上半年金价上涨+积压婚庆需求释放+工艺升级下产品力升维，叠加黄金保值属性，黄金 饰品高景气延续，金银珠宝零售领跑可选消费。据国家统计局，1-6M23 金银珠宝类累计同比+17.5%、复合21 年同期增7.7%，我们推算 Q1/Q2 分别同比+13.6%/+23.2%。分月度看，元旦春节节日催化需求集中释放，基数不低下1-2 月金银珠宝社零额同比+5.9%；3- 5月社零额分别同比+37.4%/+44.7%/+24.4%、增长强劲，主要系去年同期步入低基数+消费潜力持续释放，其中3月初金价急涨拉动投资需求。

2023 年以来检测行业领涨企业具备基本面驱动/主题性加持特征。上半年检测板块在中特估加持下国资公司领涨，进入7月室温超导检测、8 月中下旬核污染水检测主题兴起。在板块主题性情绪波动背景下，以谱尼测试、信测标准为代表的优质民营企业通过以自身优秀业绩表现持续推动股价上行，1-8 月涨幅分别为 28%、25%，涨幅领先企业均具备前期估值较低、上半年业绩持续超预期的特点，依靠强劲业绩表现在板块主题性情绪下突出重围。

PTA产值投入比值较高，驱动产能投放集约化。上世纪70年代中国化纤产业进入起步阶段，短短20年的时间，中国已然成为全球PTA第一生产国和消费国。截至2023年年末（含计划 于2023年投产装置），国内PTA在产产能约7885万吨/年。我国PTA装置目前呈现的投放特 点有：1）生产企业相对集中。2）装置觃模不断扩大。3）产能地域集中度较高。由于技术进步加快，PTA在化工行业中的产值投入比值处于明显高位，固定资产对应的产值较大也是吸引投资加剧的原因之一。随着新一轮的产能投放，行业栺局有望进一步洗牌，行业龙头携产能觃模优势，上下游一体化，配套PTA发甴综合利用，行业龙头栺局有望向好。

光伏逆变器可跟踪光伏组件陈列的最大输出功率， 将其能量以最小的变换损耗、最佳的电能质量并入 电网或用于电器设备应用。光伏逆变器的可靠性、 高效性和安全性直接影响到整个光伏发电系统的发 电量及运行稳定性，是整个光伏发电系统中的关键 设备。光伏逆变器是光伏发电系统最重要的部件之 一，自2018年起，中国逆变器市场即以组串式逆 变器与集中式逆变器为主，且组串式逆变器市场份 额呈现逐步上升趋势，自2018年60.4%上升至2022 年78.3%，市占率提升了17.9%，主要原因系近年来 分布式光伏市场的不断发展。2021年，中国中国 分布式光伏新增装机首次超过集中式光伏，组串式 逆变器主要应用场景即为分布式光伏装机。此外， 组串式逆变器成本自2014年0.54元/W降至2021年 0.17元/W，成本的快速下降使得组串式逆变器亦 逐步应用于集中式光伏装机。

近年来伴随新能源装机规模的持续提升和电力系统改革的不断推进，火电角 色也将逐渐从发电电源过渡到调节电源，因此亟需建立合理的容量补偿机 制，以保障火电机组收益，提供有效的发电投资信号。本周，我们将对市场 所关心的容量电价相关问题进行深入分析与探讨。

“双碳”目标下新能源快速发展催生灵活性资源需求，火电灵活性 改造为当前较为经济可行的灵活性调节方式。2010-2022 年间，风 光装机量年复合增长率为30.94%，风光发电量年复合增长率为 30.2%，未来风光装机与发电量有望保持增长。然而，由于新能源发 电具有波动性、同质性及反调峰特性，伴随新能源接入电网比例提 高，电力系统灵活性不足，消纳问题逐渐显现（详见信达能源2023 年5 月9 日发布的《新能源发展的消纳风险研究》）。我国灵活性调节 能力先天不足，气电调峰效果好，但气源受限且燃料成本高；抽蓄 建设周期长且受到地理条件限制；新型储能成本高且调节时长较 短；煤电将有望发挥存量装机优势，通过灵活性改造继续挖潜机组 调峰能力。

【公用】1）煤炭价格下行，火电企业盈利修复明显，容量电价呼声渐强，建议关注火电板块投资机会，建议关注装机规模 居前的华能国际、 华电国际、 国电电力、 大唐发电；2）23年汛期部分流域降雨可观，有望带动水电出力提升明显，叠加 水风光一体稳步推进，建议关注华能水电、国投电力、川投能源；3）核电核准常态化，建议关注新能源增速较快的中国核 电；4）可再生能源绿证核发全覆盖，绿电运营商有望获取环境溢价，建议关注嘉泽新能等绿电运营商。 ➢【环保】1）23年CCER有望重启，全国碳交易平台或将迎来行业扩容，建议关注碳监测CEMS龙头标的雪迪龙。2）焚烧板 块建议关注瀚蓝环境、三峰环境。3）低估值+稳增长+高分红地方水务平台建议关注洪城环境。4）在新兴高景气行业下， 泛环保侧企业极具潜力，建议关注半导体洁净设备龙头美埃科技、光伏环保设备龙头仕净科技。

8 月挖机销量略超预期，内销同比降幅收窄。根据中国工程机械工业协会的统计， 2023 年8 月全国销售各类挖掘机1.31 万台，同比降低27.5%，环比修复4.0%，总 销量略高于CME 此前预期。分市场来看，8 月国内销售5669 台，超出CME 此前预 估的5300 台，同比下滑37.7%，环比回升10.9%。出口方面，8 月挖机出口7436 台，略超出CME 此前预估的7300 台，同/环比分别下滑17.2%/0.8%，出口销量占 比56.7%。23M1-8 全国共销售挖掘机13.45 万台，同比下降24.9%；其中国内销售 6.18 万台，同比下降43.5%；出口7.27 万台，同比增长4.42%，出口销量占比提升 至54.1%。我们认为1-8 月挖机内销增速大幅下滑主要与国标切换和地产需求尚未 穿透到开工端有关。我们预计，近期一系列房地产扶持政策的出台有望提振国内市 场需求，带动上游工程机械行业复苏。我们判断今年以来出口销量增速震荡下行或 受到去年同期基数较高及今年海外市场需求分化的影响。

2023 年上半年工程机械板块营收增速转正、利润增速更高。回顾 过去，行业呈现两个典型特征：1）分市场：海外好于国内，再 细分看，欧美整体好于新兴国家，尤其北美；2）分产品：非挖 表现更好，尤其矿机、叉车、高机等。展望未来，我们判断行业 正走出低谷，短期来看，非挖占比高、欧美占比高的企业经营更 好。中长期来看，布局高成长性板块（矿机、高机等）、积极拓 展欧美发达国家市场、推进内部改革的企业成长性更强。

8 月25 日，工信部牵头联合多部门发布《钢铁行业稳增长工作方案》明确2023 年和2024 年行业增长总方针。其中稳需求是本次方案提出的主要背景，稳需 求、防过剩、促转型是三大要求。三大要求齐头并进，分别对行业未来发展政 策在不同时间维度做了刻画。从需求来看，钢铁业继续保持稳需求活力，上半 年转型带来了新的需求增量，制造业增量较为突出。预计下半年钢铁需求仍然 能够维持同比正增长。防过剩方面，政策延续性是行业发展底线要求，质量提 升取决于长效机制。防止产量无序增长，延续产量限制的政策长效机制，是非 常必要的行业政策。《钢铁行业稳增长工作方案》中保障措施项目中，首列就 指出“巩固去产能成果”。不同政策目标实现的周期往往存在较大差异，而短期 维度的行业托底，往往非常需要高效的且一以贯之的政策，钢铁行业“减量化” 政策是1-2 年维度行业托底的重要手段，有助于保障行业平稳地过渡到需求转 型和产业集中度提高的中长时间周期。如果没有很好的政策托底，在短期容易出现真空期，带来行业的盈利较大的波动。