沪指走势创十年新高,鲍威尔发言偏鸽-宏观经济分析报告-首创证券

Trade surveillance systems are specialized tools and processes used by financial institutions to monitor and analyze trading activities. These systems are designed to detect and prevent market manipulation, insider trading, and other forms of financial misconduct.

Vision care refers to the activities and services that are focused on promoting and maintaining healthy vision. It includes regular eye exams, preventive screenings, and treatments to correct or manage vision problems. Vision care also encompasses the use of corrective lenses, such as glasses or contacts, as well as the promotion of eye health through good nutrition, proper eye protection, and other preventive measures. Overall, vision care aims to ensure that individuals have optimal vision and to detect and address any potential eye health issues.

Utility poles are used for the transmission and distribution of electricity from power generation companies to end-users. They are equipped with transformers, insulators, cutouts, cross arms and lightning arrestors. Furthermore, they support various types of wires, such as neutral, primary, secondary, telephone and cable, ground, and guy wires. Some of the major types of utility poles used in electrical systems are concrete, wooden, rail electric, and steel tubular poles.

2025年上半年，全球半导体行业在 AI算力需求快速增长、终端智能化加速、汽车电子复苏及国产替代深化的多重驱动下，整体呈现结构性繁荣。Q2 板块营收 1336.61 亿元，归母净利润 106.30 亿元，盈利修复趋势明确。细分板块中，集成电路制造、封测、芯片设计表现突出。持仓维度来看，25Q2 电子整体持仓稳居榜首，超配比例持续提升。电子行业（申万一级）以18.67%的配置比例，蝉联全市场第一大重仓行业，在申万二级细分行业中，半导体子板块以 10.47%的持仓占比领先。从重仓股市值排名来看，资金主要流向各细分领域的龙头公司及核心国产替代标的，中芯国际（代工龙头）、北方华创（设备龙头）、兆易创新（存储龙头）等位列前茅，AI 算力相关标的如寒武纪、海光信息也获得大幅增配。

港股下跌，可选消费、医疗保健与必选消费领跌，能源、电信服务与金融收涨，集成电路、消费电子与电力设备表现强劲，南下资金净卖出 204.4 亿港 元。A 股先跌后涨，通信、电子与国防军工涨幅居前，煤炭、农业与纺织服装下跌。煤炭和化工价格上涨，国债收益率小幅上行，CNH 升至 7.12。

8 月景气催化成长赛道弹性明显释放，双创指数带领上证指数站上 3800 点。月内转债指数趋势延续上行，市场价格和估值水平不断走高，但随着银行板块整体走弱、8 月以来强赎转债数量不断增加以及“哑铃”风格结构的相对走弱，转债月末明显调整，整体振幅放大。我们的月度策略在大盘底仓和主动择券两个子策略驱动下继续取得稳定超额收益，8 月转债策略组合收益率 5.70%，表现强于中证转债指数和等权指数。

在货币政策方面，8 月 22 日鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的演讲大幅提升了 9 月美联储降息的概率，市场认为这也会提升我国央行降息的概率，对此我们认为考虑到银行净息差压力等因素，目前年内降息概率不大，但年内可以期待一次降准。

8 月经济数据再显下行压力，非农超预期走弱并且前值被大幅下修，通胀上行幅度有所放缓，同月美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔会议中释放明确的降息信号，市场对经济预期仍是“软着陆”情形。全月来看，美股高位震荡，美债收益率回落。展望 9 月和四季度，尽管汇率对冲成本后的美债收益率不及欧日本国公债，这将降低美债对海外投资者的吸引力，并导致一级交易商美债敞口仍将高位震荡，但随着美债市场去杠杆结束+“去美元化”进程告一段落，美国经济下行压力逐渐显现，美债利率或已迎来拐点，我们预计 10Y/2Y 美债利率的年内低点将分别触及 3.6%、3.2%；标的方面，我们继续推荐以下品种：TLT，TMF，10 年期及以上美债期货（CME 期货代码为 TY，US 和 UL；CBOT 代码为 ZN2509；如果能扛住波动，可以选择 2510 或 2512 合约）。

8 月经济数据多数走弱，反内卷叙事和财政贴息等宽信用政策作用下，市场风险偏好持续改善，带动上证综指突破近 10 年高点。“看股做债”仍是债市主逻辑，权益风偏保持高位，沪指突破 3800 点，债市回调再度触发基金预防性赎回压力，盘中 10 年国债活跃券最高触及 1.7925%。全月来看，1 年国债活跃券收益率下行 1.75BP 至 1.35%，10 年上行 7.45BP 至 1.78%，30 年上行 10.4BP至 2.0180%。