美国财政部大规模发债，净流动性将继续减少，本轮加息导致美国信用周期下 行，这将拖累美股，预计道指估值继续向下。短期来看，中东巴以冲突升级， 黄金避险需求上升，中期而言，预计美国失业率进入上升通道，美联储加息进 入尾声，黄金进入反转上涨趋势，年底目标价2000-2200 美元。巴以冲突升级， 类比1973 年石油危机，预计未来半年原油市场的基本面仍将供不应求，WTI 油价或呈现震荡上行趋势，年末目标价100 美元。

随着transformer 结构近年来在自然语言处理（NLP）和计算机视觉领域大放异彩， 在时间序列预测的问题上，各类基于transformer 的模型也层出不穷，如Informer， Temporal Fusion Transformer, PatchTST 等，均取得了较好的结果。在2022 年的论 文“Are Transformers Effective for Time Series Forecasting?”中，作者提出了一种简 单的MLP 结构LTSF-Linear，结果表明，Linear 模型在许多数据集上均能超越现有 的transformer 模型。随后，基于MLP 的时序模型不断提出，包括哈工大/华为的MTS-Mixers 以及谷歌的TSMixer，TiDE 等。本文我们尝试将TiDE 模型应用于选股， 结果表明，原始的TiDE 模型并不适合股票收益率的预测，通过在原始的TiDE 模型 中加入GRU encoder 结构， 我们提出了TiDGE 模型， 能够提高模型表现。

据中航工业报道，近日，习近平总书记亲临航空工业昌飞考察调研，考察 了直升飞机总装车间和试飞站，详细了解企业推进技术创新和产品迭代升 级的情况。习近平总书记指出，航空装备是我国制造业发展的一个重点。 要坚持创新驱动，在关键核心技术自主研发上下更大功夫，面向未来需求 出新品， 努力构建先进制造体系、打造世界一流直升机企业。

九月总用电量增速提升，火电发电量环比转增9 月我国全社会用电量为7811 亿千瓦时，同比增长9.9%。其中一产、二产、三产和城乡居民生活用电增速 分别为+8.6%、+8.7%、+16.9%和+6.6%，9 月全社会用电需求增速环比提 升6.01 百分点，其中第二产业增速环比提升1.09 个百分点，第三产业用电量 增速环比增长10.34 个百分点。9 月份我国规模以上发电总量为7456 亿千瓦 时，同比增长7.7%，环比8 月提高6.6 个百分点；其中火电、水电、核电和 风电分别为4973 亿千瓦时、1394 亿千瓦时、345 亿千瓦时和498 亿千瓦时。 9 月原煤产量为3.9 亿吨，同比增长0.4%，增速比上月放缓1.6 个百分点；进 口煤炭4214 万吨，同比增长27.8%，增速环比回落23 个百分点，9 月国内 原煤产量与进口量增速有均所放缓。9 月份天然气产量179 亿立方米，同比增 长9.3%，增速比8 月份提高3 个百分点。风险提示：煤价上涨的风险；区域 利用小时数下滑的风险；电价下降的风险；新能源装机进展不及预期的风险； 新能源电源出力波动的风险。

指数快速调整时雪球的敲入风险和潜在影响常受到投资者讨论。我们在今年8 月底 对比了雪球市场与去年4 月底的雪球市场，主要不同点在于存续雪球产品规模更高、 指数波动率更低且距集中敲入点尚有8%以上空间。上述结论在当前时点基本不变， 但部分高敲入线（85%）500 雪球产品或已逐步进入敲入区间。我们发现压力测试下 雪球产品集中敲入对股指期货市场的影响传导至股票市场的可能性较低。

据新华社消息[1]，中央财政将在今年四季度增发特别国债1 万亿元，集中 用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。中央加杠杆，彰显了中 央政府稳增长的决心。实际上，中金宏观认为财政加码是提升经济增长可 持续性的重要手段，具体见2023 年6 月18 日外发的报告《可持续经济复 苏：从金融到财政》。考虑到债券发行和投放需要时间，我们小幅上调2023 年四季度和全年GDP 增速预测分别至5.6%和5.3%，全年基建投资增速或 在8%以上，并预计政策效果更多体现在2024 年。四季度财政政策加码， 有望稳住四季度乃至明年经济增长和经济主体预期，经济进一步企稳可期。 展望明年，我们预计中央政府在新增赤字中占比继续提升，中央加杠杆仍 有空间。

近期REITs 市场规模扩容呈边际提速之势，但近日价格波动又有所加大， 可能令市场各方对发展节奏又起疑虑。考虑当前可能正值中国REITs 新一 轮扩容启动的关键窗口，我们希望借此机会，为市场梳理看待REITs 发展 潜力的一些基本问题，在客观认识当前阶段的环境特征与内在挑战的同时， 坚定发展信心，对于各方应该都是有利的。

增发1 万亿国债、自2000 年以来首度年内调整预算传递财政积极发力的信号， 预计会对四季度及明年GDP 将产生显著带动作用，有利于股市整体情绪的提 振。对于债市而言，在支持信贷增长和实体经济修复的目标下，我们认为央行 有较大概率在四季度降准，也不排除降息操作。若宽货币取向得以验证，财政 发力对债市的影响或将体现为利空出尽的逻辑，长债利率调整后将具备较强配 置价值。

10 月24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员 会关于批准国务院增发国债和2023 年中央预算调整方案的决议。中央财政将在今年四 季度增发2023 年国债10000 亿元，作为特别国债管理。

AI 算力提升拉动光模块需求，上游材料有望受益。AI 大模型训练刺激算力 需求快速增长，拉动配套基础设施（服务器、交换机、光模块）建设需求，同时 AI 应用主要对应高速率光模块需求，驱动光模块往400G/800G/1.6T 的高速率 趋势迭代。拆分光模块材料成本结构，光器件成本占比约为73%，电芯片占比约 18%，PCB 和外壳分别占比5%、4%，其中光芯片（TOSA 和ROSA）占光模块 材料成本比重超50%。受益AI 算力提升拉动光模块需求，上游材料有望受益。