2023年初至今申万一级机械行业涨幅11.85%，涨幅位居第六。跑赢同期中证1000、上证指数、深证成指5.29、 6.96、9.22个百分点。从估值来看，截至2023年6月21日，机械行业整体PE-TTM（剔除负值）、PB-MRQ（剔 除负值）为27.82倍、2.41倍，低于2000年1月04日以来历史中位数31.04倍、2.87倍。

特斯拉人形机器人获市场关注：2023 年5 月16 日，特斯拉召开2023 年股东大会，展示了公司Optimus 人形机器人的最新进展，市场对机 器人行业的关注度显著提高。自2023 年5 月16 日至2023 年6 月30 日，万得机器人指数涨幅达19.96%，机器人板块迎来新的投资机会。

信贷重回多增，企业中长贷热度提升，居民信贷趋近见底。6 月新增信贷3.05 万 亿，在去年高基数基础上，同比进一步多增2466 亿，时隔两个月重回信贷多增通 道。三点特征：1）企业中长贷再度明显升温，指向基建投资稳定就业、制造业投 资拉动现代产业体系建设两大投资领域受到强劲融资保障，企业中长贷当月新增高 达1.59 万亿，同比高基数基础上仍多增达1436 亿。2）居民部门新增信贷同比企 稳小幅多增，显示地产需求日渐接近底部，居民户6 月新增信贷9639 亿，同比小 幅多增1157 亿，在去年上半年居民信贷连续大幅下滑之后，呈现边际趋于见底的 地产需求趋势，但需注意，当月居民部门新增贷款中短期贷款（4914 亿）占比超 过中长贷（4630 亿），居民贷款久期结构调整尚在进行中。

会展的商业模式优异。自办展收入=展位数量 x 展位单价，成本=展馆租赁+宣传推广+运营成本 X 展位数量。其中展馆租赁和宣传推广均为相对固定成本，占比较高。因此，单场展会达到盈亏平衡展位销量后其余展位销售带来的毛利高，边际收益高。相比于过去许多工业服务业，我国会展服务企业资产轻，且会展行业具有“客户多、金额小、补助足”的特点，回款好，现金流优异。

黄金三因子研究框架： 货币属性、金融属性、避险属性。（1）货币属性：美元指 数框架，黄金的货币属性决定了其与美元指数多数时期反向变动。（2）金融属性： 流动性框架，黄金价格与实际利率较常呈现负相关，流动性宽松推升具备抗通胀属 性的黄金价格。（3）避险属性：避险框架，全球风险加剧时，金价随恐慌指数的升 高而走高。

生态环境部官宣力争尽早启动CCER。2023 年6 月29 日，生态环境部 召开6 月例行新闻发布会。生态环境部新闻发言人刘友宾表示，将加快 推动各项制度和基础设施建设，力争今年年内尽早启动全国温室气体自 愿减排交易市场，维护市场诚信、公平、透明。CCER 即将重启，持续 推荐优质环保资产。

SGS成立140余年，是全球领先的公认的测试、检验和认证机构。公司19世纪于法国以谷物检测起家，目前实现常见检测领域覆盖，2022年业务已拓展至116个国家，服务基本覆盖全球，员工数量超过9万人。2022年全年实现营收约497亿元人民币、净利润约44亿元人民币。2002年业务重组以来股价持续上升，2003-2008年股价复合回报率约18.0%2009-2020年约12.1%。第一大股东GBL集团2013年以来长期控股，机构投资者持股比例超过60%。

投资主线1：半导体材料具备行业增长+国产替代双重驱动逻辑。半导体材料端周期性较弱，跟随下游晶圆厂的产能扩张而逐步放量，目前中国大陆的 高端半导体材料对外依存度仍然较高，国产替代空间较大。建议关注：安集科技、鼎龙股份、华特气体、江丰电子、雅克科技、彤程新材。 投资主线2：化工进入大周期左侧布局时点，关注核心资产率先反转机会。化工核心资产具备盈利稳定性和成长持续性，主产品跟随下游需求复苏底 部向上，龙头将有强劲表现。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学。

2023年上半年出行需求恢复拾级而上，展示出更陡的修复斜率、更强的信心:4月份后运量突破2019年同期年初运价表现更为靓眼、同比增幅突破10%，最终2023Q1盈利修复超预期;此外，五一数据显示行业高度景气，报复性消费释放弹性。追本溯源，行业经营层面靓眼表现，主要获益于运价的大幅上涨，扎根自行业最大“股东”国资委对于利润的追求:一方面三年的巨额亏损之下，传统大股东国资委传统兜底手段难以为继，利润追求成为核心;另一方面，历史来看，航空板块盈利波动大、盈利能力差，三大航的资产回报率远低于国企整体水平长期具备向上修复空间。

海外市场跟踪——（7.3-7.7）海外股市集体下跌，海外国债收益率以 上行为主，美债收益率上行幅度较大。美国国债利差持续倒挂，利差 收窄。美元指数有所回落，美元走弱，人民币回稳。CRB 指数有所回 回升，原油价格上涨突出。