从短期看，调降印花税将降低交易成本，信号意义更加重大。在近期资本市汤大幅波动的情况下，调整证券交易印花税将起到维护市场稳定的“托底作用”，在短期内有望对资本市场和投资者信心产生立竿见影的提报效果股债跷跷板效应下，债市收益率上行压力短期内大概率增加。长期看，调整印花税对资本市场的提振作用仍然有限。复盘此前 7 次印龙税税率下调时点，在印花税调整的当天、次日，股市反应较为强烈，但从中长期看，其所带来的政策放应对股市走势没有决定性影响。在基本面数据偏弱的背景下，债市收益率下行的大趋势大概率不会改变。

基于产业链筛选主动权益型基金: 通过常用指数的持仓构建股票池，并按照中信三级行业对个股进行产业链分类，然后通过股票反查的方式筛选出了“纯度”较高的 71 只与新能源车产业链相关的基金，其中共有 51 只基金存在侧重配置产业链莱一环节的特征，同时更有 45 只产品集中报资于中游饭块，这当中又尤以汽车零部件赛道为最热。最后结合绩放等指标，对标的池进行综合打分优选出包含东吴新能源汽车A、易方达供给改革等在内的 8只产品。

原材料库存周期对产成品库存周期存在领先性，预计四季度 (产成品)库存周期有望触底回升。理论上，企业补库原材料的最终目的是为了生产产成品。历史经验也显示，原材料库存周期通常领先于产成品库存周期。另外，在 33 个工业行业中，6 月有 21个行业产成品库存增速处于2012 年以来的 30%分位以下。这些库存分位数偏低行业存在补库产成品的动能。由此我们推断四季度(产成品)库存周期有望触底回升。但需要注意的是，本轮库存周期的补库强度与时长取决于出口和地产的恢复情况。 

美国经济二季度增速上调至 2.4%，高于 2%的潜在增速，同时亚特兰大联储对于三季度美国 GDP 环比折年率最新预测为 5.9%(截止 2023 年 8 月24 日)由于美联储需要更多数据确认美国经济趋势以及美国三季度 GDP 增速，因而9 月暂停加息概率较高，若美国经济韧性较强，则存在美联储在今年 9 月后的某次议息会议上再次加息的可能性。

各类型产品: 全球债券型 ETF 资金流大幅回升。上周，全球权益类 ETF 资金流入大幅下降，具体，资金净流入由此前的 61.2 亿美元下降至 35.0 亿美元。债券类 ETF 资金净流入大幅回升，上周资金净流入由 11.5 亿美元回升至 55.4 亿美元。货币 ETF 产品资金大幅净流入 12.4 亿美元

为活跃资本市场，财政部、税务总局决定减半征收证券交易印花税，证监会推出系列政策组合拳，包括 1)统筹一二级市场平衡优化 IPO、再融资监管安排;2)进一步规范股份减持行为;3)证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求。本次政策组合拳支持市场的力度较大，反映政策层活跃资本市场的明确态度，近期中国市场表现偏弱，资金面呈现出一定负反馈迹象，我们认为此次政策组合拳有助于明显改善投资者情绪，打破悲观预期和市场下跌的负反馈螺旋。市场所处位置已计入过多悲观预期伴随政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对于后续市场表现不必悲观，A股当前位置机会大于风险。

本周市场焦点是美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 会议的讲话[1]。从内容看，鲍威尔的演讲大部分仍与通胀有关，表明当前美联储的首要任务仍是抗通胀。鲍威尔表示过去一年通胀放缓是积极迹象，但受能源食品价格下跌的影响较大，未来通胀有望继续放缓，但要想取得抗通胀胜利，必须要看到非房租服务通胀进一步下降。鲍威尔还提到了通胀反复的两个风险 :经济增长反弹和劳动力市场韧性。尽管美联储已大幅加息，但如果经济不能像预期的那样降温，或是劳动力市场的紧张不能继续缓解，那么通胀风险将增加，货币进一步紧缩将是必要的。鲍威尔所说的也是我们所关注的风险，我们于近期上调了美国 GDP 增长预测，并认为劳动力市场将保持韧性。我们担心上半年经济的韧性或增加下半年通胀的粘性，而这也将使美联储四季度再次加息成为可能。

8 月27 日，财政部公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自 2023 年 8 月 28起，证券交易印花税实施减半征收[1]。同时，证监会公告阶段性收紧 IPO 节奏，促进投融资动态平衡[2] ;证监会及交易所发布通知修订《融资融券交易实施细则》[3]将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由 100%降低至 80%,自9 月 8 日收市后实施。

近期美国零售、地产新开工和工业产出等接连好于预期，市场甚至出现经济再加速( reacceleration)的声音。亚特兰大联储 GDPNow 模型上调对美国三季度实际 GDP 预测至 5.9%( 环比折年)，引发关注。当前的强劲增长能否持续?对资产又有何影响，是交易分子盈利的改善，还是交易通胀和加息会持续更久 ?

核心观点:8月25日，国常会分别审议通过《医药工业高质量发展行动计划( 2023-2025年)》和《医疗装备产业高质量发展行动计划(2023-2025年)》。会议强调国家整体重视医药制造业的高质量发展，鼓励对医药研发创新的全产业链支持和中医药的发展安全。医药需求刚性，行业比较优势明显，投资情绪有所回暖。我们维持上周的判断:反商业贿赂对行业增长短期可能有所扰动，但不影响长期需求，也有利于生态的净化，应该对行业长期健康发展充满信心。此外我们提示投资人关注新药审评及支付端政策变化对行业政策的正面影响。