2023年上半年，国内光伏需求不断超出预期，新增装机 78.42GW，海外整体稳定增长。储能 板块实现收入622 亿元，大储延续高速增长，户储出货出现回调。新能源车需求持续向上，Q2 业绩环比有所改善。电力设备方面，主网延续较快增长，配网受益网外景气赛道。风电方面， 零部件盈利亮点突出，风机环节仍有所承压。

2023H1 国内电动车销量同比高增，海外增速Q2 起显著恢复，但竞争 加剧，Q2 板块业绩同环比下降：2023 年H1 国内和海外电动车分别销 374.7/238.9 万辆，同比+44%/+40%，其中Q2 国内和海外分别销216.1 万辆/127.2 万辆，环比增长36.3%/13.8%。我们所选取的96 家企业2023 年H1 实现营收15323.69 亿元，同比增加20.8%；实现归母净利润955.96 亿元，同比减少14.7%。2023 年Q2 新能源汽车板块营收8151.59 亿元， 同比增加27.7%，受去库存+盈利下滑影响，归母净利润474.32 亿元， 同环比下滑22.6%/1.5%。

氢能是实现碳中和的重要途径，战略意义突出。基于碳中和共识及对能 源安全的考虑，发展氢能势在必行。国内外主要国家和地区均制定了氢能发 展的支持政策，并做出了远期发展的目标：我国规划到2025 年可再生能源 制氢量达到10-20 万吨/ 年； 日本/ 美国/ 欧盟分别规划到2030 年形成 300/1000/1000 万吨/年的清洁氢生产能力。

8 月31 日，人民银行和国家金融监管总局联合发布了《关于降低存量首套 住房贷款利率有关事项的通知》，明确了降低存量首套住房贷款利率的基 本条件、适用范围及调整方式等内容。当天，农业银行、建设银行等机构 就发布公告表示，将抓紧制定具体操作细则，市场也展开热烈的讨论，我 们认为围绕这一话题，有三个关键问题需要厘清。

最新观点 1）影视：影史最强暑期档诞生，电影市场迎确定性复苏 8 月全国票房77.6 亿元（含服务费），同增109.44%、环降10.91%；《孤 注一掷》《封神第一部》《巨齿鲨2》合计贡献66.66%票房，其中诈骗 题材力作《孤注一掷》累计票房36.55 亿、跻身全年第三（截至9.5）。 需求端，场次1201 万场、上座率12.7%、人次1.87 亿，同比均上涨 10%以上，回暖明显。供应端，8 月上映50 部影片，同增13.64%、环 增8.7%，对标疫前水平；前十影片淘票票均超9，质量齐升；截至9.1， 9 月待映38 部新片，供给保持充足。放映端，万达、中影数字、中影 南方位居院线前三，合计贡献39.21%票房；万达、横店、CGV 位居影 投前三，合计贡献17.59%票房。剧集综艺指数同涨环跌。2）游戏：进 口版号再发放，业绩上行动力足 从大盘看，2023H1，中国游戏市场实 际销售收入1442.63 亿元，环比增长22.16%，同比下降2.39%；中国 游戏用户达6.68 亿，同比增长0.35%，达历史新高点；移动游戏市场 实际销售收入1067.05 亿元，环比增长29.21%。从版号看，8 月底国家 新闻出版署公布今年第二批进口网络游戏审批版号。数量上，本批共 31 款过审，环增14.8%；本年共58 款过审，同增31.82%；节奏上，本 年为近年来首次在一年内发放多批游戏版号；腾讯《航海王：雄心壮 志》、完美《女神异闻录：夜幕魅影》等优质新游关注度高。重点新游 点评。从政策看，国内首批大模型获批名单出炉，打响ToC 第一炮； 《生成式人工智能服务管理暂行办法》正式实施，助力AIGC 健康发 展；AI 或将长期催化业绩增长。3）营销：大盘同比上涨，细分渠道处 于波动调整期 据CTR，23H1 广告花费同比上升4.8%，6 月广告花费 同比上升8.9%；电视、广播、户外三渠道各有波动；头部榜单中，化 妆品/浴室用品广告花费猛增超5 成，饮料、食品保持较大投放体量， 娱乐及休闲行业受益于文旅市场回暖。

业绩整体复苏态势明显 剔除传媒行业ST 股后，我们统计了申万传媒行 业128 家公司2023 年上半年业绩情况：上半年传媒行业实现营业收入 2368.68 亿元，同比上升4.73%。2023 年上半年传媒行业经营活动产生 的现金流量净额为250.07 亿元，同比上升21.65%。经营现金流净额/营 业收入为10.56%，同比上升16.15%。行业现金流显著改善，经营性现 金流净额和经营性现金流净额与营业收入之比均明显提升。

海关总署公布数据显示（以美元计），8 月我国出口2848.7 亿美元，同比 下降8.8%（预期-9.5%，前值-14.5%）；进口2165.1 亿美元，同比下降 7.3%（预期-8.2%，前值-12.4%%）。 整体来看，8 月进出口数据较7 月出现了如期的修复（我们此前判断7 月 出口增速是阶段性底部），同比降幅收窄，环比由负转正。高基数效应消 退、对美国、东盟出口改善以及内需逐步企稳是主要原因。 往后看，随着地缘关系的边际稳定、美国逐步开启补库周期、一带一路国 家稳中有进，外需整体仍会维持一定韧性，叠加基数因素，后续出口增速 或将逐步震荡回升。

新能源汽车动力电池主要通过充电和换电两种方式实现补能。其中，充电模式主要包括交流慢充、直流快充和无线充电； 交流充电（慢充），即充电桩输入交流电，通过车载充电机（OBC）将电网的交流电进行变压和整流，转换为直流电后进行充电。与直流充电相比， 受车载充电机（OBC）功率限制，一般功率小、充电慢。优点是对电网改造要求低，结构较为简单，技术门槛相对较低，易于安装且成本较低； 直流充电（快充），即将电网输入的交流电通过直流充电桩内置的充电模块变压整流为直流电，再通过充电枪输入给电动汽车内部的动力电池。与 交流充电相比，直流充电一般具有功率高、充电快的特点，技术和设备与交流充电相比更为复杂，直流充电桩的制造成本和安装成本也较高，更适 用于对充电速率要求较高的应用场景。

移动设备下游中国品牌占比超40%，但射频前端国产化率仍较低。根据 Yole 预测，全球移动终端的射频前端市场规模将从2022 年的192 亿美元 增长到2028 年的269 亿美元，年均复合增长率约为5.8%；小米、vivo、 OPPO（含Realme）、荣耀、华为等国产品牌在全球智能手机品牌中出货 量较大。射频前端五家海外头部厂商市占率超八成，国产替代空间大。射频 前端国际厂商技术实力雄厚，产品定义能力强，占据了射频前端领域的大部 分市场份额。根据Yole 的数据，2022 年Broadcom、Qualcomm、Qorvo、 Skyworks、Murata 五家射频前端厂商的合计市场份额为80%，处于领导地 位。

存储芯片是半导体产业第二细分市场，景气度主要受下游消费电子和服务器驱动。存储 芯片是半导体产业第二细分市场，市场规模仅次于逻辑芯片，行业景气度受供需关系影 响较大，呈现出较强的周期性。根据WSTS统计，2022年存储芯片市场规模为1297.67亿 美元，预计2023年下半年市场加速筑底，随后迎来上行周期，WSTS预测2023、2024年 市场规模分别为840.41、1203.26亿美元，同比增速分别为-35.2%、43.2%。存储芯片下 游需求主要以消费电子和服务器为主，其中DRAM 市场需求主要以手机、PC和服务器为 主，2022 年占比分别为 34%/16%/33%；NAND Flash 主要包括嵌入式存储、固态硬 盘、移动存储等，其中嵌入式存储与固态硬盘是 NAND Flash 的主要产品类别，市场规 模近两年占 NAND Flash 市场 85%以上。整个存储行业目前主要驱动还是受下游消费电 子类终端影响，一些新型的科技势力短期爆发式增长，对细分市场产品也有一定的驱动 力。今年数据中心、AI等基础设施布局加快，全球AI服务器预计2023年增长15.30%，达 211亿美元，算力需求爆发式增长需要搭载更大的存储容量以提升处理速度，从而带动存 储芯片需求增长。