日本核污水排海计划于 8 月 24 日开始实施，据测算，排放完核电站内 134 万吨污水至少需要 30 年时间。过去几天，核污水相关舆论迅速发酵，多个与核 污水有关的微博词条登上热搜，8 月 24 日相关搜索量环比上升 350%。从消费者端看，除了担心海鲜等水产品安全外，消费者也对日系化妆品的安全性愈发担忧。

军工行业的工序工艺流程和生产组织模式决定其拥有景气度逐级传导的客观规律，元器件作为产业链最上游环节可作为产业链整体景 气先行的指标。航空制造的工艺流程为上游原材料、元器件率先进行生产，并交付至中间环节加工成合格零部件和结构件，再交付中 下游进行关键分系统的组装生产，最后交付下游主机厂进行总装。由于军工行业的产业链生产模式是“以销定产”的生产组织架构，且为“小批量、定制化”的产品需求特点，本轮“十四五”期间的装备建设终端需求首先反映的是上游原材料、元器件备产的高景气，而我们依据军工行业的工艺流程和生产模式判断，行业整体景气度或将自上而下进行传导。

上周末证监会连续出台下调印花税、大股东减持要求规定、降低融资担保比例 等一系列政策，为活跃资本市场持续发力。白酒作为市值和机构持仓占比均较高的板块，其市场表现对政策出台一直较为敏感。此外，白酒板块将逐步迎来 中秋国庆双节旺季动销检验、秋季糖酒会行业景气反馈等事件性节点。受益于 去年基数较低、上半年多数酒企已完成全年发货任务、市场对旺季表现预期处 于低位等因素，我们认为旺季有望平稳过渡，进一步夯实市场对行业长期健康 发展的信心。

今年以来经济恢复展现出波浪式发展、曲折式前进的特征。二季度可以说是波浪的一个底部，进入三季度，多项经济指标延续低位调整：7月份社零消费、工业增加值单月同比增速分别为2.5%和3.7%，固定资产投资完成额单月同比为 -11.6% 。我们根据统计局 公布的经济数据大致测算，7月份单月 GDP 同比及其两年均值较上半年均在继续回落。进入8月份，重点高频指标也暂未出现明显好转，GDP 跟踪指数8月份也仍处于下降趋 势，8月前20日比7月份均值进一步下滑。若7、8月份经济增长的弱势在下半年延续，今年完成全年 5%的增长存在一定压力。

从企业性质看，民营企业偿债能力整体比不上央企和国企，违约概率要明显高于央企和国企。而国内债券市场投资者风险偏好普遍较低，对民企债投资热情不高。虽然民营企业通过发行债券融资的意愿较强，但是由于缺乏需求端的资金，导致民营企业发债依旧困难重重。目前国内的信用债市场由地方国有企业和中央国有企业主导，民企债存在感相对不高。

近期市场关注库存周期回升，如果经济复苏，股票投资风格可能从价值股和主题股，转向周期股和成长股，交运行业的推荐策略也将随之改变。我们在2023年6月24日报告《经济复苏阶段，交运看好什么》中，提示经济复苏阶段，看好 盈利和股价弹性大的航运、航空、原材料供应链等板块。

7 月全国快递服务企业业务完成量 107.7 亿件，同比增长 11.7%。其中同城件业务量下滑 6.9%，异地件业务量增长 13.6%。7 月快递行业业务量增速与 6 月基本持平，各企业增速的分化有所收窄。申通业务量增速降至 20%左右，但依旧高于行业均值的 11.7%；圆通增速略高于行业均值；韵达和顺丰业务量分别下滑 0.8%和 4.1%。4 月起顺丰件量增速持续下降，但单价持续提升，预计顺丰对业务结构进行了一定调整。A 股 4 家上市公司的整体份额 7 月为 51.8%，较去年同期的 54.0%下降较明显，预计未披露月度数据的中通和极兔都有较高的业务量增速。

近日住建部等三部委发文推动“认房不认贷”，纳入一城一策工具箱;财政部等三部委推动换房退个税政策延期;嘉兴全面取消限购限贷政策，有望成为各地政策调整风向标。7 月 24 日政治局会议定调适时调整优化地产政策、因城施策用好政策工具箱以来，行业积极变化持续，政策以改善性需求为突破口，持续支持购房需求释放。近期新房及二手房成交出现改善政策作用显现，各地尤其是一二线城市的销售改善有望持续，利好重点布局于高能级城市的房企。

22 年下半年以来，“泛休闲”游戏呈现高景气度，我们在此前的系列一中详细介绍了以微信生态为主的“小程序游戏”，此篇报告我们进一步介绍以棋牌、派对游戏为主的其他休闲游戏。

8 月 25 日，工信部等七部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，我们认为有几方面值得重点关注 :( 1)电炉发展迎来战略机遇期 ;( 2铁出口政策或优化调整 ;( 3)资源保障能力有望增强;(4)钢材消费升级推动供给结构优化。总的来看，在当前行业景气度持续低迷，企业效益每况日下、行业发展陷入困境的背景下，方案适时出台提振了市场信心，增强了行业发展内生动能。虽然考虑到目前房企在融资和债务偿还上尚有困难,土地购置也未见改善 而货币和财政政策传导也有 1-2 个季度的滞后期短期作用于基本面的效果或将有限，但政策底部信号十分明晰，叠加行业需求旺季渐进，我们看好板块业绩和估值的双重修复机会。