，刺激退税款用于再消费。试点城市数据显示 63%的即时退税款被直接用于再消 费，印证“即买即退”模式对入境游客消费存在显著拉动作用。复盘日本 13-19 年免 税政策发展历史，我们发现免税及其配套的便利政策切实提升了国外游客入境消费吸引 力，推动入境市场持续活跃。我们认为当前我国推广的“即买即退”政策优化了入境游 消费体验，同时我国退税模式普及度较低、市场空间大，退税及“即买即退”便利模式 有望在更多地区加速落地，吸引更多外国游客入境消费。

【原油价格板块】截至 2025 年 4 月 9 日，布伦特原油、WTI 原油、 俄罗斯 EPSO 原油、俄罗斯 Urals 原油价格分别为 65.48、62.35、 56.53、65.49 美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原 油 （ -5.48% ） 、 WTI 原 油 （ -5.57% ） 、 俄 罗 斯 ESPO （ - 11.80%）、俄罗斯 Urals（+0.00%）。2025 年年初至 2025 年 4 月 9 日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-13.76%）、WTI 原 油（-14.74%）、俄罗斯 ESPO（-21.43%）、俄罗斯 Urals（- 4.41%）。

上海车展：25年智能化全面提速，各车企围绕高阶智驾产品进行布局 进入第三消费时代后，目前车企核心能力的重要性排序为：智能化能力=市场需求把控能力>电动化节奏。长期来看智能化建设能力会成 为差异性的核心影响因素，2025上海车展各车企新车布局正印证着智能化产业趋势加速。另外，主流车企整体上SUV(车种)和纯电(能源 类型)类的新车型发布更多。

25Q1 商品房销售面积 2.19 亿平，同比-3.0%，销售额 2.07 万亿元，同比-2.1%。3 月降幅呈收窄趋势与重点城市高频成交数据契合，但与百强销售数据呈现背离，前 3 月百强市占率由前 2 月的 43.4%下降至 38.9%。前期“止跌回稳”政策效果具备成效，对 Q2 基本面走势或需审慎看待，可能存在因基数变化、城市热度差异、价格下行等因素带来的总量数据指标边际压力、进而扰动市场预期。政策再次发力的必要性较强。

具身智能是汽车板块最强产业趋势。具身智能是AI最强应用，而智驾和人形机器人则是具身智能最重要两个方向。在电动化之后，智驾和人形 机器人为代表的具身智能赛道将重塑整个汽车产业链，成为汽车板块最强产业趋势。  智能驾驶：高阶智驾1-N，robotaxi 0-1，供应链芯片、激光雷达和清洗等增量赛道迎爆发式增长，整车格局迎变局。

月度产销：据乘联会初步统计，3 月狭义乘用车零售总市场规模约为 185.0 万辆左右，同比+9.1%，环比+33.7%，其中新能源零售预计可达 100 万，渗透率回升至 54.1%；上险数据看，3 月(3.3-3.30)国内乘用车 累计上牌 168.01 万辆，同比+15.0%，新能源乘用车上牌 88.78 万辆， 同比+32.8%；批发数据看，2 月汽车产销 210.3 和 212.9 万辆，产销量 环比-14.1%和-12.2%，同比+39.6%和 34.4%；新能源汽车产销完成 88.8 万辆和 89.2 万辆，同比+91.5%和 87.1%，新能源渗透率 41.9%。

中美汽车贸易摩擦由来已久，本轮呈现“快节奏+高幅度+广覆盖”特点。复 盘来看，中美汽车贸易摩擦呈现三阶段升级态势。2018 年特朗普首轮关税 针对传统零部件，如发动机、传动系统、轮胎等；拜登政府转向新能源领域， 通过《通胀削减法案》设置本地化比例要求，重点限制动力电池、电机等核 心部件；当前特朗普拟推新关税则进一步覆盖自动驾驶芯片等高附加值产 品。政策工具持续迭代，从初期单一关税（特朗普首轮）演变为补贴+法规 组合拳（拜登），再升级至当前高关税+技术封锁的复合压制模式，限制范 围及力度呈阶梯式强化。2018 年中美贸易战打响后，沪深 300 指数急调近 10%，申万汽车指数急调超 15%。本轮贸易摩擦或将升级，加剧汽车与零部 件板块的不确定表现。

可控核聚变：未来理想终极能源，多种装置路线并行 1、核聚变指的是两个较轻的原子核结合成一个较重的核，同时释放巨大能量的核 反应形式；一般用反应截面来描述核聚变反应发生的难易程度，氘氚（D-T）反应 是最容易实现的核聚变反应。

长时间以来，可控核聚变被视为解决人类能源危机的终极方案，却因实现技术难 度大而遥不可及，随着高温超导材料、人工智能等技术的突破，正持续推动可控 核聚变商业化进展，商业化渐行渐近，产业链有望进入快速发展时期。

4 月推荐黄金板块标的。2025 年上半年，市场风险偏好在美国关税政策的影响下 逐渐下修，市场逐渐交易美国经济边际走弱，黄金与美债等传统避险资产或将受 益，工业金属、原油等商品价格在需求下修的影响受到抑制。股票市场整体风格 偏保守，或将选择红利与内需板块，黄金股作为典型的防守板块或将出现相对 收益，同时黄金股整体估值被低估，在企业利润逐渐释放下估值有望迎来修复， 我们认为黄金板块标的仍为首选。