我们预计2019 年广告大盘面临增速下行压力，媒体内部分化进一步加剧，预算份额持续向核心媒体集中；中小型媒体和代理公司承压，广告代理行业出清加剧。建议继续加大配臵分众传媒等核心媒体，关注代理行业出清背景下，头部公司份额集中、基本面边际改善带来的投资机会，如思美传媒、华扬联众（未覆盖）。

2018 年回顾：复苏进程被“打断”，媒体格局继续分化 ...................................... 4

行业规模稳健增长，但下半年开始增速明显放缓 ....................................................... 4

媒体格局延续分化态势 ................................................................. 5

2019 年展望：面临严峻挑战，核心媒体更具抗风险能力 ................................ 13

广告强度或短期下降，广告主预算投放或先抑后扬 ............................................. 13

聚焦互联网、户外、电视三大核心媒体................................. 14

投资建议 ............................................................................... 16

核心媒体：短期低迷不改长期趋势，梯媒成长空间仍然广阔，继续推荐分众传媒 ................. 16

营销代理：行业竞争持续，但是头部公司优势逐渐显现 .................................................... 17