复苏趋势明朗，AI+国产替代+顺周期潜藏机遇。截至2023 年9 月1 日， 根据申万行业分类（2021）标准，466 只电子行业上市公司2023 年中报 披露完毕。整体来看，2023 年上半年电子行业实现营业收入13517.84 亿 元，同比下滑7.4%，实现归母净利润457.17 亿元，同比下滑40.8%。 2023Q2 单季度实现营收7028.64 亿元，同比下降6.0%，实现归母净利 润284.38 亿元，同比下降37.0%。当前看，电子行业创新动能持续强化， 复苏趋势明显。我们认为，三个方向值得持续关注：（1）AI 大模型发展带 来成长机遇，算力产业链持续受益，服务器、交换机、PCB 等硬件有望持 续受益。（2）半导体产业链基本面强化，国产替代空间广阔。（3）经济缓 慢复苏方向明确，消费电子、光学、被动元件等方向潜藏良机。

电子行业整体业绩：营收、净利润同比下滑，盈利能力承压。电子行业2023H1实现营 业收入13,516.70亿元，同比下降7.41%，实现归母净利润457.01亿元，同比下降46.27%； 分季度看，电子板块23Q2实现营收7,027.95亿元，同比下降6.07%，实现归母净利润 284.27亿元，同比下降37.05%，23Q2板块毛利率、净利率分别为15.53%和4.15%，相比 上年同期下降0.61和1.80个百分点。报告期内，智能手机、笔电等消费类电子产品终 端销售持续低迷，终端厂商去库存速度不及预期，导致半导体存储、模拟芯片和被动 元件等零部件需求不振，行业景气承压。

Mate60 系列技术亮点众多，性能提升有望筑基销量回归。第一：Mate 60 Pro 支持卫星通信，基于北斗卫星系统实现技术突破；第二，显示 方面，华为Mate 60 和Mate 60 Pro 分别搭载6.69/6.82 寸OLED 屏 幕，支持1-120Hz LTPO 自适应刷新率；第三，摄像方面，Mate 60 支 持5 倍潜望式光学变焦，10 档可变光圈主摄。Mate 60 Pro 支持4800 万超微距长焦，10 档可变光圈主摄。 第四，Mate 60/Mate 60 Pro 分 别支持66W/88W 有线超级快充和50W/50W 无线超级快充；第五，搭 载鸿蒙4.0，接入AI 大模型，强化使用体验。

LED驱动电源为灯具产品的核心部件，重要性突出。LED驱动电源是将电源供应转换为特定的电压电流以驱动LED发光的电源供应器。 通常，每一盏 LED 灯必须要配备一个 LED 驱动电源，因此LED驱动电源是LED照明灯具产品的不可或缺部分，在整灯成本中占比20- 40%，其主要功能是把外部电源供应转换为特定的电压电流以驱动LED 照明产品发光并进行相应控制，对提升LED照明产品发光效率、 产品稳定性等起关键作用。

行业要闻及简评：1）8月30日，TrendForce集邦咨询预估在2024上半年消费性电子市场需求能见度仍不明朗，通用型服务器的资本支出仍受到AI服务器排挤而显得相对需求疲弱，预估DRAM及NAND Flash需求位元年成长率分别有13.0%及16.0%。2）8月31日，TrendForce集邦咨询表示原厂成功拉涨Wafer合约价，现货市场出现短期涨势。3）TrendForce集邦咨询预计第二季全球原厂Enterprise SSD营收15亿美元，旺季成长幅度将不如预期。4）TechInsights新兴设备技术（EDT）服务近期发布的一系列报告指出：2023年Q2，全球TWS耳机出货量同比增长15%。

我们统计了电新行业312家公司23H1&23Q2的业绩情况。23H1电新行业实现营业收入17,019.04亿元，同比增速下滑21.12pcts至19.7%，经过2021、2022连续两年高增后，增速明显下台阶。其中，锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比为27.5%/27.2%/4.8%/12.65%。

2023H1，电新行业整体归母净利润同比增长38.5%，在所有30个行业中增幅位于第4位。根据我们对样本公司的划分，归母净利润增幅前三分别为储能(yoy+170.1%)、电力运营商(yoy+39.4%)、核电(yoy+377%)。行业整体仍维持较高增速，结构性分化显现:随着上游供给压力缓解，经过价格调整或已进入涨价周期，贴近下游需求的应用环节盈利有望持续向好。

电新板块整体业绩表现可观。在电力设备与新能源板块，我们共统计了269 家A 股/港股上市公司在2023 年上半年的经营情况。整体来看，板块仍保持较 高景气度，2023H1 共实现营收18844 亿元，同比增长22.05%；归母净利润 1,883 亿元，同比增长3.65%。

2023 年上半年在竣工端支撑下，电梯制造企业业绩表现较好，预 计下半年竣工端仍将持续发力，业绩有望进一步修复；同时2023 年陆续推出《中华人民共和国无障碍环境建设法》、《关于扎实 推进 2023 年城镇老旧小区改造工作的通知》、《关于恢复和扩 大消费的措施》等相关的电梯加装政策，其中《中华人民共和国 无障碍环境建设法》标志着支持电梯加装正式入法，加装市场有 望加速放量。

23Q2 国内社零/实物电商同比+10.7%/+14.0%，两年平均维度+2.8%/+7.5%， 线上化率小幅提升0.7pct。23Q2 国内消费市场同比维度整体回暖，但消费情 绪仍较弱，性价比消费特点突出。结构上看，阿里、京东GMV 增速环比向上， 但我们预计仍弱于大盘；拼多多、抖音保持相对亮眼增长。跨境电商出口23H1 同比+19.9%，景气度较高。建议把握宏观政策接连发力下电商板块的估值修 复机会，以及跨境电商高景气度下质地稳健、估值合理个股的投资机遇。