电新板块整体业绩表现可观。在电力设备与新能源板块，我们共统计了269 家A 股/港股上市公司在2023 年上半年的经营情况。整体来看，板块仍保持较 高景气度，2023H1 共实现营收18844 亿元，同比增长22.05%；归母净利润 1,883 亿元，同比增长3.65%。

2023 年上半年在竣工端支撑下，电梯制造企业业绩表现较好，预 计下半年竣工端仍将持续发力，业绩有望进一步修复；同时2023 年陆续推出《中华人民共和国无障碍环境建设法》、《关于扎实 推进 2023 年城镇老旧小区改造工作的通知》、《关于恢复和扩 大消费的措施》等相关的电梯加装政策，其中《中华人民共和国 无障碍环境建设法》标志着支持电梯加装正式入法，加装市场有 望加速放量。

23Q2 国内社零/实物电商同比+10.7%/+14.0%，两年平均维度+2.8%/+7.5%， 线上化率小幅提升0.7pct。23Q2 国内消费市场同比维度整体回暖，但消费情 绪仍较弱，性价比消费特点突出。结构上看，阿里、京东GMV 增速环比向上， 但我们预计仍弱于大盘；拼多多、抖音保持相对亮眼增长。跨境电商出口23H1 同比+19.9%，景气度较高。建议把握宏观政策接连发力下电商板块的估值修 复机会，以及跨境电商高景气度下质地稳健、估值合理个股的投资机遇。

2023年上半年，国内光伏需求不断超出预期，新增装机 78.42GW，海外整体稳定增长。储能 板块实现收入622 亿元，大储延续高速增长，户储出货出现回调。新能源车需求持续向上，Q2 业绩环比有所改善。电力设备方面，主网延续较快增长，配网受益网外景气赛道。风电方面， 零部件盈利亮点突出，风机环节仍有所承压。

2023H1 国内电动车销量同比高增，海外增速Q2 起显著恢复，但竞争 加剧，Q2 板块业绩同环比下降：2023 年H1 国内和海外电动车分别销 374.7/238.9 万辆，同比+44%/+40%，其中Q2 国内和海外分别销216.1 万辆/127.2 万辆，环比增长36.3%/13.8%。我们所选取的96 家企业2023 年H1 实现营收15323.69 亿元，同比增加20.8%；实现归母净利润955.96 亿元，同比减少14.7%。2023 年Q2 新能源汽车板块营收8151.59 亿元， 同比增加27.7%，受去库存+盈利下滑影响，归母净利润474.32 亿元， 同环比下滑22.6%/1.5%。

氢能是实现碳中和的重要途径，战略意义突出。基于碳中和共识及对能 源安全的考虑，发展氢能势在必行。国内外主要国家和地区均制定了氢能发 展的支持政策，并做出了远期发展的目标：我国规划到2025 年可再生能源 制氢量达到10-20 万吨/ 年； 日本/ 美国/ 欧盟分别规划到2030 年形成 300/1000/1000 万吨/年的清洁氢生产能力。

8 月31 日，人民银行和国家金融监管总局联合发布了《关于降低存量首套 住房贷款利率有关事项的通知》，明确了降低存量首套住房贷款利率的基 本条件、适用范围及调整方式等内容。当天，农业银行、建设银行等机构 就发布公告表示，将抓紧制定具体操作细则，市场也展开热烈的讨论，我 们认为围绕这一话题，有三个关键问题需要厘清。

最新观点 1）影视：影史最强暑期档诞生，电影市场迎确定性复苏 8 月全国票房77.6 亿元（含服务费），同增109.44%、环降10.91%；《孤 注一掷》《封神第一部》《巨齿鲨2》合计贡献66.66%票房，其中诈骗 题材力作《孤注一掷》累计票房36.55 亿、跻身全年第三（截至9.5）。 需求端，场次1201 万场、上座率12.7%、人次1.87 亿，同比均上涨 10%以上，回暖明显。供应端，8 月上映50 部影片，同增13.64%、环 增8.7%，对标疫前水平；前十影片淘票票均超9，质量齐升；截至9.1， 9 月待映38 部新片，供给保持充足。放映端，万达、中影数字、中影 南方位居院线前三，合计贡献39.21%票房；万达、横店、CGV 位居影 投前三，合计贡献17.59%票房。剧集综艺指数同涨环跌。2）游戏：进 口版号再发放，业绩上行动力足 从大盘看，2023H1，中国游戏市场实 际销售收入1442.63 亿元，环比增长22.16%，同比下降2.39%；中国 游戏用户达6.68 亿，同比增长0.35%，达历史新高点；移动游戏市场 实际销售收入1067.05 亿元，环比增长29.21%。从版号看，8 月底国家 新闻出版署公布今年第二批进口网络游戏审批版号。数量上，本批共 31 款过审，环增14.8%；本年共58 款过审，同增31.82%；节奏上，本 年为近年来首次在一年内发放多批游戏版号；腾讯《航海王：雄心壮 志》、完美《女神异闻录：夜幕魅影》等优质新游关注度高。重点新游 点评。从政策看，国内首批大模型获批名单出炉，打响ToC 第一炮； 《生成式人工智能服务管理暂行办法》正式实施，助力AIGC 健康发 展；AI 或将长期催化业绩增长。3）营销：大盘同比上涨，细分渠道处 于波动调整期 据CTR，23H1 广告花费同比上升4.8%，6 月广告花费 同比上升8.9%；电视、广播、户外三渠道各有波动；头部榜单中，化 妆品/浴室用品广告花费猛增超5 成，饮料、食品保持较大投放体量， 娱乐及休闲行业受益于文旅市场回暖。

业绩整体复苏态势明显 剔除传媒行业ST 股后，我们统计了申万传媒行 业128 家公司2023 年上半年业绩情况：上半年传媒行业实现营业收入 2368.68 亿元，同比上升4.73%。2023 年上半年传媒行业经营活动产生 的现金流量净额为250.07 亿元，同比上升21.65%。经营现金流净额/营 业收入为10.56%，同比上升16.15%。行业现金流显著改善，经营性现 金流净额和经营性现金流净额与营业收入之比均明显提升。

海关总署公布数据显示（以美元计），8 月我国出口2848.7 亿美元，同比 下降8.8%（预期-9.5%，前值-14.5%）；进口2165.1 亿美元，同比下降 7.3%（预期-8.2%，前值-12.4%%）。 整体来看，8 月进出口数据较7 月出现了如期的修复（我们此前判断7 月 出口增速是阶段性底部），同比降幅收窄，环比由负转正。高基数效应消 退、对美国、东盟出口改善以及内需逐步企稳是主要原因。 往后看，随着地缘关系的边际稳定、美国逐步开启补库周期、一带一路国 家稳中有进，外需整体仍会维持一定韧性，叠加基数因素，后续出口增速 或将逐步震荡回升。