事件：国家金融监管总局于9 月10 日发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的 通知》，从实施差异化资本监管、优化资本计量标准、优化风险因子三维度调整偿 付能力监管标准，以促进保险公司回归本源和稳健运行。

2023 年8 月5 家上市险企寿险总保费合计924 亿元、同比-1.8%，增速较7 月下 降22.7pct，其中：中国人保+42.0%、中国太保+3.4%、中国平安+1.5%、新华保 险-6.8%、中国人寿-10.3%，上市险企8 月保费同比降幅明显，预计主要系7 月 底保险行业新旧定价产品切换，提前激发并释放居民储蓄型产品需求，造成短期 客户需求减弱以及队伍阶段性休整、培训拖累。2023 年前8 月寿险总保费累计 同比分别为：中国人保+11.2%、中国太保+9.2%、中国平安+8.3%、新华保险+5.6%、 中国人寿+5.6%。8 月以来，负债端受到需求提前释放、新老产品切换培训以及 队伍短期休整、增员等因素影响新单销售短期承压。短期看，客户需求或仍需一 定时间修复，不同地区渠道对新产品掌握情况或有一定差异，销售能力回升时间 仍需进一步观察，9 月新单业务或仍面临一定压力。长期看，居民资产配置需求 长期存在，预防性储蓄需求有所提升，且储蓄型产品相关竞品收益率有所下降， 储蓄型产品在2024 年开门红以及长期展望中仍有望保持价值发展牵引地位。

上周（2023 年09 月05 日-2023 年09 月08 日），美股市场持续调整， 市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.19%、-0.87%、 -1.85%，费城半导体指数周涨幅为-3.20%。市场情绪面：芝加哥期权交 易所波动指数（VIX）为-1.21%；美国散户投资人看空指数(AAII Bearish) 为29.6%，较上个报告期下降4.9%；CNN Business 5 日平均Put/Call 比率上升至0.93，上个报告期为0.89。

全球投融资仍存在波动但趋势向上，国内新药审批逐步加速。从目前 的全球投融资数据变化来看，2023 年5 月至2023 年八月全球投融资 同比增速分别为-9.04%/-32.18%/-12.66%/-7.65%，整体虽仍存在波 动，但是趋势向上。国内投融资增速方面仍存在较大波动，仍待修复。 国内新药临床开发项目量持续提升，分月来看4-6 月CDE 承办的新药 IND 申请数量(以首次申报计)分别为77/76/69 个。相比于一季度1-3 月申请数量58/58/64 个有较为明显的提升。海外Pharma 药企在手现 金流充足同时不断进行研发投入，创新仍是医药行业整体趋势。

8 月中央层面持续表态，地方层面积极表态向上争取化债政策支持。政策利 好下， 城投债实现发行/ 净增量6308/1961 亿元， 环比大幅增长 49.4%/112.6%，其中津川湘/短期限/低评级供给快速提升；津豫吉滇区域 公募利差下行幅度靠前。后续看，我们认为在理财“资产荒”及一揽子化债政 策利好的推动下，短久期城投下沉策略仍然有效，一方面关注各项利好政 策落地情况对部分地区利差仍有收窄推动，另一方面需关注理财“资产荒” 的演进及可能存在的预期修正风险。

2023 年8 月销售面积和销售额环比分别上升9%和8%，同比分别下降24% 和24%；受基本面格局偏弱和个体风险发酵的影响，境内外债券市场表现 仍然是下跌为主，8 月底政策出台后9 月美元债指数有所反弹。展望未来， 8 月末以来政策密集出台，高能级城市改善型住房需求有望释放并对销售形 成一定支撑，不过市场反弹力度和持续时间还有待观察。债券角度，国企 债券实际违约风险不大，在市场情绪和基本面影响下估值有一定上升，当 前处于偏底部位置，建议参与配置；民企方面，能够承担估值波动的投资 者可适当把握龙头民企短久期债券增强绝对收益。

中东地区美元信用债市场起步较晚，2013 年以前发行量较少，2017 年 —2021 年发行量快速扩大，2021 年发行量达到顶峰值699 亿美元。从累 计发行量来看，金融业发行量占比最高、能源行业次之；发行国家集中在 阿联酋、沙特阿拉伯和卡塔尔；投资级债券占比过半。中东地区投资级债 券收益率走势总体受到美联储政策及美债利率表现影响较大，此外地缘政 治局势、石油价格变动或突发事件也会带来收益率变动。

当前提振经济的政策力度逐步加强，消费环境日趋改善，以及即将到来的中秋国庆旺季，我们对板块未来预期相对积极。政策方面一系列稳经济促消费政策例如推动落实购买首套房贷款 “认房不用 认贷”存量首套住房贷款利率下调等的出台有望助推居民消费能力及消 费意愿回升，加之中秋国庆消费环境的同比改善，有望带动食饮板块需求加速回暖。从食饮板块中报来看，酒类龙头公司多增长强劲，休闲零食弹性显著，餐饮链情况整体较好。我们认为在食品饮料板块基本面稳中向好的趋势下，叠加估值优势，吸引力继续加强，建议逢低布局优质标的。

宏观回顾：7 月份生产需求保持平稳增长，产业升级稳步推进，国民经济持续恢复，总体延续向好态势。具体来看，7 月社零总额同比+2.5%，全国规模以上工业增加值同比+3.7%监管政策：7 月各地出台多项重要政策释放积极信号，加大金融对产业成长的支撑作用，推动区域高质量发展。二季度我国经济呈现缓慢复苏态势。各地聚焦优势产业和科技创新等投资重点领域，研究出台有针对性的具体支持措施，与符合政策鼓励方向的投资项目，并建立了常态化沟通机制。

减速器是关节的核心部件，性能各有千秋，最终选择是传动效率、减速比、 反驱力等各类指标的权衡。（1）谐波减速器：体积小、质量轻、传动比大，具备高性能，在轻负载领域具备优势；（2）RV 减速器：两级减速结构组合， 承载强、刚度大，在重负载领域具备相对优势；（3）行星减速器：行星减 速器级数、传动比与机械效率成反比，通常使用多级行星减速器；（4）摆 线针轮减速器：具备传动比大、传动效率高、体积小的优势。