近期市场整体表现反复，国内流动性的改善并没有推升整体市场估值，而银行板块的绝对收益已经在进行中，六月底至今板块涨幅超过 2%，前期报告中我们提到，外部滞后性的看空通常是投资择时的重要信号，近期板块表现印证了这一点，近期市场对政策的预期较低，但随着近期政策进一步加码，我们认为整体预期的改善也将逐渐见到拐点，绝对收益行情将进入加速期。

中国是世界上盲和视觉损伤患者最多的国家之一，眼科医疗服务市场规模超千亿人民币，三年疫情虽然对市场增长有所扰动，但当前该因素压制情况已经消失 因此面对中国老年人口增加、青少年近视防控战略的实施以及白内障手术渗透率和其他眼病治疗渗透率的进一步提升，中国眼科诊疗服务市场需求可观，反弹强劲。

2023 年 2 月以来，原油下跌，棕相油、菜籽油、豆油等价格快速下跌，地沟油、生物柴油价格下滑，价差整体有所扩大，卓越新能与嘉澳环保一季度业绩环比均明显改善。6 月以来，豆油、菜籽油、棕相油价格均持续上涨。若此次黑海粮食协议失效，叠加极端天气扰动，油脂与生物柴油价格有望继续上行。生物柴油景气有望。

国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》城中村改造有利于提升建筑建材存量市场需求，且由于是”啃硬骨头的改革”更体现了提升建筑建材质量是改善民生的重要一环以及政府提升建筑建材质量的决心，有利于推动行业需求提质升级的趋势。维持消费建材行业“强于大市"评级。

我们在本篇报告中从机械结构、电气架构、智能驾驶行业需求、竞争格局等多个维度进行线控转向行业发展的脉络和投资逻辑。我们认为，转向系统作为底盘中对于安全性要求最为严苛的装置，有着很高的技术壁垒和进入门槛，但同时也将孕育新的格局变化的转机。转向系统在线控发展的大趋势下，“软硬件元余安全设计”、“产品软件含量提升”、“上下车身分离”、“MCU 自主可控”预计都将是未来的大趋势。我们长期看好线控转向的发展机会，并认为在其中有深入布局的中国企业有望获得更大增长机会。

在供需格局推动下，信用债收益率震荡下行，短端优于长端，信用债优于利率债。信用利差整体压缩，尤其是 3-5 年期高等级品种目前历史分位数已降至 5%以下，短端品种信用利差历史分位数相对较高。中长期来看，信用债“资产荒”逻辑仍在，理财赎回风险有限，可关注短端品种。同业存单利率震荡下行，目前已触及较低水平，后续利率下行空间相对有限，可待回调后再行介入。商金债利差延续收窄趋势，商业银行普通债处于历史分位数较低水平，不足 6%: 银行二级资本债品种 1Y-3Y收益率处于历史分位点较高位置，可按需配置。

会议对总体经济形势研判中性客观，提到短期经济面临新的困难挑战，同时曲折式修复下长期向好的基本面没有改变。7月政治局会议认为，当前经济运行面临“国内需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多和外部环境复杂严峻”等新的困难挑战，在此背景下，经济恢复“曲折式前进”，但“长期向好的基本面没有改变”短期内需不足而中长期向好下，政策总基调延续稳中求进，更强调用好政策空间、加强储备，找准发力方向、精准有力调控。会议指出要“将准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”: 逆周期调节政策中，积极的财政政策或以税费优惠政策为代表，后续或进一步优化:货币政策强调发挥总量和结构性政策作用，或指向降准降息未被排除在政策工具箱外，且支农支小、普惠小微、设备更新改造再贷款等重点支持领城再贷款额度有望增加。国内需求不足等问题凸显下，扩内需为结构性政策重点发力方向，促消费与稳投资并进。扩内需中，提振消费被置于首位，会议提出增加居民收入从需求端提振消费，同时深化供给侧结构性改革，以高质量供给促进消费:投资端，会议强调更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用，且促进民间投资、稳定外贸外资基本盘。

东吴金工推出“波动率选股因子”系列研究，尝试在目前已被广泛便用的传统波动率因子的基础上，进行一系列新的探索，作为系列研究第一篇，本报告受到“波动率聚集现象”的启发，从波动率因子的跨期截面相关性入手，对传统的特质波动率因子，提出一种简单朴素而又效果优秀的改进方案，本篇报告基于东吴金工 2020年5月28 日《“波动率选股因子”系列研究(一): 寻找特质波动率中的纯真信息一一剔除跨期截面相关性的纯真波动率因子》所阐述的研究框架，更新数据至 2023 年6月30日，并增加对纯海纯真波动率因子的讨论。

我们认为，随着新一轮订货等问题逐步明朗，行业景气有望进入上行通道，2H23 航空航天科技行业仍是少数具备长期确定性的投资方向之一。在这篇报告中，我们复盘 1H23 航空航天科技行业行情，深度分析了“十四五”中期调整、装备采购阶梯降价、国企改革等市场关注焦点，建议重点关注核心赛道、新域新质、国企改革三个方向的投资机会。

新发放贷款利率出现结构性变化。1)企业贷款利率出现企稳迹象，2023H1新发放的加权平均利率3.96%，比前期披露的2023/03单月值回升1BP，数据与上市银行反馈一致，企业贷款利率在近年连续下行后接近触底，部分银行二季度已经回升。2)普惠小微 利率出现拐点，5月新发放的加权平均利率为4.57%，相较3月回升15BP, 42号文后小微市场进入新均衡状态，利率竞争缓和。3)房贷利率仍在下行，2023H1加权平均利 率4.18%，2023/06 单月值4.11%，较2023/03单月值下行3BP.