2 月18 日，银保监会、央行发布了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（下文简称《资本新规》）。本着规 范同业，促进实体的监管取向，《资本新规》对于同业债权的风险权重要求明显提升，本报告将基于最新披露的 发债银行数据以及银行间债权投资者结构数据，测算《资本新规》对商业银行金融债总体风险权重的影响。

体外诊断是指将血液、体液、组织等样本从人体中取出，使用体外检测试剂、 仪器等对样本进行检测与校验，以便对疾病进行预防、诊断、治疗检测、后 期观察、健康评价、遗传疾病预测。体外诊断产品主要由诊断设备（仪器） 和诊断试剂构成，根据检测原理方法以及检测环境条件可以分成包括生化诊 断、免疫诊断、分子诊断、现场即时检测（POCT）等主要领域。

核心观点：如何化解地方政府性债务？1.存量债务化解。一方面，在化解隐性债务 时可考虑适时补录及加大清理拖欠工程款的工作力度。另一方面，在化解经营性债 务时可考虑“三步走”的工作方针，即融资平台与金融机构可自主协商调整偿债安 排，省级政府可通过统筹“杠杆转移”加强“对本地区债务风险负总责”，必要时 中央政府可考虑提供流动性支持降低地方政府资金周转成本。2.增量债务管控。投 融资“提级管理”可能是扭转地方政府对举债投资拉动增长路径依赖的有力举措。 其中，在投资“提级管理”方面，政府投资项目审批应加强对所谓“正外部性”的 定量分析；在融资“提级管理”方面，为规范管理城投融资渠道，必要时可考虑收 紧高风险融资平台除表内贷款、债券发行以外的融资渠道。

动态演进的产业政策、坚持开放合作、以基建为支撑、以市场为导向，是产业 体系在各阶段的发展中反复实践并得到验证的共同特征，也是把握现代化产业 体系的重要脉络。延续上一篇专题报告对现代化产业体系发展脉络梳理的框 架，我们在本篇报告中探讨现代化产业体系的内涵及其新变化，并对未来发展 进行展望。

10 月24 日，十四届全国人大常委会表决通过了全国人民代表大会常务 委员会关于批准国务院增发国债和2023 年中央预算调整方案的决议，将 在四季度增发2023 年国债10000 亿元，“作为特别国债管理”，以“整 体提升我国抵御自然灾害的能力”。值得关注的是，本次增发以后，本 年度全国财政赤字率政府预期目标将由3%提高到3.8%左右，为2010 年 以来最高水平，高于2020 年“抗疫特别国债”发行后3.6%的预期目标 水平，财政“稳增长”决心明确。

近年来，我国被动债基规模高速增长，同业存单指数基金、政金债ETF等产品一度成为市场热点，但相比美国，发展仍处于初级阶段。借鉴美国被动债基的发展历史和发展经验，我国被动债基市场有哪些不足？未来发展 空间如何？资本新规落地又将为我国被动债基和债券ETF 带来怎样的机 会？本文将进行详细分析。

9 月财政收入增速止跌回升，财政收入水平达到全年预算进度的77%，达到往年平均 水平。但结构细分来看，各税种增速仍在低位，映照经济弱复苏的现实。9 月财政支 出加速，基建类支出单月增速改善。进入二季度之后，稳增长必要性不断增强，八月 后财政稳增长模式正式开始，预算内财政支出和专项债发行同步扩张。土地市场冷清 继续拖累政府性基金收入，单月增速继续回落，仍在磨底状态。目前土拍市场热度不 高，大多具备区域性和结构性，总量回暖仍需观察。

主要数据：2023年1-9月全国一般公共预算收入16.67万亿元，累计同比增速为8.9%（前 值：10%），但剔除留抵退税因素后实际同比增速为-2.5%（前值：-2.5%）。一般公 共预算支出累计19.78万亿元，累计同比增速为3.9%（前值：3.8%）。1-9月份全国政 府性基金预算收入累计3.39万亿元，累计同比增速为-15.0%（前值：-15.0%），政府 性基金预算支出累计5.72亿元，累计同比增速为-21.7%（前值：-21.7%）。

周专题：与中国白酒一样，作为日本传统文化的一部分，清酒历史悠久，文化根基深厚。二战后的 日本和改革开放后的中国均进入了高速增长期，在此阶段，清酒与白酒表现出一些相同的特征：需求端 消费者从量到质需求持续增长、供给端，为满足快速增长的需求，企业更加追求规模效应，且随着国家 基础设施不断完善，运输更加便捷，酒企纷纷发力全国化。

2023年第三季度，社会服务行业旺季高景气运营平顺，龙头公司尽享需求修复带来的业绩弹性。行业层面，今年暑期（6—8 月）国内旅游人数达18.39 亿人次，旅游收入达1.21 万亿元， 旅游热度显著高于2019 年同期，许多景区接待游客人数达历史最高水平，彰显积压需求释放 的弹性和持续性。公司层面，疫期产品升级、逆势扩张、降本增效的经营红利，在需求旺季， 进一步强化业绩释放弹性。展望未来，期待宏观经济环境改善，为明年需求趋势上行奠定基础。