6月粗钢产量 9,111 万吨，同比小幅增长 0.4%，显示行业利润有所修复后钢铁企业进行了产量提升，1H23 粗钢产量同比增长 1.3%至 5.36 亿吨。据Mysteel 数据，截至7月中，全国高炉产能利用率达到 92.1%，今年以来平均产能利用率高达 88.3%，比去年同期提升了 4.2%。高企的产能利用率以及相比往年较低的全社会庭存显示行业的供需过剩程度并不严重，但强劲的产量仍然给供需造成压力，使得低庭存并没有转换成较好的利润表现，我们认为行业产能纪律性缺失仍是目前行业最大的痛点。供需压力下，1-5 月份黑色金属治炼及加工业行业录得 21 亿元的利润总额亏损。

6月全国原煤产量 3.9 亿吨，同比增长 2.5%，环比增长 1.2%。6月国内煤炭进口量为 3,987 万吨，同比增长 110%。目前煤炭行业正值夏季用煤需求旺季，受极端高温千旱天气影响，沿海电厂日耗愿创新高，煤价在旺季需求的支撑下出现了反弹。但就反弹的幅度以及持续性而言，仍然受制于当前较高的库存压力。我们认为虽然今年夏季主要城市平均气温已创出新高，但在非电用煤表现平淡以及缺乏超预期因素发生的环境下，整体旺季雪求难以抵消今年以来供需宽松环境下带来的超高位店存压力。而若旺季去店不甚充分，届时叠加 9-10 月行业淡季被动累库，煤价下行的压力或将被再次放大。

重磅智能化、新能源新车有望驱动需求向好，关注高阶智驾量产进程领先的新势力车企: 2)城市 NOA、通勤模式上车、特斯拉 FSD 有望加速催化 L3 级自动驾驶落地，我们预计 25 年海透率或快速提至 10%，带动汽李赛道大幅扩容。智能化主线下我们重点关注:域控制器、线控制动等仍处加速渗透期，且车企技术布局少，独立供应商竞争格局佳的细分赛道，领先企业包括科博达、伯特利:在新势力中份额较高，有望深度配套平台车型从而实现量价齐升的企业，如星宇股份: 高阶智驾的增量关键部件，包活惯导系统等:3)商用车行业有望保持国内温和复苏，出口持续强劲的增长势头。

上周医药继续跑输大盘，情绪已达冰点，成交量占比多天降至4%以下。从细分领域上看，前期调然较多的 CXO、医疗服务和生物制品相对强势，而前期强势的中药、器械和商业持续调整，且呈现发布业绩预增、风格极致化、表现亦呈现高低切换的态势。我们认为情绪上的冰点、风格的极致化，或启示医药行业或即将否极泰来，如本周专题分析，我们认为医药当前的赔率和胜率都很高，值得重点配置。当前策略角度我们认为需要: 1) 淡化指数，结构行情:2) 高低切换，放弃成见;3) 紧跟政策，重药轻医。

投资建议:白酒板块:这议关注两条主线: 1)配置优质龙头，推荐泸州老客，贵州茅台，五粮液，山西汾酒。2) 经济恢复叠加中报白酒业务业绩好，推荐古井贡酒，今世缘等。啤酒板块: 推荐基本面相对稳健的青岛字酒及华润啤酒，这议关注产品与渠道齐发力的重庆字酒以及弹性空间大的燕京啤酒。其他酒饮板块: 预调酒、能量饮料均为长坡好赛道，重点关注百润股份/东鹏饮料/农夫山泉等。调味品板块: 这议重点关注场京修复逻辑的餐饮产业链标的，如日辰股份，及自身扩张加速的千天味业。乳制品板块:重点关注伊利股份/新乳业/蒙牛乳业等。速冻食品板块: 推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。冷冻烘焙板块:推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块: 建议关注扩大渠道网络、事受流量红利的盐津销子、甘源食品及大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块:这议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加削板块:建议关注百龙创园、展光生物。

产能去化有望加速，把握猪周期布局机遇。1)行业: 猪价低位运行，养殖亏损持续。7月气温逐步升高，需求延续弱势，叠加生猪供给充裕，猎价持续磨底。根据消益资讯，7月14 日生猪出栏均价为 14.89 元/公斤，周环比-1.21%。7月13日自繁自养/外购仔猎养殖利润分别为-331.67/ -434.56 元/头，养殖亏损已超半年时长，行业资金压力加剧。2) 猪企:6 月猪企生猪均价下滑，出栏环比减量。出栏量方面，除牧原外，6月12家猪企共出栏生猪591.55万头，环比-11.68%，同比+14.40%。其中温氏股份/新希望环比-4.93%112.52%，唐人神1神农集团环比+5.66%/+5.27%。均价方面，6月多数猪企生猪销售均价仍在 13-15 元/公斤区间牧原股份/温氏股份/华统股份均价为 13.82/14.27/14.3 元/公斤，环比-2.54%/0.42%1-1.04%。出栏计划完成度方面，2023H112 家猪企年度出栏完成度为45.33%，其中大北农、傲农生物、新希望完成度高于同业平均水平。展望后市，前期能繁存栏高位叠加母猪生产成绩提高，下半年生猪供给总体充足，然而近期为猪肉消费淡季，供强需弱态势下短期猪价或继续底部盘整，有肥亏损或持续。同时仔猎补栏淡季将至，仔猎价格后续或仍以下跌为主，进一步恶化行业现金流。“商品猪+仔猎”双向亏损或持续，产能去化有望加速。目前板块估值处于低位，存在较好配置机遇，建议关注成本控制能力优异、现金流充裕、出栏兑现度高的养殖企业。

新能源汽车产销进一步增长,插电混动销量创历史新高:6月新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆,环比分别增长9.9%和 12.5%同比分别增长 32.8%和 35.2%,其中插电式混合动力汽车产销量创下历史新高，6月产销分别完成 23.5万辆和 23.2 万辆，同比分别增长90.5%和 93%。1-6月新能源汽车产销分别完成 378.8 万辆和 374.7 万辆，产销同比分别增长 42.4%和 44.1%，市场占有率达到 28.3%。

北纬30 度酱酒核心产区打造护城河。茅台镇优质酱酒产品和品牌 众多，口味均有区别，跟酿酒区域，气候、湿度、海拔，酿酒工 艺，储存老酒，窖池菌群等均有关。核心酱酒企业产能大多布局在 赤水河两岸300-600 海拔处，其中茅台酒位于仁怀市西13 公里处 的赤水河东岸的茅台镇，酒厂海拔高度420-550 米，2012 年贵州茅 台酒地理标志产品地域保护范围扩大为15.03 平方公里。习酒主厂 区位于茅台镇北部约50 公里的习水县红军长征“四渡赤水”的二 郎滩渡口，处于黔北高原赤水河中游，厂区海拔高度约400 米左 右。郎酒庄园坐落于赤水河左岸，和习酒的二郎滩厂区隔岸相望， 占地10 万平方公里，位于二郎镇300-600 米海拔处，庄园内有五 大生态酿酒区，其中二郎生态酿酒区离习酒厂区不远。国台酒厂同 在茅台镇，是茅台镇第二大酿酒企业，拥有国台酒业、国台酒庄、 国台怀酒三个生产基地。珍酒有“小茅台”之称，源于1975 年的" 贵州茅台酒易地生产试验（中试）项目" 。珍酒十字铺老厂区位于 遵义市汇川区，在茅台镇东南方向约100 公里处，酿酒用的是赤水 河上游的地下水。金沙酒窖位于毕节市金沙县，在以上酱酒产区的 西南区域。

2Q23 视频行业因电商大促、部分监管波动等因素，长短视频表现分化，且月活 及时长存在存量博弈。其中长视频因传统内容淡季，全网剧集正片有效播放环比 略有回落，腾讯、优酷在<长月烬明>、<漫长的季节>出圈下市占率边际上升。6 月爱奇艺头部独播古装<长风渡>拉开暑期档序幕，且稳居播放量TOP1，随着后 续精品内容加速定档（如<无忧渡>等），有望推动3Q23E 会员环比上升。短视 频2Q23 月活稳中有升，时长相对稳定，在618 大促下直播电商增速不减（抖音 电商支付GMV 同比增长70%，快手GMV 增速预计> 30%），且将拉动广告显著 复苏。看好快手强业绩确定性、市占率提升及利润率改善，潜在催化剂: 1）预计 好于预期的2Q23E; 2）川流计划及货架电商增量。长视频中推荐爱奇艺，短期利 空已逐渐消化，暑期精品内容将驱动3Q23E 会员重拾增长。

增材制造（AM ） 作为一项颠覆性技术，是制造业升级发展的核心助推力： 历经40 余年的探索与锤炼，增材制造技术的应用范围由模型和原型制造进 入产品快速制造阶段，并正在向产业化、规模化迈进。我们预计，随着航空 航天、汽车、医疗等高景气行业的快速发展，增材制造有望迎来黄金发展 期。因此，我们推出增材制造行业专题报告，深度梳理增材制造的原理与发 展脉络、下游需求与市场规模，从产业链视角挖掘增材制造投资机遇。