板块政策底再验证。近期，政策面已明确当前商业银行的息差与利润水平即是政策底线。2023Q2 的货币政策执行报告和8月18日中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开的电视会议均从官方角度明确了2020年以来银行单方面让利告一段落。原因在于在资本充足率的限制下，只有维持银行的息差和ROE在目前的水平不下降，才能确保其持续支持实体经济发展的能力(具体可参考我们前期发布的报告《银行角度看央行2季度货币报告:从政策底到利润底》)。

澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，啤酒企业成本压力有所缓解，有望延续成本下行趋势.近期促消费信号密集释放,市场信心有所修复关注啤酒后续雪求变动情况，目前咆酒行业处于存受竞争时代，高端化是未来发晨趋势，行业集中度较高，啤酒龙头竞争优势明显，不断挤压中小酒企发展空间，预计市场份额将进一步向鸣酒龙头集中。

发改委发布碳达峰碳中和重大室示三周年重要成果，双碳目标持续推进。2020 年我国二氧化碳排放强度比 2005 年.48.4%，超额完成第一阶段承诺。“一四五”前两年，我国二氧化碳排放强度-4.6%，节能降碳成效显著。下一步将落实好碳达峰碳中和“1+N”政策体系，有计划分步骤实施好“碳达峰十大行动”，确保如期实现碳达峰碳中和目标。

发改委发布碳达峰碳中和重大宣示三周年重要成果，双碳目标持续推进。2020 年我国二氧化碳排放强度比 2005 年-48.4%，超额完成第一阶段承诺“十四五”前两年，我国二氧化碳排放强度-4.6%，节能降碳成效显著。下一步将落实好碳达峰碳中和“1+N”政策体系，有计划分步骤实施好“碳达峰十大行动”，确保如期实现碳达峰碳中和目标。

中国主要生产的煤炭是高卡、高硫、高灰的，而印尼煤主低卡、低硫、低灰的特点。两者混合使用可以达到电厂最经济的发电标准，因此印尼煤在中国市场的作用是补充关系，中国对印尼煤的需求一直是刚需，了解印尼煤炭行业市场现状、开采成本、内需结构，对研究中国煤炭价格底部、全球煤炭供需、贸易格局至关重要。我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。

2023年H1，春秋航空、吉祥航空已率先实现盈利。2023年暑运或为近年来最旺暑运，以2023年7月数据为例，全行业旅客运输量2019年同期增长5.3%，平均票价水平1105元，比2019年同期提高19.1%，测算7月全行业客运收入较2019年或增长25%，由此我们认为 7-8月暑运各航司有望创历史佳绩。暑运过后的国庆中秋小长假连休，利好出行需求进一步释放，春秋航空、吉祥航空全年业绩有望起2019年，三大航有望实现扭亏为盈。重点推荐[春秋航空] [吉祥航空] ，建议关注[南方航空][中国东航]。

Q2银行规模增速略有放缓，普惠小微贷款持续高增。二季度实体经济融资需求 持续回落，银行规模增速放缓。6月末，银行业总资产规模 406.2万亿元，同比增10.4%，增速环比下滑0.5pct。各细分板块来看，国有大行规模增速仍然显 著高于中小银行，但各板块增速均有所放缓。国有大行、股份行、城商行、农 商行总资产同比增速较一季度末分别回落 0.7pct、0.5pct、0.4pct、0.9pct 至 13.3%、7.0%、11.1%、8.9%。从贷款分类看，普惠小微企业贷款持续高增，6月末普惠小微企业贷款同比增 25.7%至 27.4 万亿元，增速显著高于贷款平均增速。

2023 年以来，中国生物柴油出口量高增，欧洲对国内生物柴油原材料提出质疑，4 月以来 ISCC 持续加强原材料监管，已撤销 8家证书，8 月 17日欧委会提出反规避调查，主要针对印尼经由中国和英国出口到欧洲的生物柴油。ISCC 的调查以及欧盟反规避调查均是针对不合规企业。短期来看，生物柴油成交和价这将受到一定的影响，长期来看，违规的企业将逐步退出市场，生物柴油市场将更加规范，合规的企业的盈利和市场份额有望进一步提升。

今年二季度银行业监管数据显示，商业银行盈利增速改善，资产质量稳定。结合金融支持化债、严守系统性风险等表态，预计下阶段银行基本面预期稳定。事项：2023年8月18日，国家金融监督管理总局公布 2023年二季度银行业主要监管指标数据；中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融支持 实体经济和防范化解金融风险电视会议。

中国消费基础设施 REITS 发行宏观条件及政策要素均已齐备，消费基础设施 REITS 蓄势待发。百货购物中心、农贸市场、家居卖场是本次扩容的重要业态。百货购物中心已经步入成熟期，商业物业存量面积庞大，行业增长逻辑将变为更加注重存量面积的深度运营，发行 REITs 助力物业方转变为运营方，充分发挥专业运营能力，同时促进原有物业价值重估和发展更具成长性业态。农贸市场为主要批发零售渠道之一，战略价值重大，但是建设程度不足，发行 REITS助力快速补齐基础设施不足短板，保障其战略地位。非标体验式决定家居卖场重要地位，家居实场需要积极推进数字化，响应消费趋势和产业趋势变化， REITs 发行将助力家居卖场积极推进数字化。