中国为光伏玻璃最大生产国，行业进入壁垒较高。光伏玻璃指的是被专门应 用于光伏组件的透光面板，中国已经发展成为全球第一大光伏玻璃生产国， 2020 年中国光伏玻璃产能已占全球 90%以上份额。光伏玻璃行业进入壁垒高， 下游客户验证要求严格，一般需要半年到一年的验证周期，是典型的重资产行 业，投资强度大，建设周期一般需要1.5-2 年，生产过程通常为无间断连续生 产。光伏玻璃的主要原材料包括纯碱、石英砂和白云石，能源主要为石油类燃 料、电力和天然气，直接材料占光伏玻璃成本40%以上，能源动力成本占比在 35%左右。

回顾2023年上半年，煤价持续走低，叠加极端高温干旱天气影响，水力发电受到影响，电力供需 紧张形势加剧，火电担起保供重任。此外，光伏组件、铁矿石等材料大幅降价，下游机组规模建设迎来 加速。展望2023年下半年，政策端如火电保供、电力市场化改革、电力辅助服务和容量电价补偿等政 策有望加速推出，电力板块或将迎来业绩改善。

2023 年7 月8 日部分基金公司发布降低旗下公募基金产 品管理费及托管费，证监会宣布制定公募基金行业费率改革工 作方案；同时，也在研究制订《资本市场投资端改革行动方案》， 针对具体影响，本文在假设情形下做了定量测算，预计对行业 的整体影响比较有限，靴子落地，建议关注券商左侧投资机会。

二季度以来成交增长动能不断减弱，6 月新房与二手房市场的下行压力进一步显现，当前制约需求和行 业销售的根本原因仍是居民购房信心和收入预期较差。新房销售走弱使得房企资金压力并未从源头得到 有效缓解，考虑到7 月、9 月是国内外债券到期的小高峰，下半年行业资金压力仍然较大。

近日中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过了《关于推动 能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于深化电力体制改 革加快构建新型电力系统的指导意见》等。会议强调要坚持先立 后破，完善碳排放双控相关建设，从能耗双控逐步转向碳排放双 控。我们认为能耗双控向碳双控符合一贯以来的政策方向，对于 消纳清洁能源的负荷不做能耗限制，有利于促进清洁能源发电消 纳。此外，会议强调在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分 步骤逐步降低传统能源比重。我们认为电力体制改革落脚点仍在 新型电力系统，新型电力系统承担电源结构从传统能源向新能源 转变的重要任务。未来新能源装机维持快速增长，火电逐步向支 撑性电源转变，持续看好火转绿投资机会。

上周（2023 年07 月03 日-2023 年07 月07 日），美股市场持续调整， 市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-1.99%、 -1.27%、-1.13%，费城半导体指数周涨幅为-3.40%。芝加哥期权交易所 波动指数（VIX）上升9.29%，美国散户投资人看空指数(AAII Bearish) 为24.5%，较上周下降3%。

近日中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过了《关于推动 能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于深化电力体制改 革加快构建新型电力系统的指导意见》等。会议强调要坚持先立 后破，完善碳排放双控相关建设，从能耗双控逐步转向碳排放双 控。我们认为能耗双控向碳双控符合一贯以来的政策方向，对于 消纳清洁能源的负荷不做能耗限制，有利于促进清洁能源发电消 纳。此外，会议强调在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分 步骤逐步降低传统能源比重。我们认为电力体制改革落脚点仍在 新型电力系统，新型电力系统承担电源结构从传统能源向新能源 转变的重要任务。未来新能源装机维持快速增长，火电逐步向支 撑性电源转变，持续看好火转绿投资机会。

中国：降价刺激需求，工商储初露峥嵘！2023年碳酸锂及硅料价格回落带动电池包及组件价格下降，国内储能招标价 格降至1.1元/wh，光储平价到来！根据我们不完全统计，2023H1公开招标累计达30.4GWh；共享储能已成为主流模 式。随峰谷价差拉大和两部制电价落地，工商业储能今年非线性增长，我们测算2023/2025年国内储能新增容量需求分 别为43/129GWh，2023年同增180%，2022-2025年CAGR=103%。

欧洲八国6 月新能源车注册量22.7 万辆，同比+31%，环比 +23%，渗透率24%，环比+1.9pct；2023 年1-6 月新能源车注 册量达103.0 万辆，同比+17%，渗透率21%，同比持平。整体 来看，6 月欧洲八国注册量同环比表现亮眼，主要系特斯拉欧 洲季度性交付节奏、欧洲整体车市有所复苏以及欧洲车型大周 期重启，新车型加速上市。看好新车型周期开启后欧洲销量同 比增速继续回升。预计欧洲2023 年电车销量310-320 万辆， 同比+25%。

6月新增社融同比少增，新增贷款高于 2019-2022 同期。6 月新增社融4.22万亿元，同比少增 9726 亿元，但高于2019-2021年同期。新增贷款(社融口径)3.2 万亿元，同比多 0.2万亿元。新增社融同比的拖累项主要是政府债和未贴现票据，分别拖累 10828、1758 亿元，政府债拖累较大是由于去年6月为地方债发行高峰。受这两者拖累，6 月社融同比回落0.5pct 至9.0%，为社融调口径以来同比增速最低值。