我们预计2019 - 2020年铁路投资将至少保持稳定。  我们重申铁路设备行业的增持评级。我们认为该行业受益于铁路投资上升和铁路改革加速带来的需求增长的机会。 中国中车(1766.HK)仍是我们首选的铁路设备股。我们重申对该股2019年盈利增长前景的正面看法，预计其核心铁路业务收入增速将回升，同时利润率将进一步扩张，从而推动其2019年盈利加快增长。

除了宏观经济环境，我们还预计2019年的行业环境将面临一定颠覆性的变化。国内“代购”受到冲击，加上增值税和关税获得下调，都可让更多外国奢侈品品牌更易在中国扩大业务。许多高端品牌均在下调产品在中国的售价，加剧了高端市场的竞争。因此，我们认为面向大众市场的公司在2019年相对安全。

2018 年 12 月蘑菇街在纽交所上市， 月蘑菇街在纽交所上市， 蘑菇街于2011年以消费分享社区形态上线，16年1月蘑菇街与美丽说和淘世界合并，同年6月改名为美丽联合集团，旗下包括蘑菇街、美丽说、uni引力、淘世界、锐鲨、MOGU STATION等产品与服务。18年集团重改名为蘑菇街，并于12月在纽交所挂牌上市。

新能源汽车补贴政策发生较大变化； 新能源发电补贴政策发生较大变化； 特高压审批及建设进度不达预期；实体经济出现超下滑；积极财政策等逆周期调节政策不达预期；海上风电新增装机不达预期等。

中长期来看，用电量增长有望维持中低增速，为国内能源结构调整提供了较好的时间窗口，清洁能源替代传统能源才是行业大势。

风险提示：1）电力需求不及预期风险。2）火电公司存在煤价大幅上涨风险。3）水电公司存在水电来水不佳风险。4）其他风险：①电价下滑风险，②利率风险。（详见正文）

2018年1-11月，我国发电设备平均利用小时同比增长103小时，其中火电同比增长175小时，各电源利用小时均有不同程度的增长。火电作为各电源种类中消纳排序最靠后的电源，火电利用小时的大幅提升反映出我国电力供需关系的显著改善。

我们2019 年建议重点关注游戏、出版及院线板块，同时静待影视内容板块调整充分后的投资机会，此外细分领域龙头仍具有持续跟踪投资价值。

我们预计2019 年广告大盘面临增速下行压力，媒体内部分化进一步加剧，预算份额持续向核心媒体集中；中小型媒体和代理公司承压，广告代理行业出清加剧。建议继续加大配臵分众传媒等核心媒体，关注代理行业出清背景下，头部公司份额集中、基本面边际改善带来的投资机会，如思美传媒、华扬联众（未覆盖）。

传媒行业处于用户红利消退、政策红利收紧、资本红利退潮的“后红利”时代，整体业绩增长承压。行业未来要靠高质量发展驱动。我们认为2019 年将迎来监管紧中求进、供给存量整合、产品以质取胜的新局面。具备更大规模优势、更高经营效率和更强研发实力的企业，有望在优胜劣汰中通过份额扩张实现超越行业的成长。