近期指数快速调整，我们发现当前雪球产品市场与去年 4 月份市场相比有以下相似点 :1.雪球面临敲入风险逐步上升 ;2.现存雪球集中敲入对股票现货市场影响有限。而不同点主要在于 1.未入存续雪球产品估算规模比去年 4 月稍高 ;2.指数波动率从去年 4 月以来持续走低 ;3.存续的雪球产品距平均集中敲入点尚有一定距离。

转债的“底部信号”，总是分批次出现的。历史上典型的底部具备这样的特征 : 1、正股( 或整体股市 ) 情绪见底，更具可信度的是技术上见底( 建立了一个更高位置的阶段低点 ) ; 2、转债估值出现足量调整，一些我们常用的信号可以帮助我们判断。在此，我们先明确这些“底部特征”的意义，再结合当下讨论。

本周新增 4 个定增项目完成发行，其中，竟价类项目 2 个，募资 41.68亿元，平均发行折价率(发行价/发行前一交易日收盘价) 为 86.23%，平均募资比例(实际募资总额/拟募资总额) 为 99.06%;定价类项目 2 个，募资 12.53 亿元，平均发行折价率为 58.97%，平均募资比例为 100.00%。

 在政策的优化支持下，近期地产高频数据得到改善，本周 52 城新房成交面积环比上升 8.2%，17 城二手房成交面积环比上升 12.0%。地产行业积极变化持续，政策以改善性需求为突破口，一二线城市的销售改善值得期待，利好重点布局于高能级城市的房企。

上周初，五年期 LPR 未如期调整，引发市场关注按揭贷款定价最新政策。上周末，三部门推动落实首套房贷款“认房不认贷”、地产公司再融资放松，市场高度关注政策落地效果及房地产金融后续政策跟进。我们认为，民营地产信用风险形势上半年有所恶化，归因于地产销售+融资两不旺;周末新政有望释放部分改善型需求和适度缓解融资压力，但地产部门需求提振仍需更大力度政策跟进、债务改善仍需更系统性解决方案。银行股交易的地产债务风险预期有所缓解，但估值压制因素尚未系统性解决，当前估值底部位置明确，向上突破仍需存量按揭贷款利率调整方案、地产城投化债落地等信号确定之后，绝对收益资金可在底部位置适度乐观，以“空间换时间”

《企业数据资源相关会计处理暂行规定》将于 2024 年 1月 1 日执行，电信运营商数据资源的价值有望在报表中体现，带来新一轮的价值重估。对于电信运营商而言，其本身掌握的大量的数据资源，在暂行规定发布后，预计可能在“无形资产”“存货”等资产负债表科目中有所体现，将更好地展示其拥有的数据资源的价值量，也有望带来新一轮的价值重估。此外，部分与数据产品开发相关的研发支出可以资本化，降低当期研发费用。

8月海风新核准项目已超 2.8GW。据采招网，截止8月20日，本月新核准海风项目达 2812MW，其中浙江舟山/广西钦州/广东汕尾新核准项目为1412/900/500MW。1)8月7日，广西钦州海上风电示范项目获核准，该项目位于钦州市南部海域，装机规模 900MW。2)8月9日，中广核噪酒 1#海上风电项目获核准，该项目位于舟山市唤泗县滩浒山岛西南部海域，装机规模 396MW。3)8月16日，明阳汕尾红海湾四海上风电示范项目获核准，该项目位于汕尾市南部海域附近，装机规模 500MW。

息差近底部，行业基本面有望维持稳健。本周住建部推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，或释放部分居民接捐融资需求。我们判断《1)在量上，预计伴随稳增长政策持续加码落地，市场化融资需求逐步改善，有助于行业规模保持平稳增长。(2) 在价上，央行“保持银行合理利润和洛息差水平”表态释放积极信号。我们认为，后续 LPR 下调、高价 存量按揭贷款利违等调整方案，在节奏上将平稳推进，在幅度上将以银行存款成本率下调为前提考虑安排。预计行业冷息差或近底部:(3) 在资产质量上，地产与平台类业务信用风险在政策支特之下，有望逐步稳妥处置。当前信用卡不良率有所抬升，后续有待观察。但得益于此前一轮较大力度的不良出清，行业整体资产质量保持稳健。综合来看，行业基本面有望维持稳健。在可持续支持实低经济诉求下，我们预计下半年业绩释放空间打开。

财政部和证监会、三大交易所四项政策“四箭齐发”，实质性政策利好加大力度集中出台，从多方面助力投资者信心恢复。我们认为，此次的“政策组合拳”对资本市场的影响可观且积极，无论是短期提振市场信心层面，还是中长期改善资本市场生态层面，均有重大意义。

2023 年个股选择上，我们认为经济预期回暖，资产质受保持稳健，板块业绩筑底阶段，部分低估值高股息的个股市场表现或持续占优，而在零售信贷逐步回暖后，部分零售业务占比高的银行，海息差有望边际企稳，补加规模扩张的支律，营收端保待稳定高增。