财政收入压力仍大，企业所得税降幅扩大。7月全国一般公共预算收入 2.01 万亿，当月同比增速较上月回落至1.9%，主要是税收收入当月同比增速进一步收窄至4.5%;若扣除留抵退税因素影响，估算当月财政收入增速约为-4.8%，指向在当前经济景气边际下滑的背景下,财政收入亦有承压。1-7月全国一般公共预算收入13.93万亿、同比增长11.5%扣除留抵退税因素后，估算累计增速约为-2%，公共财政收入完成度为 64.1%，低于过去5年均值水平(64.9%)。

2023年8月18 日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问，公布了下一步关于报资端、融资端、交易端等多端并举的主要猎施。本文通过总结梳理权益市场交易费用、近年来各项费用下调影响分析、以及海外费用下调历史演变，探讨分析降费作为交易端重要先锋，对活跃资本市场的作用。

7月财政数据出炉，低基数促进一般公共预算收入高速增长，卖地收入继续低迷扰动基建，专项债加速发行难以完全满足资金缺口，后续关注准财政工具发力。经济动能高点已过，需求侧仍处弱修复，后续财政重点关注三大方向: 1) 多措并举降低企业经营负担、改善企业盈利质量。2) 关注财政货币配合新机制。3) 防范化解地方债务风险、严控新增隐性债务的大背景下，建议可适当配置部分公开城投债，特别是强财政的弱城投。

7 月市场行情: 种植养领涨，整体跑赢大盘。2023 年 7 月 SW 农林渔指数上涨 5.6%，沪深 300 指数上涨 4.5%，板块跑赢大盘 1.1%。涨幅排名前五的个股依次为秋乐种业、神农科技、金健米业、朗源股份、新赛股份，涨幅分别 28.82%/19.75%/19.46%/19.05%/17.58%。

近年来，由于疫情以及国际政治等因素，全球供应链面临巨大挑战和不确定性。1. 疫情：在采购环节，原 材料和零部件地区若受到疫情管控，很难快速复工复产，依赖单一链式采购的企业就会受到重创，生产周 期被拉长；在制造环节，人员隔离、劳动力短缺等问题对制造业生产产生严重冲击，甚至造成停产；在交 付环节，物流运力受到显著影响，物流资源和能力配套支撑的严重不足将引起全面的国际供应链连锁反 应。目前，疫情引发的全球供应链震荡仍在恢复调整。2. 政府限制：西方国家针对中国企业的全球供应链 活动采取了一系列限制措施，影响企业的全球化运营。美国政府禁止美国公司与华为等中企进行商业合 作，严重影响其供应链；欧洲国家加强对中企并购活动的安全审查，增加了中企的合规门槛。3. 地缘政 治：俄乌战争导致全球能源等大宗商品价格飙升，加剧成本压力。同时，战争带来了国际政治局势变化、 政府对其他国家的企业政策的变化，可能造成对部分企业业务的重新审查。

近日，新能源云平台发布关于公布2023 年第五批可再生能源发 电补贴项目清单的报告。此次纳入2023 年第五批可再生能源发 电补贴清单的项目共2 个，核准/备案容量20.4 兆瓦。我们预期 可再生能补贴核查有望逐步落地，合规项目补贴发放节奏有望持 续改善。我们认为未来绿电、绿证及CCER 项目有助于可再生能 源环境价值的兑现，是可再生能源发电收益率增厚的重要保障。 近日，国家标准委与多部委联合印发《氢能产业标准体系建设指 南（2023 版）》。氢能是我国未来国家能源体系的重要组成部分， 伴随氢能产业与技术的发展，我们看好可再生能源制氢未来对新 能源项目的利润贡献。

投资建议。新型电力系统建设深入推进，电力负荷紧平衡仍是重要问题，解决 新能源消纳是重要主线。（1）火电盈利改善仍在持续，价值重估正当时。迎峰 度夏进入后半程，动力煤价格将持续下行至底部震荡，长协煤保障力度持续加 强，三季度火电将有集中修复催化。新能源装机快速增长带来的挑战日益严峻， 电改持续深入步伐加快，将兑现火电调峰和容量支持作用。（2）关注水电业绩 改善。随着厄尔尼诺和台风天气扰动，七月以来我国降水明显增多，主要流域 来水有望改善，7 月水电发电环比提升明显。我们预计三季度水电业绩环同比改 善。（3）绿电市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。硅料加速降价带动产业 链成本加速回落，提升项目收益率，推动装机规模扩张，提升运营商利润。叠 加绿证交易等政策催化，绿电未来环境价值凸显。火电板块，推荐关注重点区 域火电运营商浙能电力、申能股份、皖能电力、宝新能源、粤电力A，全国火电 龙头标的华能国际；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。 水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；绿电板块， 推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。

7 月碳酸锂价格再次进入下行通道，月末价格相较月初下降9.6%。随着上游供应逐步充裕，下游厂商继续延续低 库存水位策略，7 月碳酸锂价格逐步下跌并于中旬跌破30 万大关，8 月初碳酸锂价格加速下跌至25 万元/吨。 从国内情况来看，7 月份国内锂电池储能系统中标项目合计4384MWh，环比下降1016MWh，中标项目主要为大型能 源企业集采项目，同时有少量新能源、电网侧配储及共享电站储能系统开标。7 月0.5C 储能系统加权中标均价1.01 元/Wh，较6 月均价下降0.04 元/Wh，较1 月均价下降31%，随着下半年装机旺季到来及大型能源央企集采项目逐步开 标，我们预计未来3~4 个月储能中标量将继续持续增长。

7 月中国经济的主要亮点在于出行旅游娱乐消费的恢复。这在物价、零 售、生产、就业等数据中得到交叉验证。旅游娱乐业的较快增长，可能与 房地产销售持续低迷，居民储蓄形成新释放渠道有一定关联，后续仍有增 长空间。但出行旅游消费产业链较短、人均消费水平偏低，其对经济的拉 动效果相比于房地产颇为有限。政策仍需在拉动消费与稳定房地产销售方 面寻求平衡，而降低存量房贷利率可能是二者的一个交汇点。