我国电子烟出口高增，政策推动健全出口质量保证体系，利于合规经营出口龙头。据中国海关、深圳海关近期公告测算，2023 年 1-5 月中国电子烟出口金额累计达约 314 亿元，同比增长约 48%，电子烟出口年初至今保持较高景气度。7 月 20 日，国家烟草专卖局办公室印发关于推动出口电子烟产品质量保证体系建设的指引的通知，我们认为，我国作为全球电子烟制造与出口中心，产业链优势明显，海外电子烟头部品牌 Vuse、Elf Bar、Elux、SKE Crystal 多数为我国企业生产制造；出口监管进一步规范，有利于清退不合规的中小企业，加速行业集中；国家对电子烟出口质量保证体系的建设有利于提升我国电子烟出口产品整体水平，有利于合法、合规经营的行业龙头长期健康发展。

二者发展历程与中美汽车工业背景相契合。特斯拉背靠科技实力强劲的美国汽车工业，以超跑作为切入点，以科技手段开创汽车智能化先河；二十世纪初中国汽车工业发展仍处起步，比亚迪脚踏实地，以低价位燃油车入手，经过多年技术积累，布局平民价位新能源车型。

2020-2022 年汽车出口由 108 万辆提高至 340 万辆，新能源乘用车表现亮眼。随着中国汽车产品竞争力逐步提升，叠加疫情和缺芯扰动全球汽车供应链、全球汽车电动化趋势、俄乌危机等因素影响，2021/2022/2023M1-M5 中国汽车出口量分别为 219/340/193 万辆，同比+102%/+55%/+75%。分产品来看，2020-2022 年乘用车出口量由 80.4万辆增加至 267.6 万辆，年复合增速为 82.4%,占比由 74%提升至 79%；分动力类型来看，2020-2022 年新能源乘用车出口量由21.9 万辆增加至 103.9 万辆，年复合增速为 118%,占出口比重由 20%提升至 31%。 

我们筛选了 170 支居住产业链 A 股（其中地产行业 55 支、建筑行业 59支、建材行业 56 支）作为样本标的，并将其进一步细分为 3 大类 10 个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行 2022 年四季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。在进行二级行业分析、个股持仓分析时，我们同时加入了家居子行业（19 支）与厨电子行业（11 支）进行对比。

2023 年上半年，我国经济社会逐步恢复常态化运行，叠加政策利好频出，此前受到压抑的家居消费需求持续释放。此外，上游房地产“保交楼”政策发力，叠加前期受疫情影响而延期的项目交付，房屋竣工数据向好，带动下游家居消费好转。近期，商务部等 13 部门发布促进家居消费若干措施的通知，从供给端和消费端全面支持家居行业发展，未来随着促家居消费具体措施的落地，国内家居消费潜力有望得到进一步释放，行业迎来政策利好，建议积极关注前期回调较多，目前估值较低的优质家居标的。

海外大模型商业化开始加速，国内也将先 B 端后 C 端落地：上周微软与 Salesforce 均对旗下重磅智能化应用进行了定价，相关价格均超市场预期，体现企业服务巨头对大模型赋能的 B 端产品有着较强的信心。从国内来看，生成式人工智能服务管理暂行办法已正式发布，目前 B 端产品落地的障碍相对较小，大模型公司已开始建设生态体系并推动 B 端应用落地，而 C 端需等到大模型备案正式落地后才有可能加速。我们认为，能够开发新产品、或者提高付费转化率的产品，有着较好的业务弹性。

数据要素有望开启三十年黄金发展期，整体规模可能会超过 60 万亿元。近期重磅政策频频落地，中国有望迎来数据要素元年。据发改委专家观点，数据要素全链条投入产出，以及围绕数据资产的评估、质押、融资等衍生市场，整体规模可能会超过 60 万亿元，同时有望迎来三十年的黄金发展期。2022 年 12 月至今，我国相继发布企业数据资产入表相关征求意见稿、顶层设计《数据二十条》、《数字中国整体布局规划》，并宣布组建国家数据局。随着国家层面发布多个重要文件为我国数据要素产业发展指明方向，数据要素基础制度细则、地方政府与企业实践有望持续推进。我国有望迎来数据要素元年。

上周沪深300指数下跌1.98%，申万计算机行业下跌5.24%，落后于指数3.26pct，在申万一级行业中排名30位。本周建议重点关注人工智能、信创等细分板块的投资机会。微软公布Microsoft 365 Copilot 定价为每月 30 美元，此定价超出市场预期，打开了 AI 产品定 价的天花板，有望加速大模型在 B 端的应用落地。后续其他 AI 应用厂商或将加速跟进，通过 AI功能实现产品提价或单独定价，从而提升ARPU值。

以 ChatGPT 为代表的生成式人工智能正在重塑数字内容的生产方式和消费模式，显著地影响各行各业变革。今年以来，大模型技术与 AIGC 快速融合发展，大模型生成的内容能够达到“以假乱真”的效果。相应地，应用门槛的不断降低，使得“换脸”、“变声”等手段更容易实现，因 AIGC 滥用带来的虚假信息、偏见歧视乃至意识渗透等问题无法避免，对个人、机构乃至国家安全都存在较大的风险。因此对生成式人工智能服务的新监管需求也随着而来。目前。AI 多带来的新安全问题主要包括 AIGC 内容安全和数据安全问题。 

利用股指期货对冲现货下跌风险，可以实现稳定、准确的完全对冲，风险来自基差偏离，而用股票期权对冲则更加灵活、但不确定性提高，风险更加复杂。原因在于期权所特有的非线性凸性效应和希腊字母的三维特性。简单来说，凸性效应指标的价格上涨时，看跌期权的杠杆会不断降低，买入看跌期权端的损失会比期货空头小；反之标的价格下跌时，看跌期权的杠杆会不断增大，买入看跌期权端的盈利比期货空头大。希腊字母三维特性是指期权的价格变化主要由标的价格，隐含波动率，时间价值三大要素共同决定，而期货是一维特性，其价格涨跌仅跟标的指数现货的价格相关。