本周HTI 跟踪的六类消费品成本，啤酒现货小幅上扬，其他成本指 数均有回落。具体来看，本周包材现货端，铝材期、现走势不一， 现货小幅上涨0.66%，期货领跌1.24%，玻璃期货和塑料期货分别 下跌0.99%/0.50%，其他价格基本较上周持平。直接原材料部分， 端午节后大麦价格出现年内首次反弹，本周领涨4.26%，豆粕、小 麦现货和大豆、小麦期货分别上涨0.70%/0.54%/0.81%/0.36%，下 跌品种中，白糖现货高位震荡，期货价格大幅下跌3.89%，棕榈油 现货、期货分别走弱2.23%/1.11%，鸡肉和蔬菜价格下行2.17%/ 1.18% 。能源方面， 本周柴油现货价格持平， 布油期货下跌 4.80%，环比上月下跌2.93%/6.09%。

2023H1 证券板块与市场持平。受益于市场底部温和复苏以及央国企估 值重塑，截至6 月22 日，证券公司指数（399975.SZ）较年初上升 1.12%，与上证指数、沪深300 指数基本持平，其中30 家券商实现上 涨，涨跌分化较大。主要业务来看，（1）一级市场略有波动：前5 个 月IPO 逐渐回暖，IPO/再融资/债券承销规模分别-41%/+10%/+17%， 股债规模前三均是中信/建投/华泰，其中华泰股权承销逆势高增。截止 6 月21 日，科创50 上涨6.28%，同比去年同期下跌23.9%有大幅回 暖。（2）二级市场股债回暖：日均成交额4 月开始边际回暖，上半年 同比基本持平；截止5 月底，两融余额达到16134 亿元，同比+6%， 融券余额占比逐步提升达到5.9%，前5 个月新发基金略有回升+5%， 主要是低风险偏好下货基贡献，股混型基金仍面临净值及赎回压力。

本文聚焦锡行业供给端变化，从矿产锡、再生锡、冶炼端三方面 着手，详细梳理行业内主要矿山、冶炼厂现状，展现全球精锡供给全 貌。 全球供应紧缺，完全成本提升。锡是全球稀缺资源，全球锡矿资 源中，储采比仅为14.84，大型和特大型锡矿床资源相对较少，且主 要集中在中国、印尼、澳大利亚、俄罗斯、巴西等国，由于现有矿山 品位逐渐下滑，新增矿山较少，未来锡矿供应并不乐观，ITA 预测2027 年全球锡矿完全生产成本90%分位或达到3.38 万美元/吨，较当前成 本提升32.03%。

22H1 上市银行业绩同比增速或将企稳筑底，农商行板块表现较优，股份行略显 承压。年初以来仅国有行估值回升，往后看，银行基本面表现有望向好，叠加经 济复苏政策加码，银行板块估值或迎修复。建议关注此前估值回落较多、零售业 务优势突出的招商、平安、宁波银行，以及高股息国有银行农行、中行等。

肥胖率持续上升，减重药物有望迎来快速扩容期。根据Lancet Diabetes Endocrinol，预计至2030年，中国成人超重/肥胖合 并患病率将达到 65.3%。且肥胖导致多种慢性病风险增加，国内仅奥利司他获批，利拉鲁肽类似物和司美格鲁肽NDA中，替 尔泊肽Ⅲ期临床取得积极效果。伴随着更多创新药物减重适应症陆续上市，我们认为国内和海外减重药市场有望迎来快速扩 容期。

本报告期医药生物行业指数跌幅为-2.58%，在申万31 个一级行业中 位居第25，跑输沪深300 指数（0.71%）。从子行业来看，血液制品、 线下药店涨幅居前，涨幅分别为4.00%、3.54%；医疗研发外包、体 外诊断跌幅居前，跌幅分别为6.98%、4.72%。

近期，“大模型”技术方向取得突破，AIED(人工智能教育)领域最先落地政策的是韩国。6月8日韩国教育部长 LeeJu-Ho宣布启动“AI赋能教科书计划(Al-embedded TextbookInitiative)”，推动“教育数字化改革(DigitalTransformation ofEducation)”中扩大政策影响的重要举措。Al教科书推广计划分为两个阶段落地:1)2025年起A教科书将首先覆盖例如数学、英语、信息技术，以及特殊教育中的韩语等重点学科，2)2028年，A教科书覆盖内容将进一步扩大，涵盖韩语、社会学、历史、科学、技术以及家政等学科。AI数字教科书不仅将提供契合使用者学习能力与学习进度的个性化内容，还具备为辅助特殊人群提供字幕、为留学生提供翻译等功能亮点。从政策动机来看，首先，Al教科书计划是今年2月“教育数字化改革”战略的拓展部分;其次，这一政策的目标为“closetheeducationgapandnurtureallastalents”，与我国对于教育科技政策的出发点有相似之处，均瞄准“教育公平”的宏伟愿景，具备推动教育资源均等化、强化普惠价值的进步意义。

大模型的通用性、泛化性以及基于“预训练+精调”等新 开发范式，能够大幅提高制造业研发、在产品开发阶段，生成 式AI 能够压缩设计和迭代的过程，从而带来显著的效率提升。 相关产业链受益标的：能科科技等。

白酒优先布局确定性、外部环境向好加配弹性：行业的基本逻辑未改变，若外部挑战加剧，则优选品牌护城河宽的 茅五泸高端酒与渠道壁垒高筑的区域龙头徽酒、苏酒等，可能面临的风险是价格段下压带来的需求替代；组合排序建 议：推荐【贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、伊力特、老白干酒】等。如外部 环境向好，行业升级扩容，次高端、高端弹性可作为首选。组合建议：推荐【贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾 酒、舍得酒业】、关注【酒鬼酒、水井坊】等。

023 年上半年，市场关注重点是疫后线下消费场景的恢复，展望下 半年，预计市场关注重点将转向短期消费复苏+长期成长逻辑。在大 力发展经济、恢复消费市场活力的大背景下，社会服务行业复苏的 方向是确定的。但由于社会服务行业具备明显的季节性，并且不同 细分行业复苏节奏不同（餐饮>酒店>景区>医美>免税），复苏过程中 由于预期差存在资金博弈的行为，导致行业的股价波动较大，目前 行业指数处于底部区域，下半年有望迎来向上行情。