诺安基金邓心怡把握核心产业驱动力,捕捉人工智能产业赛道机会-金经理研究系列报告之七十九

证券行业：自营轮动加快，海外谋扩张机遇－2025年中报综述暨券业战略转型总结

证券行业：市场活跃抬升业绩，科技驱动差异竞争－券商IT＆互联网金融2025H1综述

美联储降息 25bp 基本符合市场预期，此次 FOMC 决议以 11 票赞成、1 票反对通过，唯一反对意见来自新任理事斯蒂芬米兰（由特朗普提名），他主张降息 50bp。根据最新的点阵图显示，大部分官员认为美联 储应在年内继续降息两次。 美联储货币政策框架主要锚定就业市场和通胀水平。目前看，美联储认 为可能就业的恶化更加棘手。会后声明再次将经济活动描述为“有所放缓”，并新增表述称“就业增速放慢”，同时不再将劳动力市场描述为 “稳健（solid）”。

上半年上游企业受益商品涨价，利润同比提升。2025H1，上证指数涨幅 5.57%，有色金属指数涨幅 17.00%，跑赢上证指数 11.42 个百分点；钢铁指数涨幅 3.09%，跑输上证指数 2.49 个百分点。商品价格方面，上半年贵金属和工业金属价格中枢不断抬升，而能源金属、钢铁价格有所下跌。业绩方面，2025H1 有色板块实现营收 18,197 亿元，同比+6.66%；实现归母净利润 953 亿元，同比+38.28%。

2025 H1 建材板块上市公司合计实现营业收入 3055.3 亿，同比 -4.9%，增速较去年同期+8.14pct；归母净利润 118.0 亿，同比+43.7%， 增速较去年同期+104.80pct；建材板块 2025 H1 业绩增速较营收增速 +48.57pct，主要源于价格触底回升，利润较营收修复更为明显。

1-8 月固定资产投资持续走弱，制造业投资增速同步回落。国家统计局公布 2025 年 1-8 月投资数据，全国固定资产投资累计同比+0.5%，增速较 1-7 月-1.1pct，制造业投资同比+5.1%，增速较 1-7 月-1.1pct，固投和制造业投资同步走弱。

建材“十四五”：成效显著与待解问题并存。“十四五” 规划进入收官阶段，从实际进展来看，建材行业在绿色低碳、结构优化、智能化转型等多个方 面均取得显著成效，部分指标已提前达成，为行业高质量发展奠定坚实基础。但目前我国建材产业供需矛盾、绿色降碳待深化、智能化协同不足、海外市场拓展不充分等问题对建材行业高质量发展形成制约，且这些问题涉及产业结构 调整优化、技术创新突破、产业链协同重构等深层领域，需长期系统性推进解决，预计将成为建材行业“十五五”规划期间的重要发展改革任务。

营收&业绩降速趋缓，基建、钢结构和工程咨询服务板块业绩持续下滑，装修装饰和园林工程业绩有所修复但仍亏损。2025 年 H1 建筑板块上市公司合计实现营业收入 4.0 万亿，同比-5.9%，增速较去年 同期-2.77pct；归母净利润 910.6 亿，同比-6.2%，增速较去年同期 +3.88pct；建筑板块 2025 年 H1 业绩增速较营收增速-0.29pct，期间费用率小幅微增，25H1 板块期间费用率为 5.7%，同比+0.03pct。

证券行业：业绩高增景气上行，估值修复空间可期－2025年中报综述