事件：7 月24 日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活 跃资本市场，提振投资者信心”。近日，证监会有关负责人就贯彻落实情况接受 了媒体采访。

在稳增长、防风险诉求下，我们预计央行仍会维持一个适宜的流动性环境， 但在防范资金空转和套利以及稳汇率的诉求下，资金利率或也难以明显低于政策 利率运行。故而对于DR007 中枢，当前按照政策利率1.80%判断。综合来看， 从当前经济基本面和资金面出发，债市仍无太大调整风险，此次5 年期LPR“按 兵不动”，债市空间又有所打开，但站在当前点位，赔率和空间或还是优先，后续 仍需关注政策进一步出台及实际效果，期间关注止盈点和市场交易结构的变化。

近期行情回顾： 本月纺服板块涨幅跑赢大盘。本月以来 （2023/07/18-2023/08/15，下同）上证综指/深证成指/沪深300 涨跌幅分别 -0.68%/-2.67%/-0.22%，纺织服装板块上涨0.09%，涨跌幅在31 个申万一级 行业中位列第12 位。纺服个股中，本月至今361 度（+23%）、美邦服饰 （+23%）、新野纺织（+21%）涨幅靠前，*ST 柏龙（-16%）、慕尚集团 （-13%）、日播时尚（-11%）跌幅靠前。

 销售：7 月销售金额跌幅持平，市场情绪持续走弱。销售延续6 月低迷情绪，7 月 商品房销售金额跌幅持平。2023 年1-7 月商品房累计销售面积66562.87 万平，同比 下降6.5%；7 月单月销售面积7048.28 万平，同比下降15.5%。2023 年1-7 月商品 房累计销售金额70450.00 亿元，同比下降1.5%；7 月单月销售金额7358.23 亿元， 同比下降19.3%。高频数据来看，市场进入7 月之后整体波动相对较小，市场情绪自 6 月以来持续走弱。我们认为销售难有起色可能主要由于：1）需求方面：今年经历了 积压需求集中释放后，市场销售持续走弱，购房者对于房价悲观预期较强，整体需求 不足。2）供给端来看，销售持续走弱，企业端一方面面临着推货市场接受度较差带来 的去化压力，因此进入7 月推货更为谨慎，另一方面也受到资金压力影响，新开工大 幅下降，有效供应不足。需求走弱叠加供给不足的背景下，7 月销售仍未见起色。

吸取日本处理泡沫犹豫不决的教训，加大政策力度助力市场回归 良性发展。（1）从日本经验教训来看，房地产政策需要松紧有度，适时 而定，避免犹豫不决和过犹不及。吸取日本经济泡沫破裂后在政策推出 时，对市场趋势研判不到位的教训，注重政策的时点和力度；（2）从我 国经济发展的现状来看，未来应通过加大政策力度，帮助市场尽快筑底 回暖，同时平稳过渡到良性发展状态：开大政策工具箱，帮助房地产尽 快走出困境，同时引导房地产市场向新模式平稳过渡。

日本住房需求衰退、宽松货币政策和弱金融监管共同导致了90 年 代房地产泡沫破裂。近十年在“安倍经济学”政策改革下日本房 地产市场转暖，出现积极变化。其中商品房市场价格回升，数量 下行，都市圈房价上涨明显；保障房市场供应减少，转向老旧社 区翻新改造；租赁市场发展规范回报率高，租赁REITs 表现强劲。 房地产企业压低杠杆转型经营服务管理，龙头企业市占率出现上 升。参考日本近十年的经验，中国房地产市场在经历阶段性调整 后，政策与企业已出现积极变化，新发展模式有望推动中国房地 产市场进入偏重运营、龙头为王的高质量发展阶段，布局一二线 城市和重视运营的开发商有望基业长青。

7 月新房与二手房市场均持续走弱。虽然7 月下旬开始各地频繁表态，释放利好信号，四个一线城市也 相继对需求端政策放松表态，打开了市场对于政策宽松的想象空间，但目前尚未有实质落地。我们认 为，从中央发声到地方落实、再到政策起效尚需时日，若核心城市能在三季度稳步落实部分需求端宽 松政策，销售或有望在四季度企稳，但基于当前居民购买力不足的事实，后续核心城市的带动效应和 销售积极性的持续程度仍待观察。

国内厂商百花齐放，未来表现值得期待。铂力特已经成功构建了较为完整的金属3D 打印产业生态链，整体技术实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位；华曙高 科是国内唯一一家加载全部自主开发增材制造工业软件、控制系统，并实现 SLM 设 备和 SLS 设备产业化量产销售的企业；锐科激光研制生产的高功率连续光纤激光器 系列和直接半导体激光器可应用于3D 打印等领域；大族激光成功将“实验室装置” 转化为连续稳定工作的激光技术装备，是世界上为数不多拥有“紫外激光专利”的 企业之一；英诺激光是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光 器核心技术和生产能力的工业激光器生产厂商之一，获得了多项国内外专利；杰普 特自主研发的MOPA 脉冲光纤激光器在国内率先实现了批量生产和销售，填补了国 内该领域的技术空白；光韵达对各类激光应用技术有比较深入的研究，是航空3D 打 印供应商供应链中不可或缺的一环；炬光科技开发的Pixeline 系统克服了3D 打印原 有设备的诸多问题，有望成为具有突破性创新的一代3D 打印技术。

受季节因素干扰，7 月需求回落，欧洲乘用车和新能源汽车销量均呈现同 比增长，环比下降，新能车渗透率达21.03%。7 月欧洲新能车销量20.08 万 辆，同增30.86%，环降28.72%，渗透率达21.03%，同增2.31Pcts。从销 量上看，德国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现6.30 万辆。同比方面，欧洲 八国均实现同比增长，其中葡萄牙、英国、法国同增显著，分别达105.97%、 84.87%、50.35%；7 月八国销量环比均下降，其中，挪威、法国环比下降明 显，分别下降52.24%、41.39%。从渗透率上看，7 月八国渗透率同比除意大 利外其余各国渗透率均实现同比增长，意大利渗透率同比下降0.4 个 Pct。环比 方面，八国渗透率环比增减不一，除德国、葡萄牙、瑞典各上升1.31、5.71 和 0.79 个Pcts，英国、法国、意大利、西班牙、挪威渗透率均环比下降。未来， 我们预计2023 年欧洲新能车销量将高达311 万辆，增长率为20%。

7月份，全社会用电量8888亿千瓦时，同比增长6.5%，2021-2023年同期CAGR为7.0%； 全国规上电厂发电量8462亿千瓦时，同比增长3.6%，两年CAGR为5.6%；发电设备平均 利用小时346小时，同比减少10小时；新增装机容量3120万千瓦，比上年同期多投产 1587万千瓦。